O Bitcoin (BTC) está inaugurando um “novo regime” após a valorização registrada no início deste ano, e 2024 será crucial para o futuro da maior criptomoeda do mercado.

Essa é a opinião de Charles Edwards, fundador do fundo quantitativo de Bitcoin e ativos digitais Capriole Investments.

À medida que o interesse dos investidores em torno do Bitcoin renasce de acordo com os fundamentos da rede e da ação de preço do BTC, Edwards, talvez como muitos outros profissionais institucionais, está se preparando para um período explosivo de crescimento.

O júri ainda pode decidir se o preço do BTC está no fundo do poço, mas para investidores de longo prazo, o tempo para alocar está apenas começando, ele argumenta.

Em uma extensa entrevista ao Cointelegraph, Edwards reflete sobre as perspectivas para o Bitcoin e a indústria de criptomoedas nos anos a seguir e se a recuperação do início de 2023 tem fôlego para ir além.

Olhando para o futuro, o halving do ano que vem será especialmente importante, pois o Bitcoin se torna, em suas palavras, o “ativo mais duro do mundo com certeza.”

Cointelegraph (CT): A métrica NVT do Bitcoin está agora em suas máximas de dois anos. Você disse que isso está “mostrando indícios de normalização de valor e o início de um novo regime de mercado”. O que é o NVT e por que se trata de uma métrica importante?

Charles Edwards (CE): O NVT é muitas vezes comparado a uma versão de "Razão P/L" para o Bitcoin – um parâmetro simples para o valor relativo da rede. NVT é o valor da rede com relação ao valor da transação. É a proporção da capitalização de mercado do Bitcoin em dólares em relação ao volume médio de transações em dólares realizadas em 90 dias que flui através das transações on-chain de Bitcoin.

O raciocínio é simples. Se a rede do Bitcoin for usada para liquidar muito valor em transações, a rede deve valer mais. Portanto, quando o NVT está relativamente baixo, significa que o mercado está subestimando o Bitcoin em relação ao valor das transações que a rede está liquidando com segurança.

Uma maneira de identificar o valor relativo do NVT é usar o Intervalo Dinâmico do NVT; esta métrica aplica Bandas de Bollinger de dois anos à razão do NVT. Quando o NVT atinge a banda inferior, historicamente significa que o Bitcoin está muito barato (um bom indicador de entrada); quando atinge a faixa superior, tem sido relativamente caro (um momento para gerenciar o risco).

O Bitcoin passou a maior parte do segundo semestre de 2022 na região de US$ 16.000 a US$ 20.000 e, durante esse período, foi negociado na banda NVT mais baixa – um sinal de potencial grande valorização a longo prazo. Em fevereiro de 2023, a NVT ultrapassou o valor justo. Isso pode ser um sinal de que estamos em um novo regime, nos estágios iniciais de um novo mercado de alta. No entanto, até o momento, o NVT está se aproximando rapidamente da faixa de sobrevalorização. Ainda não chegamos lá, mas podemos enfrentar alguma volatilidade no curto prazo.

CT: Quão confiante você está de que o Bitcoin está agora em um “novo regime” ou em um novo ciclo de alta?

CE: Há uma chance muito boa de que este seja o início de um novo regime, os estágios iniciais de um novo mercado de alta do Bitcoin. Temos todos os sinais de um típico ponto de virada em valor e sentimento de mercado. Isso não quer dizer que espero que o preço suba dramaticamente a partir daqui, como aconteceu em janeiro; os estágios iniciais dos mercados de alta do Bitcoin normalmente envolvem um período de volatilidade de 6 a 12 meses e uma tendência geral de lenta consolidação. Meu caso base é um 2023 positivo, com crescimento cíclico mais significativo e retornos chegando em 2024.

Aqui estão algumas das razões pelas quais vejo um novo regime se formando hoje. Em janeiro de 2023, temos:

  • Acabou de sair de um período de desvalorização profunda, conforme definido por muitas métricas on-chain, incluindo a negociação do Bitcoin pelo valor de seu custo de eletricidade por dois meses, terminando em janeiro. Historicamente, este é o preço mínimo global para o Bitcoin e este foi o segundo período mais longo gasto nesta faixa de preço na história do Bitcoin (o primeiro foi em 2016).
  • Eclipsou completamente o colapso de preços da terceira maior fraude financeira de todos os tempos em apenas dois meses. Apesar da grande perda de riqueza para milhões de pessoas e para a própria indústria, o Bitcoin demonstrou que restam muito poucos vendedores marginais, e o nível de desvalorização profunda é exagerdo demais para manter os preços tão baixos por tanto tempo, independentemente das notícias negativas.
  • Uma grande confirmação técnica de preço e de falsificação foi confirmada no nível de preço mais importante no gráfico do Bitcoin – o antigo recorde histórico de US$ 20.000 e o ponto em que o preço do BTC estava no momento do colapso da FTX.
  • Testemunhou um short squeeze de 40% com características idênticas ao fundo de preço do Bitcoin causado pela proibição da mineração na China em 2021.
  • Entrou em um novo regime de impulso ascendente, confirmado em várias médias móveis de longo prazo comumente referenciadas nos principais mercados financeiros.
  • Está tendo um tempo ideal relativo ao ciclo de halving, quando normelmente o Bitcoin normalmente chega ao fundo (4º trimestre de 2022 e primeiro trimestre de 2023).
  • A desvalorização cíclica do preço do Bitcoin atingiu níveis típicos de 80% no final de 2022.
  • Em novembro/dezembro de 2022, o sentimento estava em seu pior nível e o hedge de mercado em seu nível mais alto já registrado.
  • Uma provável pausa nos aumentos das taxas de juros do Fed e uma mudança na política monetária está prevista para 2023.

CT: Qual foi o significado do rompimento dos US$ 20.000 em janeiro?

CE: O rompimento de US$ 20.000 foi o movimento de preço mais importante que vimos desde a alta histórica de 2021. US$ 20.000 é importante por vários motivos:

  • É o recorde histórico do ciclo de alta de 2017.
  • É o nível de preço no qual a fraude da FTX foi exposta, e a terceira maior exchange do mercado de criptomoedas entrou em colapso em 2022. Trata-se também de uma das três maiores fraudes financeiras da história da humanidade.
  • É talvez o nível de ordem de preço de bloco mais importante no gráfico do Bitcoin.
  • Tem significado psicológico importante como suporte por se tratar de um número redondo principal.
  • Está na interseção dos custos de eletricidade e de produção do Bitcoin – a região onde os mineradores de Bitcoin se tornam não lucrativos e o nível que historicamente representa uma mínima do preço do BTC.

Quando o Bitcoin colapsou e caiu abaixo de US$ 20.000 em novembro de 2022, isso representou uma falha no principal suporte técnico do BTC. Isso tornou a maioria dos mineradores de Bitcoin não lucrativos e foi o clímax da sequência de fraudes, colapsos, falências e sentimento negativo na indústria. Passamos dois meses abaixo de US$ 20.000 antes que um short squeeze de 40% nos levasse de volta acima de US$ 21.000. Do ponto de vista técnico, isso representou um desvio claro abaixo do suporte principal e é um movimento técnico que geralmente representa o início de uma nova tendência na direção oposta.

Quando o preço de um ativo se move repentinamente em uma direção e logo depois se move repentinamente na direção oposta, é o segundo movimento que tende a “sobressair” e gerar uma maior probabilidade de uma nova tendência no mesmo sentido. A probabilidade do segundo movimento ser o movimento correto é significativamente maior do que a do primeiro movimento. Isso é o que torna os sinais falsos de desvio como este tão poderosos – especialmente em um nível tão importante como US$ 20.000.

CT: Scrutiny of exchange solvency appears to be fading compared to previous months. Is the FTX debacle behind us?

CE: I believe so. The FTX situation was a massive outlier. It’s not often that you get a Bernie Madoff situation — a top three fraud of all time — occurring. People panicked and generally took the FTX situation out of perspective for what it was; the exceptional greed and immoral activities of one man, SBF.

A lot of work has to be done in our industry as it scales; the SBF saga was a sad and unnecessary development but should not be taken out of context.

We are in a young burgeoning industry that is moving at lightning pace and things tend to get broken along the way as we scale. Just like all new industries before it, and any tech start up stock price, it’s a rollercoaster ride. We can’t expect Bitcoin and crypto to take over the world of finance in a smooth straight line; volatility happens in price and it also happens in broader operations with scale. Best practices take time to be learnt in a new industry, and regulation takes even longer to catch up.

A lot of fear, uncertainty and doubt (FUD) has been spread across the industry regarding various other platforms. In late 2022 this caused a bank run on most exchanges which was unwarranted and ultimately not an issue for these platforms which had full backing. Exchange risk can be monitored in real-time using on-chain data and this is one of the reasons Capriole saw the FTX collapse coming and avoided it. There simply were not anywhere near the same levels of obvious risk on other crypto platforms in late 2022.

Nonetheless, it is so important to prioritize risk management in everything you do in the crypto space. Risk management must come above all else. Distribution of assets across trusted sources is important. Learning about self-custody is important. Security is important. On-chain monitoring and reporting is important. If you can’t actively manage risk in this 24/7 industry, then there are professional, regulated hedge fund structures that can do that for you. Be sure to always do your due diligence in crypto.

CT: O caso FTX fortaleceu ou enfraqueceu o Bitcoin ou altcoins específicas?

CE: O caso FTX enfraqueceu a reputação institucional do Bitcoin e das criptomoedas. Muitas instituições foram queimadas. Grandes fundos de pensão dos EUA também perderam dinheiro com a FTX. Leva muito tempo para esses tipos de entidades entrarem em uma nova classe de ativos como o Bitcoin e as criptomoedas, e um evento como esse fez com que eles puxassem o freio de mão em suas atividades de investimento enquanto esperavam a maré baixar e as respostas dos reguladores.

É uma pena que tenha desacelerado temporariamente os movimentos dessas entidades maiores, que dependem de reuniões trimestrais de conselho para tomar decisões tão importantes — mas é uma grande oportunidade para os pequenos investidores e os escritórios familiares mais inovadores e ágeis.

Após o colapso da FTX, um valor incrivelmente raro foi aberto para investimentos de longo prazo em Bitcoin em particular.

Para qualquer pessoa com um horizonte de investimento de médio a longo prazo, US$ 16.000 deve representar uma grande oportunidade de alocação nessa classe de ativos com base nos dados on-chain que analisamos. Na Capriole, ficamos particularmente entusiasmados com isso e dobramos nosso próprio investimento em nosso fundo durante esse período. Pelas razões mencionadas acima, US$ 16.000 a US$ 20.000 foi uma oportunidade de um em quatro anos para o Bitcoin, uma oportunidade incrivelmente rara de alocar nessa classe de ativos com grandes descontos na maioria das métricas de avaliação on-chain.

O colapso da FTX limpou o mercado de alavancagem, maus atores e uma série de entidades com gerenciamento de risco e operações ruins. O mercado agora tem um caminho limpo para iniciar o novo ciclo de halving zerado e pronto para um crescimento orgânico. As instituições voltarão; é apenas uma questão de tempo quando uma indústria aumenta em 10 vezes seu número de usuários a cada três anos. Estamos vendo um forte aumento de investidores experientes aproveitando a oportunidade nos dias de hoje.

CT:  Que tipo de impacto a proibição de que provedores centralizados de serviços de staking ofereçam seus serviços terá sobre o preço do Bitcoin e Ethereum?

CE: É difícil dizer com certeza e dependeria da extensão de qualquer proibição. Se houver uma grande ação regulatória contra o staking, haverá um impacto no preço de curto prazo. Mas esse medo, como na maioria dos casos em cripto, é exagerado. Pode haver alguns regulamentos ou restrições na área, mas espero que o impacto a longo prazo seja insignificante.

Provavelmente haverá mais requisitos para as entidades que oferecem esse tipo de serviço, incluindo o compartilhamento de dados de usuários com o regulador, o que no curto prazo pode reduzir o tamanho do mercado, mas em médio e longo prazo isso apenas transfere a decisão de staking para o usuário individual dessas plataformas.

Como vimos com a proibição da mineração de Bitcoin na China em 2021, o Bitcoin (e as criptomoedas) é muito grande agora para qualquer país interromper a adoção. A taxa de hash do Bitcoin se recuperou de um colapso de 50% em apenas um ano. Uma proibição de serviços de staking seria mais difícil de implementar, provavelmente seria menos severa e muito menos impactante do que a proibição da China.

CT: Qual é a possibilidade de que isso aconteça? Você espera uma repressão geral às criptomoedas em um horizonte próximo?

CE:  As trocas estão sob o microscópio. Haverá mais regulamentação e mais requisitos de relatórios e comunicação para exchanges que atuam globalmente. Muitas exchanges pequenas não conseguirão atender a esses requisitos e isso consolidará ainda mais o setor.

Eu espero que todas as grandes exchanges atuem em conformidade com os requisitos regulatórios em última instância.

Em novembro, vimos como todas as principais exchanges implementaram sistemas de provas de reservas usando dados on-chain para verificar os ativos de clientes sob sua custódia em questão de semanas. Claro que existem limitações neste tipo de relatório, mas para grande parte da indústria implementar isso globalmente e de forma tão rápida mostra o quão rapidamente esta indústria é capaz de se mover. Como a maioria de nós está aqui para fazer o bem e fazer a coisa certa. Mais precisa ser feito, e será. É apenas uma questão de tempo e faz parte do crescimento natural e da adoção de uma indústria em crescimento exponencial.

CT: Quais são os maiores perigos para o potencial ciclo de alta do Bitcoin?

CE: O risco mais óbvio é as taxas de juros subirem ainda mais, e substancialmente mais, do que o esperado. Isso comprimiria o valor relativo do Bitcoin. Supondo que tudo o mais seja igual, as taxas de juros mais altas aumentam o valor relativo do dólar para um investidor de longo prazo e, sem dúvida, diminuem o valor de ativos tangíveis como o ouro e o Bitcoin.

No entanto, prevemos há algum tempo que os aumentos das taxas de juros vão parar em 2023, e o mercado mais amplo está precificando isso hoje também. O Fed também está sinalizando agora ao mercado que o topo das taxas de juros ocorrerá neste ano. O declínio significativo da inflação que estamos vendo atualmente também marcou historicamente o topo das taxas de juros.

Dado que estamos no final do ciclo econômico, o desemprego está no nível mais baixo de várias décadas e a relação dívida/PIB é extraordinariamente alta; simplesmente não é sustentável manter as taxas de juros em níveis agressivamente altos hoje.

Tudo isso distorce a probabilidade de flexibilização das políticas para apoiar o crescimento econômico. O que significa que o Bitcoin está posicionado para ser o investimento perfeito contra a flexibilização, um mundo com altos níveis de inflação e endividamento. Trata-se de um cenário muito parecido com a década de 1970, mas ainda mais hoje.

CT: Quais são os principais ventos favoráveis para o potencial ciclo de alta do Bitcoin?

CE: Em 2024, o Bitcoin se tornará o ativo mais duro do mundo com certeza. A taxa de inflação do Bitcoin cairá para metade da do ouro, ultrapassando o ouro como o melhor ativo de reserva de valor. Sem mencionar a portabilidade, a velocidade e a fungibilidade aprimoradas do Bitcoin em um mundo digital.

Cada halving do Bitcoin impulsiona uma mudança de narrativa e uma curva de adoção elevada para o Bitcoin, e o ciclo de 2024 é provavelmente o halving mais importante que já vimos até hoje. Será um ponto de transição."

Vale a pena mencionar que nenhum dos halvings anteriores foi precificado, então espero que os retornos de várias centenas por cento continuem no próximo também.

Além disso, nesta década estamos entrando no período em que a maioria das “curvas S” de adoção de tecnologia se torna vertical. Ou seja, leva cerca de 10 anos para que as novas tecnologias passem de 0 a 10% de adoção (onde está o Bitcoin hoje) e outros 10 anos para a adoção total.

Dado que o uso do Bitcoin está crescendo mais rápido do que a internet no final dos anos 90, todos os sinais indicam que a década seguinte será incrível para o Bitcoin. O cenário macroeconômico global também parece destinado a favorecer essa curva de adoção.

CT: Quais são suas métricas favoritas para ficar de olho agora para antecipar os próximos movimentos do mercado?

CE: Prever movimentos de curto prazo é um trabalho de tempo integral; abordamos isso com estratégias quantitativas totalmente automatizadas na Capriole. Para investidores que procuram alocar para períodos plurianuais, a melhor aposta é tentar alocar nas mínimas cíclicas ou perto delas e reduzir alguma exposição nas altas cíclicas.

O Bitcoin ainda opera em um ciclo de quatro anos, impulsionado pelos halvings a cada quatro anos. Portanto, você geralmente tem cerca de 12 meses de bons pontos de entrada para alocar no mercado e 6 a 12 meses para reduzir o risco.

Não se trata de antecipar fundos e topos exatos – a menos que você esteja monitorando o mercado em tempo integral, não se preocupe!

Quando você trabalha com uma confluência de várias métricas de longo prazo, apenas métricas que provaram ser confiáveis ao longo de anos de uso (sem modificação); aí sim você tem ferramentas úteis para agir. Alguns que eu gosto são:

  • Hash Ribbons (recentemente sinalizaram compra em US$ 20.000)
  • NVT
  • Market Value to Realized Value (MVRV)
  • Bitcoin Production Cost and Electrical Cost
  • Bitcoin Energy Value
  • SLRV Ribbons
  • Dormancy Flow
  • Hold waves
  • Net Unrealized Profit and Loss (NUPL)

Você pode ler mais sobre cada uma delas aqui.

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