Em 10 de janeiro, a SEC dos EUA aprovou 11 pedidos de ETFs à vista de Bitcoin (BTC), marcando oficialmente a entrada de criptomoedas no principal conjunto de alocação de ativos das principais instituições globais. No entanto, no primeiro dia após a abertura dos ETFs, a tendência dos preços do Bitcoin foi completamente oposta ao sentimento anteriormente elevado do mercado. Caiu de US$ 49.000 para um mínimo de US$ 41.500, apagando quase todos os ganhos do mês passado.
O que exatamente aconteceu nesta situação? O que causou essa queda significativa e por que uma grande quantidade de capital saiu do mercado de BTC após a aprovação dos ETFs à vista?
Após as operações práticas, tomamos todo o processo de circulação de US$ 1.000 em ETFs como exemplo para ajudá-los a entender o mecanismo de execução de negociação por trás dos ETFs, na esperança de ajudar os investidores a aproveitar melhor as oportunidades de investimento em criptomoedas durante a era dos ETFs.
A narrativa vendida durante todo o processo e expectativa de aprovação dos ETF´s era que a demanda por Bitcoin iria explodir pelo fato de que as operadoras tais como Blackrock, Grayscale e outros teriam que estocar Bitcoin para servir de colateral ao papel (ETF) à vista que estão negociando. Pelo o que se percebe o evento da aprovação já estava precificado.
Agora que já compreendemos o cenário, vamos acompanhar um investimento em ETF de US$ 1.000 para revelar o processo de fluxo de capital subjacente. Observação: a SEC dos EUA aprovou apenas ETFs de Bitcoin com base em subscrições e resgates em dinheiro, portanto, todos os ETFs de Bitcoin emitidos atualmente não podem participar de subscrições e resgates físicos.
Quando alguém decide usar US$ 1.000 para comprar um ETF à vista de Bitcoin, geralmente faz isso por meio de uma plataforma de negociação on-line como Robinhood ou Interactive Brokers (IBKR). Você faz um pedido ao preço de mercado e, assim que a negociação for bem-sucedida, seus US$ 1.000 fluem para o Formador de Mercado.
Simultaneamente, o Formador de Mercado pode receber muitas dessas ordens de compra de US$ 1.000 e pode não ter ações de ETF suficientes para satisfazer essas ordens. Se o preço do ETF subir e seu valor de mercado se desviar do total de ativos Bitcoin detidos pelo emissor, criando um prêmio, o Formador de Mercado solicitará ao Participante Autorizado (AP) que ajude a subscrever mais ações do ETF. Uma parte dos seus US$ 1.000, digamos US$ 200, é transferida para AP.
Ao receber a solicitação de subscrição e US$ 200, o AP solicitará ao Patrocinador (Blackrock, por exemplo) ações do ETF, transferindo US$ 200 ao Patrocinador.
O patrocinador então usa esses US$ 200 para comprar Bitcoin por meio de plataformas como a Coinbase. Dependendo da política do fundo, esta compra pode acontecer no mesmo dia da subscrição ou 1 a 2 dias depois. Em última análise, os fundos fluem para o mercado de criptomoedas. Mas na hora que o investidor que aplicou os US$ 1 mil quiser sacar o fundo, ou lucro, o que ele recebe é dólar e não Bitcoin.
Pode-se ver que em 16 de janeiro (o terceiro dia de negociação após a aprovação), o ETF GBTC da Grayscale sofreu uma saída de US$ 594 milhões. Nos dois pregões seguintes à aprovação do ETF (11º e 12º), também ocorreram resgates, com saídas líquidas de US$ 95 milhões e US$ 480 milhões, respectivamente, totalizando US$ 580 milhões em saídas nesses dois dias, de acordo com dados da SoSo Value.
Portanto, embora o volume total de transações de mercado de ETFs nos dias 11 e 12 tenha chegado a US$ 4,67 bilhões e US$ 3,19 bilhões, respectivamente, e outros ETFs como ARK, Blackrock e Fidelity tenham obtido uma subscrição líquida de US$ 1,4 bilhão, a saída líquida substancial da Grayscale resultou em uma entrada líquida geral no mercado de Bitcoin muito menor do que o esperado. Isso contribuiu para a correção do Bitcoin a partir do dia 12.