Resumo da notícia:
As ações da OranjeBTC (OBTC3) caíram 46% desde a estreia na B3, e a empresa agora vale menos que seu tesouro em Bitcoin.
O CEO Guilherme Gomes confirmou que o mNAV da empresa caiu para 0,94x.
Gomes atribui o desempenho inicial negativo à baixa liquidez e ao ineditismo do modelo de negócios da empresa no Brasil.
As ações da OranjeBTC (OBTC3), maior ‘Bitcoin Treasury Company’ da América Latina, fecharam o pregão na quarta-feira, 29 de outubro, em queda de 5%, cotadas a R$ 12,87. Desde sua estreia na B3, a OBTC3 acumula perdas de 46,4%, segundo dados da TradingView.
Com isso, pela primeira vez a capitalização de mercado da OranjeBTC caiu abaixo do valor do tesouro em Bitcoin (BTC) mantido pela empresa.
Embora não haja dados oficiais sobre a capitalização de mercado e as reservas líquidas da OranjeBTC, a informação foi confirmada por Guilherme Gomes, CEO da empresa, em publicação no X.
“Sim, nesse preço por ação, o mNAV está ligeiramente abaixo de 1,00 (~0,94x)”, afirmou Gomes, em resposta a uma postagem do influenciador bitcoiner Renato Amoedo, conhecido como Renato Trezoitão.
O mNAV (Market Net Asset Value) é um indicador utilizado para a análise do desempenho e do risco de empresas de tesouraria de ativos digitais. O mNAV é calculado com base no valor total dos ativos líquidos de uma empresa, ajustados para o preço de mercado do Bitcoin mantido em tesouraria.
Quando as ações das chamadas “Bitcoin Treasury Companies” são negociadas com um prêmio em relação ao valor de seus ativos em Bitcoin (mNAV > 1), a emissão de novas ações tende a aumentar o valor do Bitcoin por ação para os investidores. Quando o mNAV cai abaixo de 1, o efeito é contrário: a emissão de novas ações dilui a exposição dos investidores ao Bitcoin.
O indicador também serve para comparar as empresas do setor sob uma perspectiva objetiva, transparente e constantemente atualizada. A Strategy, empresa americana que possui o maior tesouro corporativo de Bitcoin do mundo, atualmente registra um mNAV de 1,11.
Rival da OranjeBTC na B3, o Méliuz exibe atualmente um mNAV de 1,18, segundo dados da Bitcoin Treasuries.
Base de investidores pequena e baixa liquidez justificam queda da OBTC3
Na mesma publicação no X, o CEO da OranjeBTC atribuiu a queda constante do preço da OBTC3 à forma como a empresa foi listada na B3:
“Sobre a liquidez, é natural ser mais baixa no início. A OranjeBTC tem apenas três semanas de negociação e não passou por um IPO tradicional (bookbuilding, roadshow etc.). Nascemos com poucos investidores e estamos crescendo semana a semana.”
O ineditismo do modelo de negócios da empresa no mercado brasileiro também é um fator decisivo para o desempenho negativo, segundo Gomes:
“É uma história nova e um modelo de negócio diferente — por isso é tão importante educar [os investidores] sobre o Bitcoin e as empresas que operam nesse mercado, um dos nossos maiores focos.”
A OranjeBTC possui atualmente 3.708 BTC em suas reservas, equivalentes a US$ 408,8 milhões. Adquirido a um custo médio de US$ 105.431 por unidade, o tesouro de Bitcoin da empresa registra lucro de 4,5%, segundo dados da Bitcoin Treasuries.
‘Bitcoin Treasury Companies’ sob pressão
A OranjeBTC chegou ao mercado em um momento em que o modelo de negócios das empresas de tesouraria de ativos digitais encontra-se sob pressão, conforme noticiado pelo Cointelegraph Brasil. Mesmo as líderes globais do setor têm registrado compressão do mNAV.
Apesar da oscilação negativa da OBTC3 desde sua estreia na B3, defensores do modelo, como Felipe Whitaker, executivo do Mercado Bitcoin, e Felipe Mentes, analista da Altside, argumentam que a tese da OranjeBTC tem foco no longo prazo e oferece uma forma regulada e potencialmente mais eficiente de obter exposição ao Bitcoin no mercado brasileiro.
Para eles, a estratégia de alavancagem financeira para captação de recursos via mercado de capitais é um mecanismo eficiente para aumentar a quantidade de BTC por ação, mesmo em um ambiente de juros altos, como o brasileiro.
Em contraponto, Luiz Pedro Andrade de Oliveira, da Nord Investimentos, adota uma perspectiva cautelosa, afirmando que o modelo adiciona riscos operacionais e financeiros sobre a exposição ao próprio Bitcoin. Investir diretamente no ativo — seja por exchanges ou ETFs — seria uma alternativa mais segura, afirma o analista.