O processo da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) para aprovar fundos negociados em bolsa (ETFs) de Ethereum (ETH) à vista está repleto de controvérsias e questões. Para começar, a indústria cripto nem mesmo concorda se a notícia constitui uma aprovação em si — afinal, a SEC ainda não autorizou os produtos para negociação.
Mas o que devemos prestar mais atenção, talvez, seja o compromisso em incluir staking nos registros. Na melhor das hipóteses, isso é um sinal de que os provedores de produtos chegaram a uma trégua com o órgão regulador de valores mobiliários. Mais provavelmente, porém, indica o desejo do regulador de manter uma porta aberta para uma maior fiscalização.
Staking tem sido uma questão particularmente contenciosa para os ETFs de ETH à vista, com os dois campos discutindo sobre a interpretação do infame Teste de Howey em relação ao staking. Do ponto de vista da SEC, o staking atende a todos os quatro pré-requisitos para ser considerado um contrato de investimento. De acordo com o órgão regulador, o staking envolve o investimento de dinheiro em uma empresa comum (ou seja, o ecossistema blockchain) na expectativa de lucros, contando com os esforços de outros — isto é, os validadores e desenvolvedores da blockchain. Portanto, eles argumentam, o staking deve ser regulado como um valor mobiliário sob sua jurisdição.
Mas o argumento oposto é que o staking não é nada parecido com contratos de investimento tradicionais, porque é na verdade mais parecido com um serviço técnico — envolve bloquear tokens cripto para garantir a rede e garantir seu funcionamento suave. Além disso, as recompensas não vêm realmente do trabalho dos validadores ou desenvolvedores — em vez disso, são codificadas no próprio contrato inteligente.
Esse debate tem se arrastado há muito tempo, então a capitulação que vimos da SEC é certamente suspeita. Parece que a agência cedeu relutantemente nos ETFs sabendo que ainda tem outra ferramenta em seu arsenal. Como tal, certamente é muito cedo para os proponentes da Ethereum proclamarem uma vitória completa.
No mínimo, precisaríamos ver a aprovação dos registros S-1, que permitiriam que os ETFs realmente fossem negociados. E embora a BlackRock supostamente tenha atualizado seu registro S-1, o que poderia ser um bom sinal, não há garantia de uma decisão rápida. Poderia ser aprovado já no próximo mês, mas igualmente ainda pode levar meses. Simplesmente não há garantias rígidas e rápidas por causa do limbo político em que os EUA se encontram este ano.
De fato, não há dúvida de que a apressada aprovação 19b-4 da semana passada foi um movimento politicamente motivado. A aprovação do novo projeto de lei FIT21 focado em cripto pela Câmara — com forte apoio dos democratas — indica a mudança de opiniões sobre ativos digitais de alguns membros do governo dos EUA. Mas, dado que não temos ideia de como será esse governo após a eleição presidencial deste ano, pode haver muito pouca certeza sobre a futura atitude regulatória em relação às criptomoedas.
Independentemente da regulamentação, porém, uma vez que os ETFs comecem a ser negociados — que é o cenário base — provavelmente veremos mais alta no preço do ETH. Em certa medida, isso também provavelmente dará início à “altseason” que todos estavam esperando. Mas a expectativa de que essa maré crescente levantará todos os barcos é talvez equivocada. Está claro para mim que o foco agora permanecerá firmemente no ecossistema Ethereum, em vez de outras blockchains. Todos aqueles que proclamam uma aprovação iminente para ETFs à vista rastreando os preços de Solana (SOL), Ripple (XRP) e assim por diante devem moderar suas expectativas. Provavelmente levará um tempo até que a SEC se sinta tão magnânima sobre o restante do ecossistema cripto.
Com ou sem o ETF de ETH à vista, a maioria das altcoins continuará sendo investimentos altamente especulativos impulsionados por sentimento e interesse de varejo. Na verdade, até mesmo para a própria Ethereum, o interesse institucional não é garantido como foi para o Bitcoin. O mesmo nível de demanda simplesmente não existe para ETFs de ETH à vista como estamos vendo com os ETFs de Bitcoin. E, dada a contínua incerteza em torno do staking, os investidores institucionais provavelmente adotarão uma abordagem ainda mais cautelosa.
Então, em meio a toda essa incerteza regulatória e política, os investidores fariam bem em manter a cabeça fria. Podemos estar diante de um longo período de escrutínio regulatório, manobras políticas e uma frustrante falta de clareza. Como sabemos, os mercados não gostam disso e tendem a responder com volatilidade. Como tal, uma venda de ETH e outras altcoins é tão provável no futuro próximo quanto um aumento. A perspectiva dependerá muito do resultado da eleição e de como a atitude da SEC em relação ao staking se desenvolve.
Estar preparado para diferentes resultados neste estágio é incrivelmente importante para uma estratégia de investimento ou negociação bem-sucedida, já que o risco de acabar do lado errado da negociação é simplesmente muito alto quando tais resultados binários estão envolvidos. O que está claro é que a SEC quase certamente não terminou suas tentativas de classificar algumas partes do ecossistema cripto como um valor mobiliário, e o staking pode acabar sendo um compromisso longe demais para o órgão regulador.
Este artigo é apenas para fins informativos e não pretende ser, nem deve ser considerado, aconselhamento jurídico ou de investimento. As visões, pensamentos e opiniões expressas aqui são exclusivamente do autor e não refletem necessariamente ou representam as opiniões e opiniões do Cointelegraph.