A primeira versão deste artigo continha declarações inapropriadas sobre a legislação norte-americana de tokens ICO. Pedimos sinceras desculpas pelo mal-entendido que possamos ter causado.

O levantamento de fundos de inicialização, na metodologia tradicional do VC, foi derrubado de cabeça em 2017, quando um boom na criação da ICO viu centenas de empresas se formando no Blockchain com sua moeda digital em anexo nascida em a forma de um token de investimento. No entanto, esta plataforma de crowdfunding que explodiu em uma taxa rápida finalmente foi transportada por reguladores e autoridades que notaram algumas tendências preocupantes. Corpos como a SEC tiveram um olhar mais atento sobre os tokens provenientes das ICOs e na maioria dos casos declarou-os como títulos.

Nem todos os tokens que estão sendo desenvolvidos fora da Blockchain precisam ser de uma natureza que os leva a serem classificados como títulos. Existem alguns outros tipos de tokens que podem ser criados na Blockchain, incluindo tokens de utilidade.

Embora existam mais do que apenas dois tipos de tokens, incluindo equidade, trabalho, compartilhamento e com base em ativos, é importante aprimorar em dois tipos que podem ser usados para definir um novo token que vem através um ICO - o utilitário e o token de segurança. Ao entender a diferença entre os dois, as ICOs podem escolher uma direção que possa funcionar melhor para eles em um caminho de menor regulamentação.

Tokens de valores mobiliários

No final de julho do ano passado, a SEC, ao se aproximar da mania ICO, deu um duro golpe ao regulamento ICO para o futuro. Olhando para os DAO tokens a partir de 2016, a SEC declarou que tokens da ICO podem ser títulos e sujeitos às leis federais de valores mobiliários.

Nunca foi pretendido que os tokens da ICO fossem títulos, mas o presidente da SEC, Jay Clayton, anotou que todo token da ICO que a SEC viu até agora é considerado um título e explicou que, se um cripto emitido por uma empresa aumentar em valor ao longo do tempo dependendo do desempenho da empresa, é considerado um título. "Você pode chamá-lo de uma moeda, mas se funcionar como um título, será um". Ele adicionou:

"Os potenciais compradores estão sendo vendidos no potencial para que os tokens aumentem de valor, com a capacidade de bloquear esses aumentos revendo os tokens em um mercado secundário ou, de outra forma, lucrar com os tokens com base nos esforços dos outros. Estas são características essenciais de uma garantia e uma oferta de valores mobiliários".

Assim, por definição, um token de títulos pode ser encontrado empregando o Howey Test. Este teste procura encontrar se um token tem os seguintes atributos: oferece uma oportunidade de contribuir dinheiro e compartilhar os lucros de uma empresa gerenciada e parcialmente de propriedade dos inquiridos? E, em segundo lugar, o esquema envolve um investimento de dinheiro em uma empresa comum com lucros para vir exclusivamente dos esforços de outros?

Claramente, os tokens mais comuns vistos a partir da maioria das ICOs caem nesta categorização e, portanto, estão sujeitos à lei federal.

Tokens de utilidade

Por outro lado, há outro estilo de token que pode desempenhar um papel em muitos casos em que os tokens de segurança estão sendo procurados no perigo da empresa visando a divulgação dos reguladores de valores mobiliários. Um token de utilidade pode ser definido "para representar o acesso futuro ao produto ou serviço de uma empresa. A característica definidora dos tokens de utilidade é que eles não são projetados como investimentos; se corretamente estruturado, esse recurso isenta a utilidade que os toca das leis federais que regem os valores mobiliários".

Já existem alguns tokens de utilidade altamente bem sucedidos, já que Vinny Lingham explica o uso de tokens de utilidade para Civic, sua moeda de verificação de identidade. "A Civic criou um bilhão de tokens de utilitário que fornecem acesso a serviços relacionados à verificação de identidade em um ecossistema descentralizado e baseado em token", escreveu o pesquisador em seu blog. Esses tokens representam uma unidade de conta para a rede. Quanto maior a rede cresce, mais utilidade no token e porque o número de tokens é corrigido. À medida que o tamanho da rede e os volumes de transações dentro dela crescem, isso criará demanda para os tokens".

Como para destacar a subutilização de tokens de utilidade, foi relatado que de 226 ICOs, apenas 20 são usados no funcionamento de suas redes, isto é, são tokens de utilidade, de acordo com o Relatório Token.  Storj é outro exemplo de uma empresa que utiliza tokens de utilidade, como o seu cofundador e diretor de estratégia Shawn Wilkinson explica: "Os tokens Storj que lançamos permitem que pessoas usem espaço na rede. Levamos meio milhão de dólares através do crowdsale token e em 2015". Ele adiciona:

"Para muitas empresas, a utilidade parece ser uma reflexão tardia, mas para que um token seja adotado com sucesso na comunidade, é o componente mais crítico. Com a quantidade de tokens no mercado hoje, e novos lançados todos os dias, é claro que há uma bolha, embora o tamanho dela possa ser discutível. Quando o mercado diminui, os tokens que não têm utilidade, em última análise, não terão nenhum valor".

Os tokens de utilidade podem ser explicados como cupons para a empresa e o serviço que está desenvolvendo. Um exemplo do mundo real é algo como varejistas aceitando pré-pedidos de videogames que não foram lançados. É um token que difere do token usual do ICO que muitos costumam fazer e, embora não seja perfeito para todas as empresas, já houve casos em que os tokens de utilidade preencheram um papel no lugar dos tokens de segurança permitindo que a solução Blockchain se concentre em seu principal objetivo. Isto foi visto com Filecoin que levantou $52 milhões.

Escolhendo utilidade sobre segurança

Claro, tão fácil quanto parece, escolher um token de utilidade sobre um token de investimento "normal" para evitar a SEC, há mais do que isso. Algumas empresas dependerão da natureza dos valores mobiliários de seu token, mas a posição sobre isso é que existem muitas empresas que não o farão.

Há uma variedade de diferentes tipos de tokens de utilidade, cada um com características diferentes que podem abranger as necessidades de uma ICOs. Se a empresa não conseguir encontrar um lugar em nenhuma das categorias abaixo, então eles têm um caso para a construção de um token de valores mobiliários. No entanto, se o token pode cair neles, então, na verdade, não há necessidade de criar um novo token nativo que possa levá-los através de um campo minado regulatório. Primeiro é importante dividir tokens em fungíveis ou não fungíveis.

Tokens funcionais fungíveis e não fungíveis

Esses tipos de tokens são aqueles que são simplesmente intercambiáveis um para o outro. A natureza fungível significa que o bem, o token é intercambiável com um valor igual, e não importa sobre sua individualidade. O ouro é muitas vezes citado como um bem fungível como uma once de ouro, independentemente de estar em moedas, lingotes ou pó, ainda vale o mesmo.

Assim, em termos de token de utilidade fungível, onde são trocados um pelo outro, podemos ver mais categorização. Por exemplo, no Blockchain, existe a possibilidade de o Token de Incentivo do Sistema, que é essencialmente usado para levar as pessoas na rede a realizar o comportamento desejado. Uma empresa que baseia sua ICO em torno desta operação não precisa de um aplicativo nativo e pode operar com uma série de outros tokens.

O mesmo vale para um token de eleitor que é outra situação em que o Blockchain e os tokens entram em jogo, mas, novamente, não há necessidade de um token de estilo de valores nativo para isso. Esses tokens de governança permitem que aqueles na rede votem e, claramente, um token de utilidade é suficiente para isso. Na mesma linha, os tokens de membros também são exemplos clássicos de tokens fungíveis de utilidade como novamente, o token é apenas usado para acessar a plataforma e utilizar os serviços.

Do outro lado dos ativos, um item não fungível é único, como a terra, ou no espaço Blockchain - CryptoKitties. Os Tokens não Fungíveis da Unidade são, portanto, usados principalmente para determinar a propriedade de um token específico ou recurso digital. Assim, com uma série de ICOs, em valor nominal, cabendo claramente nas categorias acima mencionadas, é preciso perguntar por que eles decidiram em um token nativo de estilo de valores que levará a pressões regulatórias?

Além da definição

As definições de token de investimento e token de utilidade, e mesmo as outras que são um pouco mais de nicho, ainda são definições de uma era pré-Blockchain.

Dejun Qian, fundador de Fusion e o criador de QTUM, que atualmente se encontra no top 20 em Coinmarketcap, explica que os tokens ainda são muito novos e únicos, e enquanto as pessoas tem sugestões, elas deveriam ser realmente definidas individualmente.

"A razão pela qual as pessoas tentam descobrir se token é um investimento ou uma utilidade é porque as pessoas estão pensando em quais leis o token precisa ser compatível. Quando as pessoas dizem que o token é um utilitário, isso significa que o token foi projetado e incorporado na infraestrutura Blockchain. Naturalmente, pode servir como uma parte muito importante no Blockchain. É muito criativo e também pode fornecer muito se diferentes oportunidades para o Blockchain".

Mas, na opinião de Qian, devemos transcender a perspectiva de investimento em relação à utilidade: "Do outro lado, há o token que é considerado como um investimento. Temos leis atuais que cobrem o setor de valores mobiliários, e há muitas coisas para as quais precisamos cumprir, para que as pessoas pensem sobre isso de maneira semelhante. Eu acho que precisamos colocar mais esforços no lado do utilitário, e até mesmo algo mais além da segurança versus utilidade. Porque, da minha perspectiva, os tokens não são segurança nem utilidade, é uma coisa nova e não podemos colocar uma coisa nova em um quadro existente, para determinar o que é".