Um dos principais tópicos que ligam as criptomoedas a todos os americanos, independentemente de estarem envolvidos com cripto, pode ser a perspectiva de um dólar digital — uma versão da moeda emitida pelo Federal Reserve e rastreada na blockchain.

A perspectiva de um dólar digital gerou preocupações sobre privacidade, levando a proibições em alguns estados dos EUA e promessas de candidatos de que nunca permitirão que tal moeda digital substitua o dólar tradicional.

Enquanto isso, stablecoins emitidas por empresas privadas estão preenchendo esse vazio, promovendo o uso do dólar globalmente. Emissores de stablecoins, como a Tether, surgiram como alguns dos maiores detentores de dívidas dos EUA.

A Cointelegraph conversou com Eswar Prasad sobre o papel das moedas digitais de bancos centrais (CBDCs) e stablecoins nas criptomoedas e moedas fiduciárias. Prasad é o Professor Sênior de Política de Comércio da Universidade Cornell, membro do IC3, e associado de pesquisa no National Bureau of Economic Research.

Stablecoins: Complementares ou concorrentes das CBDCs?

O Federal Reserve tem pesquisado uma versão digital do dólar americano desde 2020. De acordo com dados compilados pelo CBDC Tracker, existem pelo menos quatro projetos de pesquisa sendo realizados pelos membros do Fed: o Dólar Digital, Projeto Hamilton, Projeto Cedar Fase II e Projeto Ubin+, juntamente com o Dólar Digital Atacado.

Embora esses projetos de pesquisa cubram uma gama de tópicos, desde liquidações offline até transações monetárias transfronteiriças, para muitos americanos, o tema ainda é sinônimo de menos privacidade em como eles gerenciam seu dinheiro.

O candidato republicano e ex-presidente Donald Trump prometeu em várias ocasiões “nunca permitir” uma CBDC no país.

Para os emissores de stablecoins, a ausência de um dólar digital significa uma oportunidade de mercado. Nos últimos anos, a Tether conquistou uma participação de mercado de quase 70% entre as stablecoins atreladas ao dólar americano. A empresa também fortaleceu seus laços com as autoridades dos EUA no mesmo período, adicionando o Federal Bureau of Investigation (FBI) à sua plataforma.

As reservas da Tether eram respaldadas por US$ 97,6 bilhões em títulos do Tesouro dos EUA em 31 de julho, superando as reservas da Alemanha, Emirados Árabes Unidos e Austrália.

Em 2021, a Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos EUA (CFTC) multou a empresa em US$ 41 milhões por falsamente representar o lastro da stablecoin.

Para Prasad, stablecoins programáveis ainda podem ter um lugar nas finanças descentralizadas, mas as CBDCs poderiam ser um concorrente substancial às criptomoedas como meio de troca para transações comuns:

“Stablecoins e moedas digitais de bancos centrais podem ser vistas como mecanismos de pagamento complementares, mesmo que possam entrar em conflito nessa função,” ele disse.

De acordo com o economista, se as stablecoins enfraquecerem a função de meio de troca do dinheiro emitido pelo banco central, essa coexistência harmoniosa entre stablecoins e um possível dólar digital poderia representar um risco para a eficácia da política monetária.

“Stablecoins que enfraquecem a função de meio de troca do dinheiro emitido pelo banco central poderiam aumentar as incertezas substanciais na transmissão da política monetária para a atividade econômica e a inflação,” acrescentou Prasad.

A crescente fusão dos sistemas cripto e financeiro tradicional também pode representar riscos sistêmicos para a estabilidade do mercado. Em março de 2023, a crise bancária dos EUA que culminou no fechamento do Silicon Valley Bank levou a ondas de choque que resultaram na breve desvalorização do USD Coin (USDC) da Circle, que atualmente detém cerca de US$ 30 bilhões em títulos do Tesouro dos EUA como reservas.

Apesar da crescente adoção das stablecoins e dos riscos naturais associados a elas, o Congresso dos EUA ainda não adotou uma estrutura para trazer clareza regulatória ao uso de stablecoins no sistema financeiro.

A iniciativa mais recente dos legisladores é o Clarity for Payment Stablecoins Act de 2024, apresentado pelo senador Bill Hagerty no início de outubro e construído sobre propostas anteriores.

O projeto de lei introduz vias regulatórias estaduais para empresas de stablecoins, permitindo que emissores com menos de US$ 10 bilhões em capitalização de mercado sejam regulados em nível estadual, enquanto emissores maiores podem buscar isenções para permanecer sob jurisdição estadual em vez de supervisão federal.

Stablecoins e a dominância do dólar americano

Um relatório recente da empresa de capital de risco a16z observou que as stablecoins totalizaram US$ 8,5 trilhões em volume em 1,1 bilhão de transações em todo o mundo no segundo trimestre de 2024 — mais que o dobro dos US$ 3,9 trilhões em transações da Visa no mesmo período.

De acordo com Prasad, as stablecoins poderiam, em princípio, reduzir a preeminência do dólar como moeda de pagamento internacional, facilitando o uso de outras moedas. No entanto, até agora, as stablecoins seguiram na direção oposta.

Segundo dados da a16z, cerca de 99% das stablecoins são lastreadas pelo dólar americano. Prasad explicou:

“Aqui, as coisas também tomaram um rumo inesperado. Stablecoins lastreadas em dólares são as únicas que estão ganhando tração real, tornando o dólar ainda mais proeminente como moeda de pagamento.”

O ambiente atual revela que, embora novas tecnologias estejam permitindo novas formas de dinheiro, isso não necessariamente leva à descentralização.

“É igualmente provável, no entanto, que essas novas forças acabem criando ainda mais centralização, com algumas moedas ganhando ainda mais poder e influência. Paradoxalmente, muitas dessas mudanças podem reforçar, em vez de enfraquecer, a dominância do dólar,” observou o economista.

Ao redor do mundo, cerca de 50 países têm projetos de CBDC em andamento em diferentes estágios de desenvolvimento, visando o uso doméstico ou liquidações transfronteiriças para o comércio internacional.

A China é um dos países que lidera essa corrida. Seu yuan digital poderia potencialmente aumentar o papel do renminbi como moeda de pagamento internacional. No entanto, para que isso se torne realidade, seria necessário reformar os mercados financeiros do país para remover restrições ao fluxo de capital.

“A noção de que a digitalização do yuan aumentará seu papel nas finanças internacionais é, no entanto, uma quimera,” disse Prasad. “As forças do dólar não estão apenas na profundidade e liquidez dos mercados financeiros dos EUA, mas também na estrutura institucional que sustenta o status da moeda como porto seguro.”

O aumento do yuan digital, o DREX no Brasil e muitas outras CBDCs em grandes economias podem “melhorar marginalmente” seu status como moeda de pagamento internacional. Fundamentalmente, no entanto, elas não ameaçam o status do dólar como a principal moeda de reserva global.

“As tecnologias digitais estão permitindo novas formas de dinheiro que podem desafiar as moedas fiduciárias, inaugurando uma nova era de competição monetária doméstica e internacional.”

O Cointelegraph entrou em contato com a Tether e a Circle para comentar, mas não recebeu resposta.