Os airdrops da rede de camada 2 da Ethereum (ETH), ZkSync (ZK), e do protocolo de mensagens cross-chain Layer Zero (ZRO) evidenciaram o esgotamento do modelo de distribuição gratuita de tokens que mobilizou a comunidade de criptomoedas durante a primeira fase do atual mercado de alta, segundo o capitalista de risco e e pesquisador Nic Carter. Em uma thread publicada no X, Carter expôs uma opinião crítica ao modelo de incentivos que é compartilhada por muitos outros membros da indústria.

Utilizados como uma estratégia eficaz para engajar usuários e fomentar a adoção de aplicações e plataformas, os airdrops mais recentes têm tido o efeito contrário. Os lançamentos recentes dos tokens da ZkSync e da Layer Zero provocaram o descontentamento de suas comunidades devido aos critérios de elegibilidade e alocação e foram seguidos pelo declínio dos usuários ativos.

Os eventos resultaram em uma desvalorização maciça nos preços de ambos os ativos, uma vez que grande parte dos beneficiários optou por liquidar suas participações no mercado logo após a reivindicação dos tokens.

A desvalorização e a alta capitalização de mercado totalmente diluídas (FDV) dos tokens podem causar prejuízos até mesmo aos fundos de capital de risco (VCs) que investiram nos projetos em seus estágios iniciais de desenvolvimento, observou Carter:

"As coisas mudaram no mercado de criptomoedas. A semana passada trouxe constatações muito importantes de que algumas coisas não funcionarão mais. O retorno do investimento em rodadas de financiamento de estágio inicial está diminuindo. E, em alguns casos, sequer há retornos."

ZkSync (ZK)

O token nativo da ZkSync foi lançado com uma capitalização de mercado de mais de US$ 1 bilhão. Dez dias depois, caiu para cerca de US$ 585 milhões, de acordo com dados da CoinGecko, uma queda superior a 40%. 

Enquanto isso, a atividade on-chain na rede seguiu um padrão semelhante: o número de novos endereços únicos e transações disparou nos primeiros dias, mas rapidamente despencou, evidenciando que o engajamento despertado pelo airdrop não foi orgânico e mostrou-se insustentável.

No dia do lançamento, o número de novos endereços únicos na ZkSync mais que dobrou, atingindo 18.000. Nos dias seguintes ao airdrop, cresceu aproximadamente 100%, atingindo a marca de 35.800 em 19 de junho.

No entanto, após o pico inicial, o número de endereços ativos caiu drasticamente, com a média móvel de 7 dias para endereços ativos atingindo um pico de quase 675.000 no dia do lançamento, mas reduzindo pela metade apenas três dias depois, de acordo com dados do The Block.

Como resultado, o preço do ZK acumula perdas de 50% desde a máxima de US$ 0,299, registrada instantes após sua listagem pública e atualmente está cotado a US$ 0,159. 

Desempenho do ZK desde o airdrop. Fonte: CoinGecko

Layer Zero (ZRO)

Por sua vez, o token nativo da Layer Zero chegou a atingir um pico de US$ 4,7 bilhões em capitalização de mercado totalmente diluída (FDV). Menos de uma semana após a listagem pública do ZRO, o FDV caiu para US$ 2,6, de acordo com dados da CoinGecko.

Ao analisar o airdrop da Layer Zero, Carter observou que, caso os fundos de capital de risco (VCs) que participaram da rodada de financiamento de Série B da Layer Zero tivessem investido em Bitcoin (BTC) na ocasião, teriam obtido um retorno de 120%, com liquidez irrestrita.

Isso porque parte dos tokens da Layer Zero destinados aos investidores serão liberados futuramente, de acordo com o cronograma de desbloqueio.

O ZRO desvalorizou 46% desde a máxima de US$ 4,79, que, não por acaso, também foi registrada instantes após o início das negociações do token no mercado à vista. Atualmente, está cotado a US$ 2,58.

Desempenho do ZRO desde o airdrop. Fonte: CoinGecko

"O custo de oportunidade é pesado", conclui Carter. Em seguida, acrescentou:

"A LayerZero não é o único exemplo. Houve muitos projetos financiados por capital de risco que tiveram desempenho inferior desde o TGE [token generation event]."

"Airdrops estão mortos"

A partir destas constatações, Carter avalia que o uso de airdrops como mecanismo de incentivo para usuários e investidores iniciais "está morto" e "perdeu o seu encanto", pois o mercado tem rejeitado os tokens lançados dessa forma:

"O varejo tem se mostrado sábio em relação ao jogo de baixa flutuação/alto FDV e é muito menos provável que dê um lance em um token só porque ele tem um grande apoio [de VCs]. É necessário que haja uma maneira de incluir investidores e usuários de varejo mais cedo para que todos tenham oportunidades justas."

As técnicas criadas para atrair usuários engajados resultaram na atração de capital mercenário, cuja alocação visa exclusivamente atender determinados critérios capazes de torná-los elegíveis ao recebimento da maior quantidade possível de tokens em airdrops.

Uma vez atingido esse objetivo, os usuários – e o capital – partem em busca de novas oportunidades, como ficou ainda mais claro no caso da Starknet (STRK), afirmou Carter. Lançado em 20 de fevereiro, o STRK é atualmente negociado por US$ 0,70, 84% abaixo da máxima de US$ 4,41 registrada imediatamente após sua liberação no mercado, de acordo com dados da CoinGecko.

Carter também atribui parcialmente o fenômeno à inutilidade dos tokens de governança, cuja única função objetiva é permitir aos seus detentores que participem de decisões sobre questões pertinentes ao projeto.

Como solução, Carter sugere que a distribuição de parte das taxas e receitas recolhidas pelos emissores aos usuários poderia agregar valor aos tokens.

As últimas rodadas de airdrops têm sido prejudiciais a todas as partes envolvidas: os usuários não ficam satisfeitos com os critérios de elegibilidade e suas respectivas alocações; os projetos não conseguem manter os usuários uma vez que a distribuição de tokens é concluída; e agora até mesmo os VCs estão tendo suas margens de lucro reduzidas ou totalmente anuladas.

Assim como ocorreu em ciclos anteriores, os projetos vencedores deverão ser aqueles cujos produtos são capazes de gerar demanda orgânica, conclui Carter:

"Será interessante ver como os projetos reformularão seus mecanismos de incentivo daqui por diante. Mas parte da solução é criar protocolos que os usuários queiram usar, independentemente de potenciais recompensas."

As quedas do ZK e do ZRO não contistuem exceções, mas fazem parte da nova regra do mercado de criptomoedas. Conforme noticiado recentemente pelo Cointelegraph Brasil, tokens de projetos financiados por VCs lançados em 2024 acumulam perdas de até 88%.