Os halvings do Bitcoin (BTC) são um pouco assustadoras, como a 'hora das bruxas', e uma das profecias que estavam sendo murmuradas na semana passada era algo sobre uma espiral mortal da rede Bitcoin. Essa ideia, que não é realmente nova, pressupõe um êxodo em massa de mineradores de BTC cujo trabalho de criação de novas partes da blockchain não compensa mais por causa de uma redução em suas recompensas.

Conforme apresentado mais recentemente por Zach Resnick, sócio-gerente da empresa de capital de risco Unbounded Capital e um proeminente defensor do Bitcoin SV (BSV), e resumido pelo Cointelegraph:

“Como o halving reduz a recompensa do bloco, um grande número de mineradores deixará a rede. À medida que a taxa de hash da rede cai, o tempo do bloco aumenta e a rede fica congestionada. Isso, por sua vez, torna o Bitcoin menos atraente, pois os participantes não querem esperar para sempre para que suas transações sejam processadas. Isso leva à queda do preço do Bitcoin, o que afasta mais mineradores da rede. Esse processo se repete até que a rede morra.”

De 11 a 12 de maio, reduzimos pela metade a recompensa por bloco de mineradores, de 12,5 BTC para 6,25 BTC, e passou sem nenhuma calamidade, é claro. Mas parte do comportamento de mercado previsto por Resnick - taxas de hash decrescentes, taxas de transação máximas, aumento do tempo do bloco e um mempool congestionado - ainda eram evidentes uma semana após o evento. Talvez houvesse algo na hipótese da "espiral da morte"?

Apenas negócios como sempre

Christopher Bendiksen, chefe de pesquisa da Coinshares, disse ao Cointelegraph: “Taxas mais baixas de hash, aumento dos tempos por bloco e, na ausência de uma queda imediata exógena na demanda de transações, aumento da pressão de taxas, são efeitos muito conhecidos dos halvings."

Além disso, isso aconteceu "em escala significativa" antes, na Black Thursday, 12 de março de 2020, por exemplo, quando o preço do BTC caiu drasticamente, o que foi alimentado por medos relativos ao coronavírus. Os mineradores são pagos em Bitcoin; portanto, quando o preço de mercado do BTC cai 50%, o mesmo ocorre com a recompensa do bloco. “Outro grande exemplo é novembro de 2018” - quando o Bitcoin caiu abaixo de US$ 4.000, depois de perder quase um terço do seu valor em uma semana. Nenhuma espiral da morte aconteceu em ambos os casos.

Os mineradores estão sentindo a dor?

Resnick não é o primeiro a prever uma espiral da morte. A professora de finanças da Universidade de Santa Clara, Atulya Sarin, escreveu sobre isso em dezembro de 2018, logo após a queda acentuada do BTC em novembro. Os mineradores trabalham na gravação e confirmação de novas operações no banco de dados público distribuído - que é a blockchain - é crucial. Sarin explicou: "O Bitcoin é, afinal, um conjunto de números criptografados que não podem estabelecer a propriedade de nada - o Bitcoin se tornará inútil."

"Os mineradores são uma peça crítica do quebra-cabeça do Bitcoin", disse Sarin ao Cointelegraph nesta semana. "E reduzir pela metade a taxa de hash levou muitos deles a falir - a receita gerada pela mineração de Bitcoins e as taxas de transação são inferiores ao custo das operações."

Este argumento não foi contestado, no entanto, Gerald Dwyer, professor da Clemson University e do BB&T, sustentou que não dá o devido crédito às taxas de transação do Bitcoin - a segunda recompensa para os mineradores, além da recompensa por bloco. Questionado sobre esse complemento de taxa, Sarin disse ao Cointelegraph:

“Embora esteja correto que os aumentos no custo da transação possam ser uma fonte de receita adicional, como sugere o professor Dwyer, há um limite para o qual o custo da transação pode ser aumentado além do qual não é comercialmente viável ter transações com Bitcoin."

Ou seja, os usuários do BTC podem fugir da rede se as taxas ficarem muito altas. E, de fato, a taxa média de transação do BTC aumentou de US$ 2,52 para US$ 6,65 de 11 a 21 de maio, embora Mati Greenspan, da Quantum Economics, por um lado, subestime a importância disso em seu boletim de notícias de 18 de maio:

"Quem acha que uma taxa de US$ 3,75 é uma razão válida para abandonar o navio ou mudar para outro padrão de dinheiro digital, é algo que a maioria das pessoas que transferem Bitcoin nem sequer pensa duas vezes. Existem pelo menos três dúzias de criptos que são mais baratas e mais rápidas, mas nenhuma delas tem a segurança, escassez digital, imutabilidade ou liquidez que o BTC possui.”

Bendiksen também questionou a ideia de que as taxas de transação são um negativo líquido para a rede Bitcoin. "Eles não são", disse ele ao Cointelegraph, acrescentando:

“De fato, taxas altas aumentam a recompensa de mineração, o que aumenta a taxa de hash, neutralizando diretamente a 'espiral da morte'. Na semana passada [que termina em 20 de maio], as taxas contribuíram com 1,22 BTC adicionais à recompensa por bloco, em média, tornando-a quase 7,5 BTC em vez de 6,25 BTC. As taxas são inteiramente necessárias para proteger a blockchain, pois os cortes subsequentes moem a base de moedas para zero. O fato de que as taxas já representam 15% da recompensa por bloco é extremamente encorajador.”

Outra fraqueza na postura dos 'espiralistas da morte', na visão de Bendiksen, é que eles "parecem ignorar o algoritmo de ajuste de dificuldade" que ocorre aproximadamente a cada duas semanas. Como ele escreveu em um relatório de pesquisa recente da Coinshares: “O ajuste da dificuldade garante que nenhuma quantidade de hashrate adicionada possa fazer com que os Bitcoins sejam produzidos mais rapidamente do que o prescrito. O oposto também é verdade."

Um efeito líquido importante do ajuste de dificuldade quinzenal do Bitcoin, acrescentou, "é que o custo da mineração sempre tende ao preço de mercado do Bitcoin". Isso torna menos provável que os mineradores abandonem a mineração de BTC em massa devido ao cenário da espiral da morte. Resnick, por sua vez, disse ao Cointelegraph que não estava dizendo que era provável uma espiral da morte, explicando:

“Minha visão até o halving foi que era improvável que ocorresse uma grande queda de preço ou uma espiral da morte, mas que o preço do BTC e, especialmente, das opções de BTC não precificavam adequadamente esses riscos significativos para a rede. Dado que a taxa de hash não sofreu uma queda significativa, esse risco ainda existe.”

Além disso, antes do último halving, a taxa de hash era de 137.571EH / s - ou seja, a taxa média de hash por dia em hash / segundos - de acordo com o BitInfoCharts.com. A taxa caiu 30% nos três primeiros dias após o evento. Oito dias após o halving, mas antes do ajuste da dificuldade, em 19 de maio, a taxa de hash era de 98.555 EH / s. No dia seguinte ao ajuste da dificuldade, em 20 de maio, foi ainda menor, em 86.996 EH / s.

Comparison of Bitcoin network hash rate, mempool and average transaction fee since the halving

Enquanto isso, o número total de transações não confirmadas no mempool - uma medida do congestionamento da rede, sugerindo quanto tempo um usuário do BTC pode ter que esperar para concluir uma transação - parecia estar melhorando. A média de sete dias diminuiu e os totais diários brutos caíram cerca de 10.000 transações não confirmadas entre 18 e 20 de maio.

The Mempool seven-day average

Semana pós-halving

O fato de a rede de mineração Bitcoin ter sobrevivido à semana é um bom sinal, de acordo com Resnick, que elaborou para o Cointelegraph: “O ponto mais provável para uma queda coordenada na taxa de hash foi imediatamente após o halving. Como isso não ocorreu, a chance de uma espiral da morte diretamente relacionada ao halving é muito menor."

A rede foi projetada para lidar com essas exatas situações. Uma espiral da morte é uma possibilidade teórica que, na melhor das hipóteses, "realmente não acontece na vida real", como ele escreveu em seu relatório de pesquisa de março. Resnick rebateu dizendo: “O tempo dirá. Como todas as bolhas, elas geralmente aparecem violentamente e rapidamente.”

Kevin Dowd, professor de finanças e economia da Universidade de Durham, no Reino Unido, e um conhecido crítico do BTC, quando lhe pediram sua própria avaliação da espiral da morte na versão de Sarin nos próximos cinco anos, ele disse ao Cointelegraph:

“Um cenário seria onde a mineração se tornaria cada vez mais difícil devido à redução pela metade do BTC, aumentando assim as taxas de transações para manter a mineração lucrativa e, assim, minando a atratividade do BTC como meio de pagamento, levando eventualmente a uma perda de confiança no sistema. Outra seria onde as pessoas se deparam com concorrentes superiores, com o mesmo resultado final - ou seja, perda de confiança no sistema e colapso.”

A opinião de Dowd é que existe uma falha fundamental no modelo de mineração de Bitcoin - ou seja, é um monopólio natural. Seja através do monopólio ou de mineradores correndo pelas saídas, "o colapso em si acontecerá porque o sistema é inerentemente frágil". Resnick acrescentou sobre o assunto: "Se a morte é especificamente de uma espiral da morte, como descrevi, ou simplesmente o produto de preço e relevância dramaticamente reduzidos", a probabilidade de um colapso nos próximos cinco anos "é bastante alta - bem acima 50%.” Sarin, da SCU, acrescentou: "A espiral da morte não é uma questão de se, mas quando".

Clemson’s Dwyer, por sua vez, rejeitou os argumentos de Sarin e Dowd. "Não há razão para pensar que as criptomoedas desaparecerão." Bendiksen, no entanto, acrescentou que a espiral da morte "simplesmente não é uma hipótese muito bem pensada e continua sendo rejeitada por observações reais". Esse foi o terceiro halving, afinal, "e tivemos uma série de quedas de preço de 50% ou mais". Mas ainda não há indícios - e muito menos avistamentos - de uma espiral da morte na rede. Questionado sobre a probabilidade de uma espiral da mortea na rede Bitcoin ocorrer nos próximos cinco anos, Bendiksen respondeu: "Zero", acrescentando:

“Não acredito que a taxa de hash chegue a zero por causa de algum ciclo vicioso supostamente inerente ao design do Bitcoin. Só poderia chegar a zero se todos os mineradores atuais e potenciais do planeta estivessem firmemente convencidos de que o valor de longo prazo do Bitcoin era zero.”

Portanto, o engenhoso mecanismo de recompensas do Bitcoin sobreviveu ao halving da semana passada, mas é apenas uma questão de tempo até que os mineradores do BTC fujam em massa para a saída, dizem os 'espiralistas da morte'. Para ser levado a sério, porém, eles ainda precisam produzir algumas evidências observacionais para apoiar a teoria da fraqueza na rede do Bitcoin.

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