Desde 5 de julho, o Bitcoin (BTC) viu entradas líquidas de US$ 1,91 bilhão em seus fundos negociados em bolsa (ETFs) à vista nos EUA. Apesar disso, seu preço tem lutado para se manter acima de US$ 65.000.
Enquanto isso, o índice S&P 500 atingiu um recorde histórico em 16 de julho, e o ouro, considerado o maior ativo de reserva do mundo, foi negociado a um preço histórico em 17 de julho. Isso indica que os fatores que impedem o desempenho do Bitcoin não estão ligados aos mercados financeiros tradicionais. Mas o que exatamente está causando esse desempenho inferior?
Nem todos os compradores de ETFs de Bitcoin à vista estão apostando na alta do preço do BTC
Para começar, os compradores de ETFs à vista podem ter mudado de posições à vista, possivelmente por razões fiscais ou para usar essas ações como garantia para negociações no mercado financeiro tradicional. Além disso, os principais detentores desses ETFs incluem fundos de hedge conhecidos por operações de arbitragem, que visam lucrar com ineficiências de mercado sem apostar em movimentos de preço. Por exemplo, a operação de "cash and carry" envolve vender futuros de Bitcoin enquanto compra simultaneamente a posição equivalente no ETF à vista.
Os fundos de hedge conhecidos por operações de arbitragem incluem Millennium Management, Schonfeld Strategic Advisors, Jane Street, HBK Investments, Susquehanna International e Bracebridge Capital. Não é certo que esses investidores institucionais estejam se envolvendo em operações diretas, como posições de "cash and carry" totalmente protegidas. O ponto-chave é que esses fundos não são detentores típicos de longo prazo, nem são fortes crentes na proposta de valor do Bitcoin.
O interesse em aberto de futuros de Bitcoin na Chicago Mercantile Exchange (CME), que mede os contratos ativos totais, atualmente está em US$ 10,2 bilhões, um aumento de 23% em relação à semana anterior, de acordo com dados da Coinglass. Para cada comprador de um contrato futuro, há um vendedor equivalente a descoberto, sugerindo que muitos fundos de hedge estão buscando ganhos com o prêmio dos contratos futuros de BTC, que atualmente está em uma taxa anualizada de 11%.
Esses fundos envolvidos em operações de arbitragem eventualmente terão que cobrir suas posições vendidas no mercado de futuros, mas o impacto no mercado é neutralizado pela venda da posição à vista de BTC. No entanto, isso não descarta a possibilidade de que outros investidores institucionais experientes estejam apostando contra o preço do Bitcoin. O aumento do interesse em aberto de futuros de BTC na CME explica parcialmente o impacto limitado das entradas líquidas de ETFs à vista.
A inflação cai nos EUA, mas isso pode não ajudar o preço do Bitcoin
De uma perspectiva mais ampla, o principal apelo do Bitcoin reside em sua soberania e previsibilidade, graças à sua política monetária rígida e à rede independente de nós que validam o livro-razão compartilhado. Essa narrativa é mais convincente quando os bancos centrais falham, seja devido ao colapso do poder de compra de suas moedas fiduciárias ou à falta de confiança na capacidade do governo de pagar sua dívida. No entanto, a inflação nos EUA está diminuindo, e os títulos do Tesouro dos EUA estão se fortalecendo, indicando que os investidores têm confiança na estratégia do Federal Reserve dos EUA.
O rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA a 5 anos caiu para 4,07% em 17 de julho, de 4,43% em 1º de julho, indicando maior demanda dos compradores. Os investidores estão aceitando rendimentos mais baixos para esses ativos de renda fixa porque são vistos como extremamente seguros ou em antecipação de uma inflação mais baixa à frente. Essa tendência é desfavorável para reservas de valor alternativas como o Bitcoin, enquanto promove taxas de juros mais baixas, que estimulam a economia e potencialmente impulsionam o mercado de ações.
À medida que a confiança do mercado na economia dos EUA cresce, a narrativa que apoia o Bitcoin como um meio de troca independente com uma oferta determinada matematicamente enfraquece. No curto prazo, dados macroeconômicos positivos que não mostram sinais de estresse impactam negativamente o preço do Bitcoin. Isso compensa o sentimento otimista das entradas de ETFs à vista.
Este artigo não contém conselhos ou recomendações de investimento. Cada movimento de investimento e negociação envolve risco, e os leitores devem conduzir sua própria pesquisa ao tomar uma decisão.