O debate sobre se o Ether é um valor mobiliário ocupou o centro do ecossistema das criptomoedas, já que o prazo da Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC) para decidir se deve aprovar um fundo negociado em bolsa (ETF) Ether spot está a apenas um dia de distância.
O prazo final para a SEC decidir sobre a aplicação do ETF de Ether (ETH) spot da VanEck é 23 de maio.
O Ether – a segunda maior criptomoeda depois do Bitcoin (BTC) – está se aproximando de um marco importante, e dependerá muito se a SEC vê o Ether como uma commodity ou um valor mobiliário.
A SEC aprovou ETFs de Bitcoin spot em 10 de janeiro, solidificando o status do BTC como uma commodity aos olhos dos reguladores.
O destino de um ETF de Ether não é tão certo, com a SEC novamente questionando se a ETH é um valor mobiliário, levando muitos analistas a uma perspectiva mais pessimista em relação às chances de aprovação do ETF.
O analista de ETF da Bloomberg, Eric Balchunas – que há algumas semanas deu uma chance de 70% para a aprovação de um ETF de Ether spot – disse que as chances atuais são “muito pessimistas, em 25%”.
Como o status de valor mobiliário do Ether entrou em cena?
O maior obstáculo para detectar ETFs de Ether é uma investigação em andamento realizada pelo chefe da Divisão de Execução da SEC, Gurbir Grewal, sobre o status do Ether como um valor mobiliário. De acordo com os novos registros de março, a SEC estabeleceu uma comissão de cinco membros aprovada pela investigação “Ethereum 2.0” da Divisão de Execução em 13 de abril de 2023.
A Consensys, empresa de software Blockchain e Web3, processou o regulador de valores mobiliários em abril, desafiando sua autoridade para regular o Ether como um valor mobiliário.
O Cointelegraph conversou com Jamie Wright, especialista jurídico e CEO do Wright Law Firm, para entender as jurisdições dos órgãos reguladores dos EUA.
Questionado sobre qual decisão prevaleceria no caso de um conflito de interesses entre a SEC, que regula valores mobiliários, e a Commodity Futures Trading Commission (CFTC), que regula commodities, Wright disse acreditar que a SEC pode prevalecer porque a regulamentação de valores mobiliários é mais abrangente em relação à proteção dos investidores, que é uma alta prioridade para a SEC:
“A CFTC centra-se nas matérias-primas, tradicionalmente sujeitas a uma supervisão menos direta do que os valores mobiliários. Sem um regulador dedicado às criptomoedas, a ênfase da SEC na proteção dos investidores e nos requisitos de divulgação pode tornar a sua posição mais influente.”
O próprio presidente da SEC, Gary Gensler, votou sobre a aprovação de ETFs de BTC spot, levando muitos a acreditar que seu voto pode ter garantido sua aprovação.
No entanto, documentos internos sugerem que Gensler pensa que Ether é um valor mobiliário, e seu voto pode se tornar um fator decisivo contra a aprovação de um ETF de Ether spot.
O advogado financeiro Scott Johnsson disse que a SEC “está considerando a questão da segurança para o ETH neste próximo pedido de ETF spot.”
Ele disse que isso fica evidente pela inclusão da SEC de “notificação dos motivos de desaprovação” em sua decisão. Segundo Johnsson, esta cláusula nunca esteve presente na decisão do ETF de Bitcoin.
Johnsson afirmou ainda que o objetivo dessa consulta poderia ser “negar com base no fato de que esses registros spot foram indevidamente arquivados como ações fiduciárias baseadas em commodities e não se qualificam se estiverem segurando um valor mobiliário.”
Adam Berker, conselheiro jurídico sênior da plataforma global de pagamentos Mercuryo, disse ao Cointelegraph que a SEC e Gensler têm consistentemente enfatizado sua postura de tratar todos os tokens digitais, exceto o Bitcoin, como valores mobiliários.
“A abordagem da SEC decorre de dois fatores principais. Em primeiro lugar, Gensler adota uma perspectiva global, utilizando o teste de Howey para equiparar criptomoedas a valores mobiliários. Em segundo lugar, a SEC observa o interesse global dos investidores em criptomoedas junto com valores mobiliários tradicionais, o que leva a esforços para regulamentar minuciosamente este setor sob seu controle.”
Ele acrescentou que a SEC destacou o Bitcoin porque ele não possui uma autoridade central que o supervisione, o que complica a abordagem do regulador.
O staking pode ser um problema para o ETF de ETH
Um instrumento financeiro é considerado um valor mobiliário se houver uma expectativa de lucro de um investimento passivo de dinheiro baseado no trabalho de terceiros em uma empresa financeira comum.
A pré-mineração em estágio inicial do Ether e sua oferta inicial de moedas, junto com a presença de uma organização centralizada — a Fundação Ethereum — fazem com que ele seja mais próximo de um valor mobiliário aos olhos dos reguladores.
A capacidade dos detentores de ETH de ganhar recompensas de staking da rede é outro motivo pelo qual a SEC acredita que ele poderia ser um valor mobiliário.
Com o protocolo de proof-of-stake (PoS) do Ethereum, validadores são escolhidos para criar novos blocos e validar transações com base no número de moedas que possuem e estão dispostos a 'stake' como garantia. As recompensas são distribuídas com base na quantidade staked.
Peko Wan, CEO da PundiX, disse ao Cointelegraph que, embora a mudança para PoS introduza elementos que poderiam alinhar-se aos critérios do teste de Howey para um contrato de investimento, isso não significa que o ETH será classificado como valor mobiliário:
“O Ethereum ainda mantém uma utilidade significativa além dos propósitos de investimento, como facilitar contratos inteligentes e aplicações descentralizadas. Essa utilidade poderia apoiar argumentos contra a classificação do ETH como valor mobiliário.”
Em 22 de maio, talvez em antecipação às dificuldades que o staking poderia apresentar à aprovação da SEC, cinco requerentes de ETF submeteram registros alterados removendo a linguagem referente ao staking.
As emendas adicionaram “uma linguagem muito clara de que o ETH do Fundo não pode ser staked por ninguém”, de acordo com James Seyffart, analista de ETF da Bloomberg.
As eleições presidenciais poderiam afetar a aprovação do ETF?
Muitos especialistas e comentaristas de mercado acreditam que a próxima eleição presidencial dos EUA pode desempenhar um papel importante na decisão sobre o destino dos ETFs de Ether spot.
Kadan Stadelmann, diretor de tecnologia da Komodo, disse ao Cointelegraph que a criptomoeda se tornou uma problema crescente nesta temporada eleitoral, especialmente à luz do apoio do ex-presidente Donald Trump aos criptoativos e dos recentes votos na Câmara dos Representantes e no Senado dos EUA para derrubar o Boletim de Contabilidade nº 121 (SAB 121) da SEC. Ele explicou:
“Gensler e a administração Biden mantiveram uma postura hostil em relação à indústria cripto. Trump declarou publicamente que ele não tem problemas com criptomoedas. Como o presidente dos Estados Unidos nomeia pessoalmente o presidente da SEC, uma vitória de Trump provavelmente levaria a uma SEC mais amigável às criptomoedas em 2025 e além.”
Uma mudança no governo poderia potencialmente trazer uma nova era para as criptomoedas e regulamentações em meio à crescente demanda institucional. No entanto, estas são apenas suposições, e especialistas alertam que a defesa de Trump pode não significar muito após as eleições.
Alguns na comunidade cripto celebraram a a chegada de Gensler como presidente da SEC como uma vitória para as criptomoedas, citando seu histórico e entendimento do espaço cripto.
No entanto, como presidente da SEC, ele adotou o que muitos no espaço cripto caracterizam como uma postura dura contra a indústria.
Wright disse que uma nova administração poderia mudar as prioridades políticas e as abordagens regulatórias, potencialmente “influenciando como a SEC e outros reguladores veem o Ether.” Ele acrescentou que “mudanças em posições regulatórias importantes e no clima político geral poderiam levar a uma reavaliação das posições atuais, tornando o ambiente regulatório para criptomoedas mais dinâmico e sujeito a mudanças.”