Desde 2013, o Grayscale Bitcoin Trust Fund (GBTC) oferece aos seus investidores exposição ao Bitcoin ( BTC ) por meio de um instrumento privado com cotação pública. No entanto, a conversibilidade e a liquidez do trust diferem enormemente de um Exchange Traded Fund (ETF).

Os fundos são estruturados como empresas , pelo menos na forma regulatória, e são 'fundos fechados' que inicialmente só podem ser vendidos a investidores credenciados.

Isso significa que o número de ações disponíveis é limitado e os comerciantes de varejo só podem acessá-las por meio de mercados secundários. Além disso, uma ação GBTC não pode ser resgatada pela posição BTC subjacente.

Historicamente, o GBTC costumava negociar acima do BTC equivalente detido pelo fundo, o que era causado pelo excesso de demanda da multidão do varejo. A prática comum para clientes institucionais era comprar ações diretamente da Grayscale ao valor nominal e vendê-las com lucro após o período de restrição de seis meses.

Durante a maior parte de 2020, as ações do GBTC foram negociadas com um prêmio em relação ao seu valor patrimonial líquido (NAV), que variou de 5% a 40%. No entanto, essa situação mudou drasticamente em março de 2021. A aprovação de dois ETFs Bitcoin no Canadá contribuiu fortemente para a extinção do prêmio GBTC.

Os fundos ETF são menos arriscados e mais baratos em comparação com fundos fiduciários. Além disso, não há período de restrição e os investidores de varejo podem obter acesso direto para comprar ações ao valor nominal. Portanto, o surgimento de um veículo de investimento Bitcoin melhor apreendeu muito do fascínio que o GBTC já possuía.

O DCG pode salvar o GBTC?

Prêmio GBTC em escala de cinza vs. valor de ativos líquidos. Fonte: Ycharts

No final de fevereiro, o prêmio do GBTC entrou em terreno adverso e os detentores começaram a inverter suas posições desesperadamente para evitar ficar preso em um instrumento caro e não resgatável. A situação se deteriorou até um desconto de 18%, apesar do preço do BTC ter atingido um máximo histórico em meados de março.

Em 10 de março, o Digital Currency Group (DCG), empresa controladora da Grayscale Investments, anunciou um plano para comprar até US $ 250 milhões das ações da GBTC em circulação . Embora o conglomerado não tenha especificado o motivo da mudança, o desconto excessivo certamente teria pressionado sua reputação.

À medida que a situação se deteriorava, o DCG anunciou um roteiro para transformar seus fundos fiduciários em um ETF dos EUA , embora nenhuma garantia ou prazo específico tenha sido informado.

Em 3 de maio, a empresa anunciou que havia comprado US $ 193,5 milhões em ações do GBTC até abril. Além disso, a DCG aumentou seu potencial de recompra de ações do GBTC para US $ 750 milhões.

Considerando os US $ 36,3 bilhões em ativos administrados pelo fundo GBTC, há motivos para acreditar que a compra de US $ 500 milhões em ações pode não ser suficiente para amenizar o desconto no preço.

Por causa disso, surgem algumas questões importantes. Por exemplo, o DCG pode perder dinheiro ao fazer essa negociação? Quem está vendendo desesperadamente e uma conversão para um ETF está sendo analisada?

Esperando ansiosamente

Como controlador do administrador do fundo, o DCG pode comprar as ações do fundo fiduciário a preços de mercado e retirar o Bitcoin equivalente para resgate. Portanto, comprar GBTC com desconto e vender BTC a preços de mercado produzirá lucro de forma consistente e não há risco ao fazer isso.

Além de alguns fundos que relatam regularmente suas participações, não há como saber quem está vendendo GBTC abaixo do valor líquido do ativo. Os únicos investidores com 5% ou mais de participações são BlockFi e Three Arrows Capital, mas nenhum relatou redução de sua posição.

Portanto, podem ser vários vendedores de varejo potencialmente saindo do produto a qualquer custo, mas é impossível saber agora.

Embora comprar GBTC com um desconto de 10% ou mais possa parecer uma pechincha no início, os investidores devem se lembrar que, a partir de agora, não há como sair dessas ações sem vendê-las no mercado.

As visões e opiniões expressas aqui são exclusivamente do autor e não refletem necessariamente as visões da Cointelegraph. Todo movimento de investimento e negociação envolve risco. Você deve conduzir sua própria pesquisa ao tomar uma decisão.

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