O preço do Ethereum (ETH) registrou uma queda de 24,2% no terceiro trimestre de 2024, apesar das grandes expectativas do mercado em torno do lançamento dos ETFs de ETH nos EUA em 23 de julho. Em comparação, a Solana (SOL) valorizou 7,1% e o Bitcoin (BTC) 2,5%.
Variação do preço do ETH no terceiro trimestre de 2024. Fonte: Hashdex
A queda no preço do Ethereum teve reflexo negativo na capitalização de mercado do ativo, que caiu 24%. Por consequência, a dominância do ETH no mercado de criptomoedas caiu 22,5% no período.
O desempenho evidencia os desafios da rede líder de contratos inteligentes em um ambiente de aumento da concorrência das blockchains de camada 1 (L1s) e da dominância do Bitcoin entre os investidores institucionais, de acordo com o relatório "Market Pulse | Q3 2024", publicado recentemente pela Hashdex.
O relatório destaca que a comercialização dos ETFs de Ethereum frustrou as expectativas do mercado, configurando um gatilho negativo para o preço do ETH. Especialmente porque as projeções de que o ETF de Ethereum poderia replicar a performance dos ETFs de Bitcoin não se confirmaram:
"Diferentemente do lançamento dos ETFs de BTC à vista, as primeiras 10 semanas de negociação dos ETFs de ETH registraram uma saída líquida de 179.347 ETH do total de ativos sob gestão (AUM) dos nove produtos lançados em 24 de julho."
Segundo a Hashdex, o saldo negativo foi motivado pelos saques do ETF de Ethereum da Grayscale, cuja taxa de administração de 2,5% torna o produto pouco atrativo para os investidores, e pela "demanda limitada por alternativas com taxas mais baixas."
Fluxo nos ETFs de Ethereum (em ETH). Fonte: Hashdex
O relatório identifica três fatores determinantes para o insucesso dos ETFs de Ethereum:
- Condições do mercado
"Os ETFs de ETH foram lançados em um mercado lateralizado, enquanto os ETFs de BTC estrearam após quatro meses de forte alta no mercado de criptomoedas."
- Tese de investimento complexa
"A tese de investimento mais complexa do ETH e sua alta correlação com o BTC provavelmente levaram os investidores a priorizar o BTC, especialmente com produtos regulados ainda sendo novidade nos EUA."
- Aversão ao risco
"Uma possível mudança para um sentimento de maior apetite por risco, impulsionada pelo aumento da liquidez e políticas de afrouxamento monetário, está apenas começando a se materializar, deixando muitos investidores relutantes em aumentar sua exposição às criptomoedas além do BTC."
Dados on-chain mostram sinais contraditórios
O relatório também aponta que as atividades on-chain na Ethereum estão enviando sinais contraditórios ao mercado.
O crescimento no número de transações e dos volumes negociados em exchanges descentralizadas (DEX) evidencia o sucesso do roadmap da Ethereum. A atualização Dencun, concluída em março deste ano, transferiu grande parte da atividade no ecossistema da Ethereum para soluções de camada 2, aprimorando a escalabilidade da rede.
"Comparando os dados dos terceiros trimestres de 2023 e 2024, as transações cumulativas no Ethereum e suas principais L2s aumentaram 100%, evidenciando que o roadmap de escalabilidade da Ethereum via L2s prossegue se concretizando paulatinamente."
Total de transações mensais na Ethereum. Fonte: Hashdex
O crescimento de 126% no volume negociado em exchanges descentralizadas demonstra a popularidade das soluções de camada 2 entre os usuários do ecossistema. "Como ilustração, no 3º trimestre de 2024, o Ethereum teve um total de US$ 155 bilhões em volumes de DEX, enquanto suas L2s alcançaram impressionantes US$ 121 bilhões", totalizando US$ 276 bilhões.
Volume negociado em DEX do ecossistema da Ethereum. Fonte: Hashdex
Por outro lado, ao mesmo tempo em que a Dencun aumentou a eficiência das transações e reduziu as taxas para os usuários das L2s, "houve uma diminuição das taxas on-chain pagas aos validadores do Ethereum e do total de ETH queimado desde então", afirma o relatório.
As receitas oriundas de taxas de transação registraram uma redução anual de 47,6%, enquanto o valor total bloqueado (TVL) na rede declinou 17,7%. A migração dos usuários para L2s também resultou em uma queda de 11,4% no total de endereços ativos diários na rede principal.
Com isso, o ETH voltou a ser inflacionário, enfraquecendo a narrativa do "ultra-sound money" (dinheiro ultra-forte, em tradução livre). O relatório aponta que a reversão desta tendência depende de um aumento significativo na atividade nas L2s "ou uma atividade renovada nas aplicações da camada base."
Inflação do ETH em 2024. Fonte: Hashdex
A Hashdex destaca o crescimento da quantidade de ETH bloqueado em staking como um reflexo da "confiança de longo prazo nos fundamentos da rede."
Além disso, as mudanças no cenário macroeconômico, que proporcionaram algum alívio ao preço do ETH em setembro, e a definição do próximo presidente dos EUA podem contribuir para a recuperação do ativo no quarto trimestre:
"O fim do ciclo de aperto monetário do Fed e o programa de estímulos na China estão aumentando a liquidez global. Independentemente do resultado das eleições americanas em novembro, a crescente importância dos 'eleitores cripto' sugere uma perspectiva mais favorável ao progresso de uma política bipartidária nos EUA nos próximos anos."
Dados dos mercados de derivativos, no entanto, demonstram que os traders profissionais estão reticentes sobre o potencial de alta do ETH no curto prazo.
"O ETH tem quase 2,5 vezes mais opções de venda negociadas em comparação com opções de compra, indicando que os traders consideram limitado o potencial de alta do ETH", afirmou Nick Forster, fundador da Derive, conforme noticiado recentemente pelo Cointelegraph Brasil.