O que é uma STO e como ela difere de ICOs e IPOs

Chrisjan Pauw
04 DEZ 2019
O que é uma STO e como ela difere de ICOs e IPOs

Cointelegraph

1.

O que é uma STO?

STO significa oferta de security token.

Semelhante a uma oferta inicial de moedas (ICO), um investidor recebe uma moeda ou token cripto que representa seu investimento. Porém, diferentemente de uma ICO, um security token representa um contrato de investimento em um ativo de investimento subjacente, como ações, títulos, fundos e fundos de investimento imobiliário (REIT).

Um título pode ser definido como um "instrumento financeiro negociável e fungível que detém algum tipo de valor monetário", isto é, um produto de investimento que é lastreado por um ativo do mundo real, como uma empresa ou uma propriedade.

Um security token, portanto, representa as informações de propriedade do produto de investimento, gravadas em uma blockchain. Quando você investe em ações tradicionais, por exemplo, as informações de propriedade são gravadas em um documento e emitidas como um certificado digital (por exemplo, um PDF). Para as STOs, é o mesmo processo, mas gravado em uma blockchain e emitido como um token.

As STOs também podem ser vistas como uma abordagem híbrida entre as ICOs de criptomoeda e a oferta inicial pública (IPO) mais tradicional, devido a sua sobreposição com ambos os métodos de captação de recursos de investimento.

2.

Como uma STO difere de uma ICO?

É o mesmo processo, mas as características do token são diferentes.

As STOs são respaldadas por ativos e estão em conformidade com a governança regulatória. A maioria das ICOs, por outro lado, posiciona suas moedas como um utility token que dá aos usuários acesso à plataforma nativa ou aplicativos descentralizados (DApps). Eles argumentam que o objetivo da moeda é o uso e não o investimento. Como resultado, as plataformas de ICO driblam certas estruturas legais e não precisam se registrar ou cumprir a estrita governança dos órgãos reguladores.

A barreira de entrada para as empresas lançarem uma ICO é, portanto, muito menor, pois elas não precisam fazer todo o trabalho inicial de conformidade. Elas também podem vender suas moedas (ou seja, arrecadar fundos) junto ao público em geral.

É muito mais difícil lançar uma STO, pois a intenção é oferecer um contrato de investimento nos termos da lei de valores mobiliários. Portanto, essas plataformas terão que fazer o trabalho inicial de garantir que cumprem as regulações relevantes. Normalmente, elas também só poderiam arrecadar fundos com investidores credenciados que passaram por certos requisitos.

 

How is an STO different from an ICO?

3.

Como uma STO difere de uma IPO?

Novamente, é o mesmo processo, mas as STOs emitem tokens em uma blockchain enquanto as IPOs emitem certificados de compartilhamento nos mercados tradicionais.

Embora ambas sejam ofertas regulamentadas, as IPOs são usadas apenas em empresas privadas que desejam abrir seu capital. Através do processo de IPO, eles levantam fundos emitindo ações para investidores credenciados.

Com as STOs, os tokens que representam uma parte de um ativo subjacente são emitidos no blockchain para investidores credenciados. Podem ser ações de uma empresa, mas, devido à tokenização, podem realmente ser de qualquer ativo que deva gerar lucro, incluindo uma participação na propriedade de uma propriedade, obras de arte, fundos de investimento etc.

As STOs também são mais econômicas que as IPOs. Com as IPOs, as empresas normalmente pagam altas taxas de corretagem e de banco de investimento para obter acesso a uma base mais profunda de investidores. As STOs ainda precisam pagar advogados e consultores, mas oferecem acesso mais direto ao mercado de investimentos e, portanto, normalmente não precisam pagar grandes taxas a bancos ou corretoras de investimentos. A administração pós-oferta de STOs também é menos complicada e mais barata do que com as IPOs tradicionais.

How is an STO different from an IPO?

4.

Como as STOs são definidas e reguladas em outras partes do mundo?

Isso depende muito das jurisdições individuais.

A Securities and Exchange Commission (SEC) - equivalente à Comissão de Valores Mobiliários nos Estados Unidos - é talvez a mais importante na questão de como um security token é definido e se certos utility tokens são ou não, de fato, security token que devem ser regulamentados.

Em seu relatório sobre a Decentralized Autonomous Organization (DAO) de julho de 2017, a SEC concluiu que a ICO da DAO era, de fato, uma oferta de títulos sob a qualificação de um contrato de investimento.

De acordo com a SEC, as ICOs serão classificadas como um título se elas se enquadrarem na definição de um contrato de investimento, estabelecido pelo Supremo Tribunal Federal e derivado de um caso histórico da SEC versus The Howey Company.

O agora conhecido Teste de Howey afirma que:

"Um contrato de investimento é (1) um investimento em dinheiro (2) em uma empresa comum (3) com uma expectativa razoável de lucro (4) derivada dos esforços empreendedores ou gerenciais de terceiros".

O relatório da DAO também concluiu que "o investimento em 'dinheiro' não precisa assumir a forma de dinheiro". E em uma audiência no Senado em 6 de fevereiro de 2018, o presidente da SEC, Jay Clayton, também disse:

"Acredito que toda ICO que vi era um valor mobiliário".

No entanto, um projeto de lei que isenta os tokens digitais da lei e dos impostos sobre valores mobiliários será apresentado novamente no Congresso dos EUA "em breve", de acordo com um "tuíte" de 14 de fevereiro do deputado federal Warren Davidson.

 

#TokenTaxonomyAct Thanks to all who have shared input. @RepDarrenSoto & I are excited about the revisions and look forward to reintroducing this bipartisan bill soon. We continue to inform our colleagues about the urgent need for light-touch regulatory certainty. #blockchain

— Warren Davidson (@WarrenDavidson) February 14, 2019

#TokenTaxonomyAct Obrigado a todos que compartilharam informações. @RepDarrenSoto e eu estamos empolgados com as revisões e esperamos apresentar novamente esse projeto bipartidário em breve. Continuamos a informar nossos colegas sobre a necessidade urgente de um toque de segurança regulatória. #blockchain

Em janeiro de 2019, a Autoridade de Conduta Financeira (FCA) do Reino Unido lançou um documento de consulta de 50 páginas chamado "Diretrizes para Criptoativos".

Nele, a FCA distingue entre três tipos de tokens:

  1. Tokens de exchange - "Eles não são emitidos ou apoiados por nenhuma autoridade central e destinam-se e são projetados para serem usados ​​como um meio de troca." Eles ficam fora da alçada do regulador.
  2. Utility tokens - “Esses tokens concedem aos titulares acesso a um produto ou serviço atual ou potencial, mas não concedem aos titulares direitos iguais aos concedidos aos investimentos especificados”. Eles podem estar dentro da alçada se atenderem à definição de “dinheiro eletrônico.”
  3. Security tokens - “São tokens com características específicas que significam que atendem à definição de um investimento especificado, como uma ação ou um instrumento de dívida”. Eles estão totalmente dentro do escopo dos regulamentos da FCA, caso atendam à definição de um “investimento especificado.”

A Autoridade Supervisora ​​do Mercado Financeiro da Suíça (FINMA) divulgou suas diretrizes de ICO em 16 de fevereiro de 2018, declarando que cada caso deve ser decidido por seus méritos individuais, mas, semelhante à FCA, também categorizou os tokens em três grupos:

  1. Tokens de pagamento - “Em alguns casos, os tokens apenas desenvolvem a funcionalidade necessária e se tornam aceitos como meio de pagamento por um período de tempo.” A FINMA não tratará esses tokens como valores mobiliários, mas exigirá a conformidade com os regulamentos de combate à lavagem de dinheiro (AML) .
  2. Utility tokens - “Destina-se a fornecer acesso digital a um aplicativo ou serviço.” Esses tokens não se qualificam como valores mobiliários se seu único objetivo for apenas conferir direitos de acesso digital a um aplicativo ou serviço e se o utility token já puder ser usado em desta forma no ponto de emissão.
  3. Tokens de ativos - “Representam ativos, como participações em subjacentes físicos reais, empresas ou fluxos de lucros, ou um direito a dividendos ou pagamentos de juros.”

Outras jurisdições que permitem STOs regulamentadas incluem Singapura, Estônia e Malta.

5.

Todos os governos estão abertos às STOs?

Resposta curta: não.

Muitos países baniram a STO (e o trade de criptomoedas em geral), incluindo China, Coreia do Sul, Vietnã, Argelia, Marrocos, Namíbia, Zimbábue, Bolívia, Índia, Líbano, Nepal, Bangladesh e Paquistão.

Enquanto em outros países - como a Tailândia, por exemplo - os regulamentos de STO não são tão claros, já que os governos ainda estão indecisos sobre como deve ser regulamentada. A Comissão de Valores Mobiliários da Tailândia (CVM tailandesa) concluiu que as STOs relacionados à Tailândia lançadas em um mercado internacional infringem a lei.

Mas em um artigo do Bangkok Post, o vice-secretário da CVM tailandesa, Tipsuda Thavaramara, indicou que a comissão ainda precisa decidir como as STOs serão regulamentadas e que, no momento, será analisada caso a caso.

"No momento, ainda não decidimos se as STOs se enquadram na Lei da SEC ou na Lei de ativos digitais, mas isso depende das condições da STOs e dos detalhes em seu white paper".

6.

Quais são as vantagens de uma STO?

Podemos analisá-la tanto da perspectiva da ICO quanto da IPO.

Comparadas a uma ICO, as STOs são vistas como de menor risco, porque as leis de valores mobiliários que os security tokens devem cumprir geralmente impõem transparência e responsabilidade. Um security token também será apoiado por um ativo do mundo real, o que facilita muito avaliar se o token tem ou não um preço justo em relação ao ativo subjacente. Com utility tokens puros, pode ser difícil avaliar o valor real de um token e se o preço é ou não razoável.

Comparada às IPOs tradicionais, uma STO é mais barata devido à remoção de intermediários como bancos e corretoras. Contratos inteligentes reduzem a dependência de advogados, enquanto a blockchain reduz a necessidade de papelada. Isso torna todo o processo não apenas mais barato, mas também mais rápido.

A propriedade fracionária e a capacidade de negociar 24/7 trazem liquidez adicional ao mercado, especialmente com ativos tradicionalmente ilíquidos, como pinturas raras, propriedades e objetos de coleção.

Em um e-mail para a rede de notícias financeiras e de negócios CNBC, Dan Doney, cofundador e diretor executivo da firma de fintech Securrency, disse:

"A possibilidade de negociar 24 horas por dia, em diversas moedas, oferece aos investidores conveniência e liquidez".

Essas mesmas características abrem o mercado para investidores menores que normalmente não teriam acesso aos tipos de ativos mais avançados.

Por fim, é bom para a adoção da blockchain a longo prazo. As STOs são legalmente compatíveis, o que significa que eles são consideradas menos arriscadas e incentivarão os investidores institucionais a ingressar no negócio.

Quanto mais investidores institucionais começarem a investir, menos volátil o mercado provavelmente se tornará e mais a adoção da blockchain aumentará.

What are the advantages of an STO?

7.

Quais são os principais desafios das STOs?

O aumento da regulamentação é o maior desafio que as plataformas STO enfrentam.

Isso impõe um ônus administrativo maior para elas, pois os processos deverão ser configurados para custódia, rastreamento de propriedade, aprovações de exchange, Conheça seu Cliente (KYC), combate à lavagem de dinheiro (AML) etc., para garantir que elas cumpram as leis de valores mobiliários relevantes. E embora o processo seja visto como mais barato que um IPO tradicional, o trabalho inicial adicional o torna mais caro e aumenta a barreira de entrada em comparação com as ICOs de serviços públicos.

Além disso, ao remover alguns intermediários, como bancos, corretoras e advogados, a responsabilidade de desempenhar essas funções agora recai nos ombros da empresa, o que aumenta ainda mais a carga administrativa.

Os regulamentos em certas jurisdições também podem limitar quem pode investir na STO, o que reduz o conjunto geral de investidores.