O protocolo de empréstimos de finanças descentralizadas (DeFi) Spark transferiu uma parte de suas reservas de tesouraria de títulos do governo dos EUA para estratégias de rendimento nativas de cripto, sinalizando novas abordagens para geração de rendimento on-chain à medida que os retornos dos títulos do Tesouro continuam a cair.
Na quinta-feira, a Spark informou ter alocado US$ 100 milhões de suas reservas de stablecoins no Crypto Carry Fund (USCC) da Superstate, um fundo regulamentado de basis trading que gera rendimento a partir das diferenças de preço entre os mercados à vista e futuros de grandes ativos digitais. O fundo permite que protocolos DeFi obtenham rendimento neutro em relação ao mercado, proveniente dos mesmos mercados de derivativos tradicionalmente utilizados por fundos de hedge.
Segundo o site da Superstate, o USCC administra cerca de US$ 528 milhões em ativos e atualmente oferece um rendimento de 30 dias de 9,26%.
O CEO da Superstate, Robert Leshner, afirmou que o fundo permite à Spark “manter exposição a oportunidades de rendimento não correlacionadas com a política de taxas do Federal Reserve”. Essa diversificação pode ser oportuna, já que as autoridades do Fed enfrentam desafios crescentes para equilibrar o controle da inflação com o crescimento econômico.
Embora o Federal Reserve tenha tido dificuldades para ancorar o longo prazo da curva de rendimentos, em parte devido às pressões fiscais crescentes dos EUA, o rendimento dos títulos de 10 anos caiu recentemente para abaixo de 4%. A Spark observou que o ciclo de cortes de juros do Fed pode pressionar os emissores de stablecoins e os protocolos DeFi fortemente expostos a títulos de curto prazo, forçando-os a buscar fontes alternativas e não correlacionadas de retorno.
A Tether continua sendo, de longe, a maior detentora de títulos do Tesouro entre as empresas nativas de cripto, com mais de US$ 100 bilhões em exposição. A emissora da USDC, Circle, aparece em um distante segundo lugar. Juntas, as duas gigantes das stablecoins detinham mais de US$ 132 bilhões em dívida do governo dos EUA em setembro.
“Atualmente, isso representa cerca de 2% do tamanho do mercado de títulos do Tesouro, mas essa participação aumentará caso a oferta de stablecoins cresça rapidamente”, segundo o TD Economics.
O rendimento on-chain evolui além da renda passiva
O rendimento on-chain tem sido, há muito tempo, um dos casos de uso mais atraentes da DeFi. Com o tempo, os mecanismos que sustentam esse rendimento se tornaram mais sofisticados, evoluindo de simples empréstimos e staking para estratégias complexas, neutras em relação ao mercado e de restaking.
De acordo com pesquisa da Galaxy Digital, o rendimento on-chain deixou de ser apenas sobre ganhar juros, trata-se agora de selecionar estratégias que equilibrem liquidez, complexidade e risco em busca de retornos mais altos.
Embora Spark e Superstate tenham destacado a importância de se diversificar para além dos títulos do Tesouro dos EUA, a Galaxy observa que os rendimentos desses títulos ainda servem como referência para a maioria das estratégias de rendimento on-chain, estabelecendo um “piso livre de risco” para os retornos de stablecoins e protocolos DeFi.
À medida que esses rendimentos caem, os protocolos estão recorrendo cada vez mais a fontes nativas de rendimento cripto, como basis trading, recompensas de validadores e mecanismos de restaking, estratégias que permanecem não correlacionadas com a política tradicional de taxas de juros.
