A empresa de investimento Kerrisdale Capital está realizando venda a descoberto das ações da MicroStrategy, que, segundo eles, estão sendo negociadas a um "prêmio injustificável" em relação ao Bitcoin.
O Cointelegraph conversou com Sahm Adrangi, diretor de investimentos da Kerrisdale Capital, para entender melhor por que a Kerrisdale acredita que as ações da MicroStrategy estão supervalorizadas.
Adrangi resumiu o modelo de negócios da MicroStrategy em seis palavras.
"Eles possuem uma quantidade X de Bitcoin", disse ele.
Para Adrangi e seus colegas da Kerrisdale, esse fato por si só não justifica o preço da MicroStrategy. Segundo seu relatório de março, as ações da MicroStrategy indicam um preço do Bitcoin (BTC) que é duas vezes e meia a realidade.
Adrangi explicou: "O negócio de software vale um bilhão, talvez um bilhão e meio, em algum lugar no meio — não vale muito. Michael Saylor comprou todo esse Bitcoin [...] Se ele quiser comprar mais Bitcoin, ele emite US$ 1 bilhão de dívida e compra mais US$ 1 bilhão em Bitcoin. Isso não aumenta o valor da empresa."
"Os preços do Bitcoin precisam subir para o valor da empresa aumentar. Se eles caírem, o valor da empresa também cai. A empresa deveria estar sendo negociada pelo valor do Bitcoin. Nosso argumento é 'venda a descoberto na MicroStrategy, compre Bitcoin.'"
A estratégia de Bitcoin de Michael Saylor
MicroStrategy começou a comprar Bitcoin em 2020 sob a liderança de Michael Saylor, seu presidente executivo e cofundador.
Saylor é um dos defensores mais fervorosos do Bitcoin, e sua estratégia de Bitcoin levou a MicroStrategy a deter quantidades significativas da criptomoeda. Em 20 de junho, a MicroStrategy comprou 11.931 BTC adicionais por US$ 786 milhões, elevando o total de Bitcoin em sua posse para 226.331 BTC.
No total, a MicroStrategy gastou US$ 8,3 bilhões na compra de Bitcoin. O valor atual dos Bitcoins que detém é de US$ 14,6 bilhões.
Isso pode parecer um lucro não realizado saudável para um leigo, mas Adrangi não está muito impressionado.
"Não há muito na história da MicroStrategy que demonstre que ela é especialmente boa em comprar na baixa e vender na alta. No fim das contas [Saylor] apenas compra Bitcoin em momentos diferentes. E você pode comprar Bitcoin em momentos diferentes", disse Adrangi.
Atualmente, a MicroStrategy detém 1% de todos os Bitcoins.
A estratégia de Bitcoin da Kerrisdale Capital
A Kerrisdale Capital é uma empresa de investimentos conhecida por publicar pesquisas e realizar vendas a descoberto de ações. Esses dois aspectos da empresa frequentemente estão interligados, já que a Kerrisdale publica relatórios céticos sobre as ações que vende a descoberto.
Anteriormente, a Kerrisdale realizou vendas a descoberto em empresas de biotecnologia e no setor tradicional de mineração, mas agora está aumentando seu interesse em criptomoedas.
Desde a venda a descoberto na MicroStrategy, a Kerrisdale voltou sua atenção para empresas de mineração de Bitcoin. Em um relatório de junho, coberto anteriormente pelo Cointelegraph, a Kerrisdale afirmou estar vendendo a descoberto a empresa de mineração Riot, que considerou um dos "piores modelos de negócios para uma empresa pública que já encontramos".
A estratégia da Kerrisdale trouxe críticas significativas e zombarias da comunidade cripto, que demonstrou uma atitude protecionista em relação a ambas as empresas.
No X, Michael Sullivan capturou o clima:
Alguns até mesmo se gabam toda vez que as ações da Riot ou da MicroStrategy sobem.
No entanto, Adrangi mantém confiança na pesquisa e nas conclusões da Kerrisdale.
"No final das contas, a longo prazo, se estivermos corretos em nossa tese, a ação do preço funcionará a nosso favor", disse ele.
O Cointelegraph perguntou a Adrangi em que período de tempo uma venda a descoberto poderia gerar resultados.
"Pode levar vários anos", acrescentou ele.
Uma nota de aviso
A comunidade cripto tem grande desprezo e hostilidade por aqueles que atacam os seus próprios membros. Para os de fora, essa paixão pode ser prejudicial, pois é difícil distinguir entre os defensores que argumentam com base na lógica e aqueles que agem puramente por tribalismo.
Zackary Morris, analista de pesquisa na empresa de serviços financeiros de Bitcoin, Onramp, parece estar na primeira categoria. Morris, um fervoroso admirador da Kerrisdale que já acompanhou suas ideias de venda a descoberto anteriormente, encontrou motivos para criticar a proposta da Kerrisdale em relação à MicroStrategy.
Como Morris escreveu em uma postagem de abril no LinkedIn: "Atualmente [MicroStrategy] está sendo negociada por 250% do valor de suas holdings de Bitcoin. Recentemente, estava sendo negociada pelo valor de suas holdings de Bitcoin até janeiro."
Na visão de Morris, a MicroStrategy poderia igualmente explodir para 500% do valor de suas holdings de Bitcoin.
"Talvez os fundamentos não sejam o melhor lugar para começar a formular uma tese sobre a MicroStrategy", escreveu Morris. "Para mim, argumentar que algo não está ancorado na realidade e então apostar que se ancorará na realidade não é uma boa estratégia."
Bitcoin, um esquema para enriquecimento rápido
Adrangi e a Kerrisdale adotaram anteriormente um mantra de, "venda a descoberto na MicroStrategy, compre Bitcoin", o que poderia sugerir que a empresa considera o Bitcoin um investimento sábio.
Mas Adrangi dissipou qualquer noção dessas para o Cointelegraph.
"Eu pessoalmente não simpatizo com todo esse uso de energia para alimentar especulações sobre este ativo de terra fantasia inventado", ele disse.
"No final das contas, o Bitcoin é apenas um grande esquema para enriquecimento rápido. As pessoas inventam todo tipo de racionalizações libertárias, e reclamam do Fed, do sistema monetário e das taxas de transação", disse Adrangi.
"Na minha opinião, é tudo bobagem. São apenas pessoas que querem ficar ricas para poder comprar Lamborghinis e relógios, e preferem especular com Bitcoin em vez de, sabe, arranjar um emprego de verdade."
O Cointelegraph tentou contato com a MicroStrategy para comentários, mas não obteve resposta até a publicação.