A Franklin Templeton e sete de seus gestores de investimentos especializados compartilharam com o Cointelegraph Brasil suas perspectivas anuais para o Bitcoin, criptomoedas, a economia global e as principais classes de ativos.
Sobre as criptomoedas, a empresa destaca que o Ethereum gerou US$ 16,8 bilhões em taxas, com mais de 60,0% disso sendo convertido em receita. Isso significa que a rede Ethereum ultrapassou a receita de US$ 10 bilhões em apenas sete anos, de acordo com uma pesquisa de Caleb e Brown, colocando o protocolo no ritmo para se igualar aos líderes tecnológicos Google (Alphabet) e Facebook (Meta) no alcance desse marco de receita no mais rápido um prazo.
A empresa destacou também que um estudo do Banco Mundial e do Global Macro Investor mostra que a adoção das criptomoedas está excedendo o ritmo da adoção da Internet.
Após sete anos de desenvolvimento (começando em 1992), a Internet atingiu globalmente 187 milhões de usuários (+76% de crescimento anual), enquanto a adoção cripto (começando com o lançamento do Ethereum em 2015) foi de 425 milhões (+137% de crescimento anual).
Ainda segundo a Franklin Templeton, os endereços ativos mensais no mercado cripto atingiram um recorde histórico de 15 milhões, dobrando nos últimos dois anos, à medida que uma variedade crescente de aplicativos e serviços ofereciam aos indivíduos novas maneiras de interagir. Mais de 700 novos aplicativos foram criados somente em 2022.
Ela aponta que quase 30.000 desenvolvedores contribuíram ou desenvolveram projetos de criptografia em 2023 – um aumento de +60% nos últimos 3 anos, apesar do inverno cripto e de quedas significativas de preços.
"Coletivamente, esses fatores nos levam a ver uma força contínua e a esperar um interesse renovado na criptografia como uma classe de ativos em 2024, à medida que o mercado vê o fim definitivo do inverno cripto", disse.
Brandywine Global: Perspectiva macroeconômica por Francis Scotland, Diretor de Pesquisa Macro Global
As chances de recessão não são triviais. Entretanto, esse não é o cenário mais provável, dada nossa visão construtiva sobre a inflação. A inflação de preços tem se retraído totalmente. O núcleo do Índice de Preços ao Consumidor (IPC) dos EUA pode já estar abaixo da meta de 2% do Federal Reserve (FED) dos EUA após o ajuste para abrigo, que a metodologia do IPC não capta bem.
Do ponto de vista da normalização e com os efeitos defasados da política monetária restritiva ainda a serem percebidos, todos os riscos apontam na direção de uma subestimação das metas de inflação. Essa queda significativa na inflação elimina qualquer necessidade de o FED continuar aumentando as taxas e aumenta a probabilidade de ele reduzir as taxas, o que seria muito estabilizador.
Não há pressão macroinflacionária vinda da China, já que os preços dos produtos comercializados caem e o setor imobiliário luta contra a deflação. A Europa pode ser ainda mais desinflacionária do que os EUA. Nos EUA, a notável resistência do dólar em combinação com essas forças deflacionárias externas está realmente ajudando a suprimir a inflação doméstica.
Acreditamos que 2024 poderá ser um ano forte para os investidores em geral. Do ponto de vista da avaliação, o mercado de títulos parece mais atraente do que o mercado acionário ponderado por capitalização, embora haja claramente setores negociando com grandes descontos em relação ao valor intrínseco que também podem se beneficiar.
Os riscos incluem turbulência geopolítica, recessão, política fiscal dos EUA e a próxima eleição presidencial. O déficit orçamentário dos EUA é insustentável, dado o nível das taxas de juros em relação ao crescimento econômico, mas a discórdia política provavelmente dificultará qualquer consolidação fiscal significativa.
Esses riscos podem ser uma fonte significativa de instabilidade na perspectiva macroeconômica dos EUA. Enquanto isso, a maior surpresa pode ser a redução da inflação. Se o FED se inclinar para a história da inflação e normalizar a curva do Tesouro, 2024 poderá se encerrar com crescimento sólido e inflação baixa.
Brandywine Global: Perspectiva da moeda por Anujeet Sareen, Gerente de Portfólio
Os efeitos negativos do aperto monetário nos EUA foram mais do que compensados pela flexibilização fiscal, o que levou o mercado a se concentrar nas políticas "mais altas por mais tempo" do FED.
A maioria dos outros países do mundo não adotou políticas fiscais expansionistas em 2023 e, consequentemente, o efeito cumulativo dos grandes ciclos de aperto monetário de 2021 a 2023 foi mais evidente no fraco desempenho do produto interno bruto (PIB) real. A combinação da política dos EUA de fiscal fácil/moeda apertada foi uma reminiscência do início da década de 1980, quando a mesma combinação de políticas levou a uma superação do dólar americano na época.
Em 2024, prevemos uma desaceleração no apoio fiscal dos EUA. Embora algumas políticas continuem a oferecer algum apoio adicional a determinados setores da economia, esperamos que a política fiscal mude para um modesto vento contrário geral no próximo ano.
É improvável que Washington ofereça apoio adicional à política fiscal, dado o Congresso dividido em um ano eleitoral. Consequentemente, a pressão de baixa sobre o crescimento e a inflação decorrente de uma postura muito restritiva da política monetária se tornará mais evidente, levando a um perfil de crescimento nominal muito mais lento nos EUA, tanto em termos absolutos quanto relativos.
As implicações decorrentes das taxas de juros mais baixas provavelmente exercerão pressão de baixa sobre o dólar norte-americano à medida que o ano avança. É importante observar que a sustentabilidade da dinâmica da dívida do governo dos EUA também é um vento contrário de longo prazo para o dólar americano.
Apesar desses possíveis ventos contrários, ainda há algum risco de que o dólar americano permaneça resiliente até o início de 2024, antes de se enfraquecer mais visivelmente na segunda metade do ano. O crescimento mais fraco fora dos EUA já está levando o FED a iniciar mais cedo os ciclos de flexibilização monetária.
Os bancos centrais europeus, em particular, parecem estar preparados para reduzir as taxas antes do FED, o que provavelmente aumentará a diferença entre as taxas de juros no início. Além disso, o apoio da política fiscal dos EUA, embora esteja diminuindo, ainda pode sustentar o crescimento nos próximos um ou dois trimestres, antes que sinais mais claros de crescimento sustentado abaixo da tendência nos EUA se tornem aparentes.
Brandywine Global: Perspectiva de crédito estruturado por Tracy Chen, Gerente de Portfólio
As avaliações baratearam significativamente na maioria dos setores do mercado de crédito estruturado devido aos temores de recessão e a razões fundamentais idiossincráticas.
O spread dos títulos hipotecários residenciais de agências (RMBS) em relação aos títulos do Tesouro de 7 a 10 anos ainda está barato, sendo negociado a dois desvios-padrão acima da média e precificando a elevada volatilidade das taxas de juros, o aperto quantitativo (QT) do FED e a demanda bancária mais fraca. Fundamentalmente, o perfil de convexidade nunca foi tão bom, com a maior parte dos tomadores de empréstimos sem dinheiro para refinanciar.
Na frente não vinculada a agências, vemos várias oportunidades, inclusive títulos lastreados em ativos (ABS) com classificação AAA nos segmentos de automóveis, empréstimos estudantis e aluguel de carros; títulos lastreados em hipotecas comerciais (CMBS) com classificação AAA; e CMBS com classificação BBB ou inferior, obrigações de empréstimos colateralizados (CLO), ABS de automóveis subprime e determinados bolsões de transferências de risco de crédito (CRT).
Várias dessas áreas estão baratas por vários desvios-padrão, apresentando avaliações atraentes em relação ao seu histórico de negociação e a títulos corporativos comparáveis.
Considerando o barateamento das valuations e a possibilidade de fundamentos mais incertos devido aos efeitos posteriores do aperto do FED, do aperto do crédito, da redução do apetite dos bancos por ativos de longa duração e da desaceleração do crescimento econômico, acreditamos que as valuations do crédito estruturado provavelmente terão mais desvantagens.
Continuaremos a ser defensivos e cautelosos, aumentando a qualidade e a estrutura de capital de nossos investimentos e diminuindo a duração em vários setores. Atualmente, acreditamos que as oportunidades mais atraentes incluem MBS de agências com cupom de alta; títulos CRT experientes com classificação BBB e BB; ABS automotivos subprime experientes com classificação AAA a BBB; CLOs AAA de middle-market; e CMBS experientes e de nova emissão com classificação AAA a A, entre outros.
ClearBridge Investments: Perspectiva das ações dos EUA por Scott Glasser, Co-Diretor de Investimentos e Gerente de Portfólio
Acreditamos que a amplitude do mercado fornece informações valiosas sobre a durabilidade do desempenho futuro do mercado. Embora o retorno do mercado deste ano tenha sido melhor do que esperávamos, seu desempenho subjacente é muito mais variado e matizado do que se poderia supor olhando apenas para o S&P 500.
Os retornos acumulados no ano foram desproporcionalmente impulsionados pelas sete maiores ponderações do S&P 500, que foram responsáveis por aproximadamente 70% do retorno geral do índice (até novembro) e ganharam o apelido de Sete Magníficos. Como resultado, as estratégias de crescimento de grande capitalização aumentaram no ano passado, enquanto todas as categorias de valor e de pequena capitalização ficaram para trás em aproximadamente 30 pontos percentuais.
Historicamente, no início de um novo mercado em alta, as ações de pequena e média capitalização geralmente lideram em termos de desempenho, e a participação é robusta em todo o espectro.
No atual mercado restrito, a participação das ações de pequena e média capitalização tem sido um componente ausente na alta. Além disso, apenas três dos 11 setores do S&P 500 estão superando o desempenho do índice geral, uma condição que afetou os retornos da maioria das estratégias diversificadas.
Continuaremos a observar os indicadores de amplitude, na esperança de vê-los se expandirem substancialmente como um indicador importante de uma perspectiva mais saudável, mas, se não houver melhora, continuaremos a ser cautelosos.
Uma consequência do mercado estreito atual é um diferencial de desempenho historicamente amplo entre o S&P 500 ponderado por capitalização de mercado e o S&P 500 ponderado por igual. Esperamos que essa divergência se reverta à medida que outros setores do mercado ganhem terreno relativo.
Embora não esperemos que os Sete Magníficos sofram um declínio significativo, também não prevemos a mesma função de aumento nos lucros dessas empresas que vimos em 2023. Em vez disso, esperamos que a liderança relativa se amplie e inclua grupos mais voltados para a defesa, como o setor de saúde, que teve desempenho inferior no ano passado.
ClearBridge Investments: Perspectiva econômica dos EUA por Jeff Schulze, Diretor de Estratégia Econômica e de Mercado
A economia tem perseverado no ciclo de aperto mais forte desde o início da década de 1980, mas acreditamos que os próximos três trimestres serão o ponto crucial desse ciclo, a parte mais difícil da escalada, onde se concentram todos os movimentos mais difíceis.
E realmente acreditamos que os efeitos defasados do aperto do FED se tornarão aparentes à medida que entrarmos no primeiro semestre do próximo ano. Continuamos a ter um cenário básico de recessão até passarmos por esse período.
Em ciclos como o atual, o tempo médio entre o primeiro aumento da taxa e o início de uma recessão foi de 23 meses. Pode parecer que o FED está aumentando as taxas há uma eternidade, mas foi há apenas cerca de 20 meses que o primeiro aumento entrou em ação. Portanto, ainda não chegamos a essa média. E o banco central não chegou a um território restritivo até o final de 2022.
Em termos de efeitos defasados, estamos começando a ver sinais de fraqueza no mercado de trabalho. Nosso indicador de sentimento em relação ao emprego, que analisa a pesquisa de confiança do consumidor do Conference Board, teve uma rolagem muito agressiva nos últimos 18 meses e, sempre que teve essa rolagem, houve uma recessão. A saúde do mercado de trabalho é fundamental para o consumo e, embora o consumidor tenha se mantido sólido como uma rocha, estamos vendo sinais de fadiga do balanço patrimonial.
Do lado positivo, a inflação está arrefecendo, com a taxa anualizada de seis meses do núcleo de despesas de consumo pessoal (PCE) em 2,6%, aproximando-se da meta de 2% do FED. Embora ainda seja muito cedo para declarar vitória, a inflação está a caminho de se estabelecer dentro da meta no próximo ano, provavelmente tirando da mesa novos aumentos.
Se o FED puder ficar mais confiante em relação à inflação, isso deve abrir a porta para que ele faça alguns cortes em 2024.
Clarion Partners: Perspectivas do setor imobiliário comercial dos EUA, por Tim Wang, Ph.D., diretor administrativo e chefe de pesquisa de investimentos
Em direção a 2024, a economia dos EUA permanece resiliente, apesar do aperto das condições monetárias e do aumento das incertezas geopolíticas. Os fortes gastos do consumidor e o crescimento do emprego têm sido um ponto positivo, juntamente com um estímulo federal significativo. No terceiro trimestre de 2023, a inflação havia caído consideravelmente em relação ao seu pico em meados de 2022.
Se as tendências atuais continuarem, o FED poderá fazer uma mudança de direção em 2024, o que moderaria as taxas de juros e estabilizaria os mercados de capitais.
Os custos de financiamento mais altos têm sido um obstáculo significativo na subscrição de imóveis. A grande diferença de expectativas de preços entre compradores e vendedores persiste. Além disso, a onda de empréstimos imobiliários que estão vencendo apresenta um risco significativo de refinanciamento.
Ainda assim, há uma quantidade quase recorde de pó seco não comprometido, de acordo com a empresa de informações Preqin de novembro de 2023. A Clarion Partners acredita que em 2024 poderá haver maior estabilidade no preço dos ativos. Se o sentimento do investidor melhorar em 2024, mais negócios imobiliários deverão ser realizados.
Em geral, os fundamentos de oferta e demanda de imóveis nos EUA são saudáveis, exceto para escritórios, shopping centers e varejo de rua. A maioria dos setores tem registrado aluguéis altos quase recordes e baixos níveis de vacância. Condições de empréstimo mais conservadoras levaram a um declínio acentuado no início de novas construções, o que deve moderar a nova oferta e fortalecer o crescimento dos aluguéis de 2025 a 2026, de acordo com nossa análise dos dados da CBRE e do US Census Bureau.
Olhando para o futuro, esperamos que o crescimento dos aluguéis industriais supere o desempenho, dada a demanda robusta e contínua por espaço de armazém Classe A e vagas próximas a mínimos históricos.
A demanda por imóveis multifamiliares se fortaleceu em meio à piora da acessibilidade de moradias para venda, e esperamos que as entregas de novos suprimentos diminuam após 2024 e fortaleçam o crescimento dos aluguéis depois disso. Depois de vários anos de novos suprimentos silenciosos, a taxa de disponibilidade de shopping centers a céu aberto atingiu o nível mais baixo em duas décadas, o que também é um bom presságio para o crescimento futuro dos aluguéis do setor.
Ao mesmo tempo, mais capital está sendo alocado para tipos alternativos de propriedades. O autoarmazenamento, as ciências da vida e os aluguéis unifamiliares apresentaram características semelhantes às do núcleo, como fluxos de caixa duráveis e menor volatilidade.
A Clarion Partners continua a se concentrar em vários temas de investimento em 2024, incluindo a fuga para ativos de qualidade, a escassez de moradias, a crise de acessibilidade, a migração líquida para o Sun Belt, o boom do comércio eletrônico, o envelhecimento da população, a economia da inovação e a sustentabilidade.
Olhando para o futuro
O setor imobiliário privado tem oferecido retornos totais ajustados ao risco atraentes no longo prazo. A Clarion Partners está cautelosamente otimista com relação a 2024 e acredita que os atuais deslocamentos do mercado podem criar oportunidades de compra atraentes nos próximos 12 a 18 meses. Os possíveis riscos de investimento incluem inflação elevada, taxas de juros mais altas por mais tempo e uma possível recessão. Dessa forma, é prudente que os investidores monitorem de perto os desenvolvimentos macroeconômicos, subscrevam novos investimentos de forma conservadora e apliquem o capital de forma seletiva.
Franklin Templeton Renda Fixa: Perspectiva de títulos municipais por Ben Barber, Diretor de Títulos Municipais
Continuamos otimistas com relação aos títulos municipais até 2024 e acreditamos que há oportunidades de encontrar valor em todo o espectro de crédito. Como os títulos municipais agora oferecem rendimentos historicamente elevados, o que pode ser particularmente atraente para os investidores que visam rendimentos ajustados por impostos, esperamos que os fluxos de investidores retornem a esse setor no futuro.
Além disso, a natureza de duração mais longa da classe de ativos pode potencialmente reduzir o risco de reinvestimento presente nos instrumentos do mercado monetário recentemente populares. Um importante catalisador para os fluxos de entrada seria o achatamento da curva de rendimento do Tesouro dos EUA e o retorno à sua forma mais típica de inclinação para cima. Um aumento sustentado da demanda deve apoiar o desempenho dos títulos municipais nos próximos meses.
Acreditamos que os fundamentos do mercado municipal permanecem estáveis e devem dar suporte à classe de ativos no médio e longo prazo. Embora a desaceleração da atividade econômica e o aumento dos custos tenham levado alguns municípios a prever déficits no próximo ciclo orçamentário, isso não nos preocupa no momento.
Os governos estaduais e municipais têm muitas ferramentas para enfrentar quaisquer desafios potenciais que possam surgir. Muitos governos ainda mantêm grandes fundos para "dias chuvosos" que foram reforçados pela ajuda federal para a Covid-19, aumentados durante a recuperação da pandemia e mantidos com orçamentos conservadores e disciplina fiscal.
No entanto, uma abordagem fiscal disciplinada continuará sendo crucial para lidar com o aumento dos salários, a escassez de mão de obra, o aumento dos custos de empréstimos e a desaceleração do crescimento econômico.
Os rendimentos dos títulos municipais continuam a oscilar perto das máximas de vários anos e nos parecem particularmente atraentes após os impostos (ou seja, para os investidores que podem aproveitar os rendimentos ajustados pelos impostos).
Como a inflação parece estar relativamente contida e o FED provavelmente atingiu sua taxa de política terminal, os custos dos empréstimos podem começar a cair ao longo do próximo ano. Como resultado, os investidores podem tentar realocar fundos para títulos municipais para garantir esses rendimentos historicamente atraentes.
Martin Currie: Ações globais por Zehrid Osmani, Gerente Sênior de Portfólio Global de Longo Prazo Sem Restrições
Em 2024, prevemos que a inflação será mais rígida e duradoura, com crescimento econômico mais lento, principalmente nos EUA e na China. Na Europa e no Reino Unido, continuamos a prever uma estagflação contínua. Atualmente, as ações europeias e asiáticas oferecem mais suporte de avaliação em relação ao histórico e a outras ações de mercados desenvolvidos e oferecem uma oportunidade atraente, sendo negociadas com desconto em relação às suas médias de 10 anos ajustadas ciclicamente e às ações dos EUA.
Prevemos que o crescimento dos lucros corporativos permanecerá lento e fraco em 2024, com o risco contínuo de rebaixamento dos lucros devido a previsões otimistas. Dado o enfraquecimento do impulso econômico, ou ambientes estagflacionários, nossas previsões top-down são mais conservadoras do que o consenso, com global (ou mundial) +4%, EUA +5%, Europa +3%, Ásia +5%, Japão +6%.
Os investidores precisam se concentrar em empresas com lucros resilientes que possam resistir a revisões para baixo ou que possam surpreender positivamente, principalmente se forem ajudados pela exposição a fatores de crescimento estrutural. Identificamos três temas com oportunidades de crescimento estrutural: a transição energética, o envelhecimento da população e a inteligência artificial.
A inflação salarial pode alimentar a inflação estrutural e, embora esteja diminuindo em algumas regiões, continua elevada. A desglobalização e a fragmentação tecnológica estão levando a deseconomias de escala, portanto, é importante que os investidores se concentrem em empresas que possam se beneficiar dessas tendências ou que possam limitar quaisquer efeitos negativos.
As políticas monetárias atingiram o pico ou estão próximas de atingir o pico, mas não esperamos nenhum corte por parte dos bancos centrais ocidentais até a segunda metade de 2024. Acreditamos que é mais provável que eles não atinjam suas metas de inflação antes de 2025. Quando chegar a hora e os bancos centrais se voltarem para os cortes nas taxas, acreditamos que isso dará mais apoio às ações de longo prazo, principalmente às ações de crescimento de qualidade.
Martin Currie: Perspectiva dos mercados emergentes globais por Susan Gim, Gerente de Portfólio Institucional
Embora o período de três anos que termina em 30 de setembro de 2023 tenha sido o mais difícil para o crescimento em relação ao valor na história da classe de ativos dos mercados emergentes, acreditamos que essa tendência não pode durar.
As empresas que apresentam características de alta qualidade e crescimento estão bem posicionadas para resistir às incertezas que permanecem em relação à política monetária, à inflação e à geopolítica, ao mesmo tempo em que se beneficiam dos fatores estruturais de crescimento.
O conjunto de oportunidades nos mercados emergentes (ME) é amplo e profundo, e os ME são o lar de inovadores, líderes globais e beneficiários de mudanças estruturais. É hora de atacar enquanto o ferro está quente.
China: Embora os conceitos errôneos tenham gerado divergência entre os preços das ações e os fundamentos, a China continua a progredir no apoio às empresas nacionais. As relações entre os EUA e a China estão melhorando, e as empresas estão exibindo uma tendência positiva em direção a fundamentos mais sólidos.
Inflação: A inflação benigna, combinada com políticas monetárias acomodatícias nos mercados emergentes, deve dar suporte a empresas de crescimento de qualidade.
Tecnologia: Os mercados emergentes abrigam várias empresas de tecnologia líderes mundiais que estão posicionadas para se beneficiar fortemente de uma recuperação e são componentes cruciais da cadeia de suprimentos de tecnologia global. Essas empresas oferecem aos investidores uma gama diversificada de oportunidades, sendo atualmente negociadas a valores substancialmente mais baixos do que seus pares norte-americanos.
Avaliações: Devido à recente fraqueza nos mercados emergentes, as empresas estão sendo negociadas com avaliações atraentes em comparação com seus pares dos EUA. Juntamente com o retorno esperado de um ambiente de crescimento e a persistência de fundamentos sólidos das empresas, isso representa uma grande oportunidade para aumentar as posições, e não para sair delas.
Índia: Chegou a hora da Índia. Ela está aproveitando seu dividendo demográfico e há um rico conjunto de oportunidades de empresas no país com potencial de crescimento estrutural de longo prazo e equipes de gestão bem conceituadas. Esperamos que essas empresas continuem a aproveitar a onda da oportunidade econômica indiana.
Royce Investment Partners: Small cap outlook by Francis Gannon, Co-Chief Investment Officer
Acreditamos que as ações de pequena capitalização estão preparadas para uma recuperação após vários anos desafiadores, tanto em termos absolutos quanto relativos, em comparação com as ações de grande capitalização. E, embora não estejamos no negócio de previsões econômicas, acreditamos que muitas ações de pequena capitalização já precificaram uma recessão ou desaceleração econômica. Com certeza, muitas empresas estão se preparando para essas possibilidades há algum tempo.
O Índice Russell 2000 continua em um clássico mercado em baixa, com queda de cerca de 25% em relação ao último pico em 8 de novembro de 2021. Entretanto, vemos vários catalisadores que podem impulsionar o desempenho das empresas de pequena capitalização, incluindo o fim do ciclo de aumento das taxas, a moderação da inflação, um mercado de trabalho forte e gastos constantes dos consumidores.
Além disso, a força dos gastos de capital, o reshoring, os efeitos do CHIPS and Science Act e as aplicações de inteligência artificial são todos elementos promissores cujos benefícios ainda não foram totalmente registrados para muitas empresas de pequena capitalização, se é que foram registrados.
Acrescentaríamos que o Russell 2000 teve um retorno anualizado de apenas 2,4% no período de cinco anos encerrado em 30 de setembro de 2023 – entre os menores retornos de cinco anos desde o início do índice – mostrando que muitas empresas de pequena capitalização têm se mantido à margem da água nos últimos anos.
No entanto, retornos anuais de cinco anos abaixo da média têm sido historicamente seguidos por retornos acima da média nos cinco anos seguintes. De fato, o Russell 2000 teve retornos positivos anualizados de cinco anos em 100% das vezes – em todos os 81 períodos anteriores de cinco anos de baixo retorno – com média de 14,9%, uma marca bem acima de seu retorno mensal de 10,4% desde o início.
Como selecionadores de ações de pequena capitalização de baixo para cima, é claro que o fator mais importante é que a maioria das equipes de gestão com quem conversamos permanece cautelosamente otimista no longo prazo. Portanto, embora a visão de curto prazo seja tão nebulosa quanto qualquer outra que já vimos, há pontos positivos suficientes para que tenhamos uma visão construtiva de longo prazo para o desempenho das ações de pequena capitalização no futuro.
Western Asset: Perspectiva da renda fixa global por Ken Leech, Diretor de Investimentos
Após uma longa e difícil campanha de aperto para conter a inflação, parece que o FED está chegando ao fim de seu ciclo de aumento das taxas, já que a inflação cai constantemente.
Os índices de preços, como o IPC e o Índice de Preços ao Produtor (PPI), caíram acentuadamente nos últimos meses, com o IPC menos abrigo já abaixo da meta de 2% do FED por seis meses consecutivos. A política monetária agora está muito rígida, com altas taxas de juros reais em todos os vencimentos, uma curva de rendimento invertida, contração da oferta de moeda e padrões de empréstimo mais rígidos.
Até o momento, a economia e o consumidor dos EUA permaneceram resistentes, apesar das quedas na poupança e na renda, mas estão surgindo sinais de que o forte mercado de trabalho está diminuindo. Se a força da economia ou do consumidor vacilar ainda mais, poderemos ver a recuperação dos títulos estagnados.
O FED pretende manter as taxas altas até que a inflação atinja sua meta de forma duradoura. Entretanto, historicamente, o FED tem adiado os cortes nas taxas por muito tempo. Se o FED repetir esse erro, serão necessários cortes subsequentes mais acentuados. De qualquer forma, acreditamos que a sobreponderação em duration é justificada.
Embora alguns defendam taxas reais permanentemente mais altas devido ao aumento dos déficits e do endividamento, vemos forças contrárias. A desaceleração do crescimento e os avanços tecnológicos devem reduzir a inflação ao longo do tempo. E a demanda por renda fixa impulsionada pela longevidade persiste. Por fim, é provável que as tendências de crescimento anêmico sejam retomadas, reavivando o argumento a favor de taxas mais baixas no longo prazo.
Nosso cenário básico é que a inflação continue caindo globalmente, o crescimento continue desacelerando e o FED reduza as taxas para normalizar os rendimentos reais e evitar uma recessão nos EUA. Se estivermos errados, o cenário mais provável é que o FED precise fazer cortes mais agressivos para conter uma desaceleração inevitável. Em ambos os casos, as taxas mais baixas ainda parecem ser o resultado final.