Grayscale pode estar mantendo altas taxas para seu fundo negociado em bolsa (ETF) de Bitcoin (BTC) para manter os detentores "presos" sem sacar, enquanto aposta que o preço do Bitcoin continuará subindo, de acordo com um analista de mercado.
O Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) tem visto saídas diárias desde seu lançamento em 11 de janeiro - totalizando mais de US$ 14 bilhões até 25 de março.
Muitos, incluindo o fundador da Bianco Research e ex-analista de Wall Street, Jim Bianco, têm apontado as taxas do GBTC como "o problema". Em uma postagem no X em 25 de março, ele especulou que pelo menos metade das saídas do GBTC foram para ETFs com taxas mais baixas.
O ETF da Grayscale cobra uma taxa de gerenciamento anual de 1,5%, cinco vezes mais que a média de 0,30% dos outros ETFs de Bitcoin à vista.
Bianco disse que há duas possíveis razões para a Grayscale não reduzir a taxa. Primeiramente, pode ser uma aposta de que os detentores do GBTC não sairão, pois o gestor de ativos "analisou a conta de impostos de seus detentores [...] E concluiu que eles estão 'presos' pois é muito caro sair até que precisem do dinheiro."
O GBTC gerencia ativos sob gestão de quase US$ 24,7 bilhões até 25 de março, segundo dados do YCharts data.
Bianco também acredita que a firmeza da Grayscale em suas taxas pode resultar do otimismo de que o preço do Bitcoin "vai disparar bem acima de US$ 100 mil no próximo ano ou dois".
"Nesse cenário, [Grayscale] está apostando que o preço do BTC vai subir o suficiente para aumentar seus ativos (pelos quais eles cobram uma taxa) para 'compensar' a maior parte ou todas as suas saídas," escreveu Bianco.
Se o BTC cair, ele acrescentou, "então essa estratégia poderia se provar desastrosa" à medida que a venda do GBTC poderia aumentar "e os detentores de 'contas fiscais presas' descobrem que essas contas encolhem o suficiente para que eles possam sair e nunca mais retornar ao GBTC."
"Espere que o GBTC seja uma fonte constante de venda até que seja mantido por pessoas mortas, aquelas que esqueceram que o possuíam, ou aquelas 'presas' com contas fiscais gigantescas se o venderem."
O analista de ETF da Bloomberg, Eric Balchunas postou em resposta à teoria de Bianco que "pode nunca haver um fluxo de entrada para o GBTC novamente."
"Minha suposição é que veremos mais alguns dias de grandes saídas e depois um gotejamento lento para a eternidade," acrescentou Balchunas. "Se o preço do BTC subir [...] Eles estarão bem em termos de receita."
Por que processar a SEC apenas para sangrar?
Os ETFs de Bitcoin à vista nos Estados Unidos só surgiram devido à vitória da Grayscale em um processo contra a Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos no ano passado, que a forçou a revisar a oferta da Grayscale para converter o GBTC em um ETF.
"Por que o GBTC gastou todo o tempo e esforço para processar a SEC para permitir que se convertesse em um ETF e só gerenciá-lo assim (para que lentamente sangrasse)?" Bianco perguntou.
Respondendo, Balchunas especulou que a Grayscale talvez soubesse que mesmo que o GBTC "sangrasse até o último investidor," o hype do ETF "pumparia o BTC o suficiente" para compensar as perdas, e seus ativos sob gestão permaneceriam estáveis.
A Grayscale também havia dito há muito tempo que converteria o GBTC, então "teve que seguir em frente" e não baixou as taxas, pois é "DIFÍCIL eliminar 80% da sua fonte de receita de uma só vez," adicionou Balchunas.
A Grayscale provavelmente "subestimou o quão brutalmente competitivo" é o mercado de ETFs dos EUA, disse Balchunas, e talvez não estivesse esperando a guerra de taxas implacáveis que os emissores iniciaram em uma tentativa de ganhar participação de mercado.
O analista de ETF da Bloomberg, James Seyffart, sugeriu outra razão que pode ser que a Grayscale estava agindo para tentar ajudar o credor de criptomoedas falido Genesis — ambos são subsidiárias do conglomerado de criptomoedas Digital Currency Group (DCG).
A Genesis tinha mais de 62 milhões de ações GBTC usadas para garantir empréstimos feitos por usuários do Gemini Earn e as duas empresas estavam em uma longa batalha legal sobre elas.
“Havia 100% de interesse egoísta em apenas conseguir sair dessas posições a [valor líquido do ativo],” disse Seyffart.