O boom das empresas de tesouraria de ativos digitais (DAT) — impulsionado pelo sucesso das compras de Bitcoin da Strategy — colocou os holofotes sobre criptomoedas como Bitcoin (BTC), Ether (ETH) e Solana (SOL). No entanto, esses holofotes diminuíram nas últimas semanas, à medida que os valores líquidos de mercado (mNAVs) de muitas DATs desabaram, expondo empresas menores a riscos crescentes, alertou o Standard Chartered nesta segunda-feira.
No mundo das DATs, o mNAV mede a relação entre o valor da empresa e o valor de suas reservas em criptomoedas. Um mNAV acima de 1 permite que uma empresa emita novas ações e continue acumulando ativos digitais. Abaixo desse limite, torna-se muito mais difícil — e menos prudente — expandir as reservas.
O Standard Chartered observou que várias DATs de destaque recentemente caíram abaixo desse nível crítico, efetivamente bloqueando sua capacidade de continuar comprando.
“O colapso recente dos mNAVs das DATs provavelmente impulsionará a diferenciação e a consolidação do mercado”, disse o banco. “A diferenciação favorecerá os maiores do setor, financiadores mais baratos e aqueles com rendimento em staking” — uma referência a grandes players líquidos como a Strategy (MSTR) e a Bitmine (BMNR), bem como empresas capazes de levantar dinheiro por meio de dívida de baixo custo.
A pesquisa acompanhou empresas como Strategy, Bitmine, Metaplanet (MTPLF), Sharplink Gaming (SBET), Upexi (UPXI) e DeFi Development Corp (DFDV), destacando como suas avaliações foram comprimidas nas últimas semanas.
De acordo com o banco, a supressão do mNAV está sendo impulsionada pela saturação do mercado, crescente cautela dos investidores, modelos de negócios insustentáveis e a rápida expansão das estratégias de tesouraria de Ether e Solana.
“Vemos a saturação do mercado como o principal motor da compressão recente do mNAV”, escreveram os analistas, observando que o sucesso da Strategy em adquirir Bitcoin já gerou 89 imitadores.
Se os mNAVs permanecerem deprimidos, o Standard Chartered espera consolidação no setor, com players maiores potencialmente adquirindo rivais mais fracos. Por exemplo, a Strategy poderia manter sua agressiva onda de compras de Bitcoin adquirindo pares de tesouraria negociando com desconto, sugeriu o banco.
Empresas de tesouraria de ativos digitais enfrentam riscos crescentes
Enquanto várias empresas de capital aberto adicionaram criptomoedas aos seus balanços, as tesourarias de ativos digitais levaram essa abordagem adiante, tornando essas reservas o centro de sua estratégia de negócios.
Além do Standard Chartered, o Cointelegraph já havia apontado os riscos desse modelo, observando que algumas empresas abandonaram negócios principais em dificuldades para se rebrandarem como tesourarias cripto na tentativa de aproveitar o boom dos ativos digitais.
A empresa de venture capital Breed também ecoou essas preocupações. Em junho, a companhia alertou que apenas algumas poucas tesourarias de Bitcoin provavelmente escaparão de uma “espiral da morte” desencadeada pela queda dos mNAVs.
“Em última análise, apenas um seleto grupo de empresas sustentará um prêmio duradouro de mNAV. Elas o conquistarão por meio de liderança forte, execução disciplinada, marketing inteligente e estratégias distintas que continuem a aumentar o Bitcoin por ação, independentemente das flutuações mais amplas do mercado”, escreveram os analistas da Breed.
O New York Digital Investment Group (NYDIG) também destacou o estreitamento dos prêmios das DATs, à medida que a diferença entre os preços das ações e as reservas cripto subjacentes continua a diminuir.
As forças por trás da compressão incluem “ansiedade dos investidores sobre desbloqueios de oferta iminentes, mudanças nos objetivos corporativos das equipes de gestão das DATs, aumentos tangíveis na emissão de ações, realização de lucros pelos investidores e pouca diferenciação entre as estratégias de tesouraria”, disse Greg Cipolaro, chefe global de pesquisa da NYDIG.
Outros observadores traçam paralelos mais agudos. Josip Rupena, CEO da empresa de empréstimos cripto Milo, comparou as estratégias das DATs às obrigações de dívida colateralizada — os complexos produtos financeiros que ajudaram a desencadear a crise financeira de 2008:
“Há esse aspecto em que as pessoas pegam o que é um produto bastante sólido — uma hipoteca no passado ou Bitcoin e outros ativos digitais hoje, por exemplo — e começam a engenhar, levando-o para uma direção em que o investidor não tem clareza sobre a exposição que está assumindo.”