O Banco de Compensações Internacionais (BIS) (BIS) divulgou um documento de trabalho examinando o “crypto carry” – as diferenças entre os preços à vista e de futuros de (BTC) e Ether (ETH) – e seu efeito nos mercados de investimento em criptomoedas. O complexo documento lança luz sobre o comportamento dos investidores de criptomoedas, especialmente os pequenos investidores, em relação aos ciclos de alta e baixa.

“Carry trade" é um tipo de operação em que o investidor “entra comprado no mercado à vista, enquanto vende a prazo a mesma quantia por meio de um contrato futuro”. O artigo baseia suas descobertas em “fatos estilizados” com base em uma variedade de exchanges ao longo do tempo.

Muito pouco do tamanho destas operações – cerca de 3% – resultou de diferenças entre taxas de juros em criptomoedas e moedas fiduciárias ou variações entre exchanges, que podem ser cripto-nativas, como Binance e OKX, ou regulamentadas como a Chicago Mercantile Exchange (CME). O principal fator foi o rendimento de conveniência de manter futuros:

“Carry trades em criptomoedas são grandes (até 60% ao ano), fortemente variáveis no tempo e são mais compatíveis com a existência de um rendimento de conveniência de futuros de cripto altamente volátil, ou seja, os investidores estão dispostos a pagar mais pela conveniência de ter um contrato futuro alavancado para comprar criptomoedas à vista.”

Com base na evidência de traders que operam na CME, descobriu-se que o aumento de operações de "carry trade" com criptomoedas está associado a “um aumento nas posições longas líquidas de traders 'não reportáveis'”, como “escritórios familiares e tradings proprietários que executam estratégias de acompanhamento de tendências de commodities, e/ou indivíduos de alto poder aquisitivo.”

Esses compradores assumem posições futuras alavancadas “quando há fortes tendências de preços e maior atenção da mídia”. Os vendedores ficam expostos aos riscos da volatilidade dos preços ao mesmo tempo, continuou o argumento, tornando o capital do lado da venda “escasso e lento”.

Pequenos investidores alavancados perseguindo a tendência momentânea e a relativa escassez de capital de arbitragem são as duas principais razões para o grande número de operações de “carry trade cripto” – até 60% – em #Bitcoin e #Ethereum

Esta situação tem consequências notáveis, inclusive causando uma alta taxa de carry. Além disso, “a interação entre essas forças […] ajuda a explicar por que disparadas de preços e quedas abruptas são uma característica frequente dos mercados de criptomoedas”, escreveram os autores. Assim, o tamanho do carry trade de criptomoedas pode ajudar os investidores a preverem parcialmente as quedas do mercado por causa de sua correlação com o rendimento de conveniência. Nos mercados tradicionais, o rendimento de conveniência descreve o prêmio de manter um ativo subjacente em vez de seu derivativo. Os autores escreveram:

“Uma das características mais marcantes dos mercados de criptmoedas nos últimos anos, ou seja, grandes e rápidos booms de preços seguidos por grandes quedas, parece estar ligada aos impulsionadores dos rendimentos de conveniência de cripto.”

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