A cada novo ciclo de alta das criptomoedas, a história se repete. O token nativo de uma rede com métricas em ascensão e fundamentos robustos se apresenta como ameaça às líderes do mercado.
Foi assim com o XRP emergindo como alternativa ao Bitcoin (BTC) como meio de pagamento em 2015. A Ethereum (ETH) superou o XRP em 2017, tornando-se a principal altcoin do mercado, e, em 2021, desafiar a primazia do Bitcoin.
Agora, chegou a vez da Solana (SOL) ameaçar a liderança da Ethereum no segmento de contratos inteligentes. Praticamente renascida das cinzas após o colapso da FTX em novembro de 2022, o SOL subiu do fundo de US$ 10 a máximas de US$ 202.
A alta parabólica de 1.920% do preço do SOL em pouco mais de um ano foi acompanhada pelo fortalecimento dos fundamentos da rede, como destacou Gabriel Bearlz, analista da Mercurius Cripto, em uma thread publicada no X:
"Quando olhamos para o desempenho dos principais criptoativos, o destaque é a Solana. Isso porque o mercado de criptomoedas é tecnologia, e o mercado de tecnologia tem um foco muito grande em crescimento. A precificação responde ao potencial de crescimento, a quem consegue entregar e a quem consegue inovar. E quando entendemos isso e olhamos para os números, as métricas da Solana explicam o que o preço nos mostra."
Para avaliar as métricas e o desempenho da Solana, uma comparação com a Ethereum é inevitável. Embora o ecossistema da líder de contratos inteligentes, contabilizando a rede principal e as soluções de camada 2, esteja à frente nesse quesito, a Solana possui o equivalente a mais da metade em endereços ativos.
Endereços ativos Ethereum e Solana, Fonte: Mercurius Crypto
Considerando os endereços ativos da rede principal da Ethereum e das camadas 2 separadamente, a Solana assume a liderança, destaca Bearlz:
"Este é um ponto importante. Enquanto na Ethereum os usuários estão fragmentados em várias blockchains diferentes, na Solana o crescimento é consolidado em apenas um token, o SOL."
Nesta sexta-feira, 30 de agosto, o analista pseudônimo Crypto Koryo destacou em uma postagem no X que a "Solana está dominando o número de novas carteiras criadas" recentemente:
"Nesta semana no ano passado, apenas 0,1% de novas carteiras foram criadas na Solana (entre as redes rastreadas). Nesta semana, foram 37%."
Em uma thread no X, o analista independente Pavel Paramonov traça uma comparação sobre o foco dos desenvolvedores de ambas as redes. Segundo Paramonov, enquanto o ecossistema da Ethereum tem testemunhado o surgimento de diversas soluções de camada 2, que acrescentam pouco em termos de inovação e promovem a fragmentação da liquidez, a atividade na Solana está focada na construção de aplicações capazes de atrair usuários:
"Não há melhor experiência para fazer swaps do que usar a Jupiter e não há melhor experiência de carteira do que a da Phantom."
Ajustando o foco para o ecossistema de DeFi (finanças descentralizadas), o volume movimentado nas exchanges descentralizadas (DEXs) da Solana já é superior ao da Ethereum. "Este não é um movimento explosivo momentâneo, mas um crescimento constante que acontece há quase um ano", observa o analista da Mercurius Crypto.
A Solana também ultrapassou o ecossistema da Ethereum em volume de stablecoins, uma métrica que denota o grau de adoção e utilidade da rede.
Gráfico de volume de stablecoins na Ethereum e na Solana. Fonte: Mercurius Crypto
Esse crescimento teve reflexo na geração de receitas da rede e a Solana atingiu novos recordes de Valor Econômico Total, chegando a ultrapassar a Ethereum em algumas ocasiões, como destacou Bearlz:
"Há um ano isso era algo inimaginável: a Solana ultrapassou a Ethereum em Valor Total Gerado. Existem alguns momentos de pico em que uma passa a outra, mas nos últimos meses a Solana fez 80% da receita que a Ethereum gerou."
O Valor Total Gerado refere-se à soma das receitas geradas pela rede, que incluem tanto as receitas de taxas quanto o Valor Máximo Extraível (MEV) capturado pelos validadores ao confirmar transações.
Desmpenho da Ethereum fica para trás
Enquanto a rival ocupa o centro das atenções, a Ethereum vem apresentando um desempenho inferior à média do mercado ao longo de 2023 e 2024, quando as criptomoedas começaram a se recuperar do rigoroso inverno cripto de 2022.
A aprovação do ETF de Ethereum reacendeu as expectativas de potenciais ganhos capazes de aproximar o ETH do desempenho do BTC e do SOL. No entanto, o momento desfavorável do mercado em torno do lançamento e os despejos de grandes entidades do mercado frustraram as oportunidades de crescimento.
Muitos analistas destacam que o sucesso da Ethereum em implementar soluções para aumentar a escalabilidade da rede e baratear as taxas de transação transformou-se no calcanhar de Aquiles da rede.
Enquanto as redes de camada 2 contribuíram para viabilizar transações mais rápidas a custos muito mais baixos, elas também contribuíram para a já mencionada fragmentação da liquidez e diminuíram a atividade na rede principal, prejudicando a geração de receitas da Ethereum.
"Menos receita para a Ethereum significa menos recompensa para stakers. O rendimento do staking de ETH só caiu neste ano. Invariavelmente, teremos um efeito negativo na demanda por ETH em staking", afirmou Bearlz
Além disso, o Ether voltou a tornar-se um ativo inflacionário, esvaziando a narrativa do "Ultra Sound Money" que surgiu com a implementação da EIP-1559, como apontou em uma thread no X o analista pseudônimo Defi Ignas:
Embora a inflação do ETH ainda esteja abaixo de 1%, isso representa um revés para aqueles que estavam otimistas com a narrativa do 'Ultra Sound Money'."
A proposta de melhoria da Ethereum implementou a queima de parte das taxas de transação, contribuindo para a redução da oferta total de ETH. No entanto, a diminuição das taxas e da atividade na rede faz com que o ETH queimado não seja suficiente para compensar a emissão de novas moedas emitidas para recompensar os validadores.
Catalisadores para o preço do Ether
Apesar do desempenho inferior do preço do ETH e das métricas declinantes da rede, alguns analistas enxergam potenciais catalisadores para reverter a atual tendência negativa.
O analista Thor Harvitsen aponta que o ETFs para Ethereum ainda pode gerar uma nova onda de demanda institucional e a queda nas taxas de transação tornam a rede mais atraente para usuários e desenvolvedores.
Camila Russo, fundadora e editora do The Defiant, enfatiza a liderança da Ethereum nos ecossistemas de DeFi e ativos do mundo real (RWA), devido à sua segurança e descentralização, atraindo investidores institucionais de peso como a BlackRock.
Christine Kim, pesquisadora da Galaxy Digital, menciona os efeitos de rede do Ethereum, destacando sua vantagem como a blockchain de propósito geral mais antiga e testada do mercado e com o maior contingente de desenvolvedores ativos.
VCs apostam na Solana contra a Ethereum
Os executivos de fundos de capital de risco (VCs) expressam um otimismo significativo em relação a Solana, destacando seu desempenho superior e valor descontado em comparação com a Ethereum.
Joe McCann, da Asymmetric Financial, ressalta o desempenho superior do SOL desde 2023 e afirma que não vê razão para investir no ecossistema da Ethereum.
Ryan Watkins, da Syncracy Capital, observa que, embora a Ethereum ainda supere a Solana em métricas importantes, como Valor Total Bloqueado (TVL) por exemplo, a capitalização de mercado do ecossistema é significativamente superior, sugerindo que o SOL está subvalorizado.
Kyle Samani, da Multicoin Capital, reafirma o compromisso com investimentos em projetos em operação na Solana, assim como Cosmo Jiang, da Pantera Capital, que destaca o interesse da gestora em diversos setores do ecossistema da rede.
VCs também demonstram confiança no crescimento e amadurecimento do ecossistema de DeFi da Solana, especialmente com o aumento do volume de stablecoins alocado na rede e a provável queda das taxas de juros dos EUA.
Para Arthur Cheong, da DeFiance Capital, há uma relação e risco-retorno mais atraente na Solana em protocolos de finanças descentralizadas da Solana do que na Ethereum. A busca por estratégias de investimento baseadas em stablecoins mais atrativas do que os rendimentos oferecidos nos mercados tradicionais, impulsionará atividades on-chain na Solana, acredita Ruben van den Eshof, da Maven 11.
Opinião dos analistas
Enquanto a Solana acumula maiores ganhos, fundamentos consistentes e está em expansão, a Ethereum pode se beneficiar de um potencial fluxo de investimentos institucionais via ETFs, uma vez que a liquidez aumente e as condições do mercado melhorem.
Além disso, a atualização Pectra, que deve ser implementada até o primeiro trimestre de 2025, introduzirá atualizações de abstração de contas, facilitando a interação com aplicativos descentralizados (DApps) e atraindo novos usuários e capital para o ecossistema.
Crypto Koryo considera que ambos constituem boas opções de investimento no atual estágio do ciclo. No entanto, considerando todos os aspectos, o analista acredita "que o SOL tem maior potencial de alta" daqui por diante.
Gabriel Bearlz aposta na continuidade do crescimento da Solana. Avaliadas as métricas de ambas as redes, "há justificativas claras para a capitalização de mercado da Solana continuar crescendo." Segundo o analista da Mercurius Crypto, o SOL apresenta uma melhor relação de risco-retorno:
"Vemos uma assimetria nestes números que ainda não foram totalmente refletidos no preço do SOL. Trata-se de um ativo consolidado, com métricas boas, tecnologia forte e valor de mercado bastante descorrelacionado com o do principal concorrente."
A retomada da tendência de alta do mercado de criptomoedas beneficiaria tanto a Solana quanto a Ethereum, afirmou André Franco nesta sexta-feira, 30 de agosto em uma transmissão ao vivo no YouTube.
Apesar da dominância da Ethereum no setor de DeFi, da utilidade da rede e da grande comunidade de desenvolvedores, Franco afirma que "uma valorização expressiva do Ether depende de um milagre, uma demanda inesperada para impulsionar seu crescimento e superar os desafios de escalabilidade." Para ele, a Solana continuará tendo um desempenho superior devido ao seu crescimento mais acelerado no ciclo atual.
Pavel Paramonov e Defi Ignas apresentam uma opinião mais equilibrada. A posição de liderança da Ethereum entre as blockchains de contratos inteligentes, sem dúvida a coloca em uma posição privilegiada. Paramonov afirma que será difícil superá-la a curto prazo.
Já Defi Ignas vê na Solana uma aposta mais arriscada, visto que além da Ethereum, o ecossistema ainda pode ter que enfrentar novos concorrentes. Apesar disso, potencialmente os retornos de investimentos em SOL devem ser superiores aos do ETH.
Por fim, Thor Harvitsen afirma que, apesar de ter apresentado um desempenho inferior até o momento, diversos catalisadores indicam que a Ethereum ainda pode se equiparar ao Bitcoin e até mesmo à Solana. Fundamentos sólidos, novas atualizações, crescimento da adoção institucional, tanto através de ETFs quanto de operações on-chain, favorecem uma valorização do ETH na continuação do atual ciclo de alta, segundo o analista.