A agressiva estratégia de aquisição de Bitcoin (BTC) da MicroStrategy tem atraído investidores, mas será que é sustentável? Com planos de levantar US$ 42 bilhões em três anos, a empresa está tomando passos ousados para financiar sua compra de Bitcoin.

Para os investidores de varejo, a questão não é apenas se os movimentos da MicroStrategy estão levando o Bitcoin acima de US$ 100 mil — é se essa abordagem é estável ou está preparando o cenário para uma bolha.

Como a MicroStrategy está financiando suas aquisições de Bitcoin

O "Plano 21/21" da MicroStrategy descreve uma enorme captação de recursos, dividida igualmente entre vendas de ações e valores mobiliários de renda fixa. Recentemente, a empresa levantou US$ 4,6 bilhões vendendo 13,6 milhões de ações, juntamente com a emissão de US$ 2,6 bilhões em títulos conversíveis. Juntas, essas operações arrecadaram o suficiente para comprar 78.890 Bitcoins (US$ 6,62 bilhões), destacando o compromisso da empresa com sua estratégia.

Noções básicas sobre títulos conversíveis. Fonte: Corporate Finance Institute

Uma inovação chave em sua abordagem está nos títulos conversíveis com juros de 0%. Os investidores que compram esses títulos não recebem pagamentos regulares de juros; em vez disso, eles lucram se o preço das ações da MicroStrategy subir e convertem os títulos em ações a um preço premium. Isso permite que a MicroStrategy adquira Bitcoin com custos contínuos mínimos, dependendo do preço de suas ações para fornecer retornos aos detentores de títulos.

A dívida da MicroStrategy é frequentemente vista como um veículo para investimento em Bitcoin, em vez de financiamento corporativo tradicional. O rendimento zero ou baixo reflete uma base de investidores diferente, que busca exposição ao Bitcoin com potencial de conversão em ações, e não os rendimentos tradicionais de títulos.

Para os detentores de títulos, a falta de pagamentos de juros é compensada pelo potencial de lucros substanciais com a valorização das ações. No entanto, essa estratégia vincula tanto os retornos dos detentores de títulos quanto a estabilidade financeira da MicroStrategy ao volátil mercado de Bitcoin.

A queda do preço do Bitcoin poderia condenar a MicroStrategy?

A jogada da MicroStrategy pode parecer ousada, mas não está sem riscos. O período médio ponderado de pagamento da dívida da empresa é superior a cinco anos, o que significa que suas obrigações não se materializarão totalmente até depois de 2028. Esse longo prazo dá flexibilidade à empresa para suportar quedas de mercado.

Se o preço do Bitcoin permanecer estável ou subir, a MicroStrategy pode continuar suas operações sem a necessidade de refinanciamento urgente. No entanto, uma queda acentuada no preço do Bitcoin poderia expor vulnerabilidades significativas. Com grande parte de seu balanço patrimonial atrelado ao Bitcoin, a MicroStrategy poderia enfrentar problemas de liquidez, precisando vender Bitcoin a preços desfavoráveis para cumprir suas obrigações de dívida.

Além disso, os detentores de títulos que dependem da conversão em ações para obter lucros poderiam não ter ganhos se o preço das ações da MicroStrategy despencar. A MicroStrategy é negociada a quase 3,3 vezes o valor do Bitcoin em seus livros devido à confiança especulativa dos investidores na futura valorização do Bitcoin e à exposição alavancada da empresa.

Prêmio do valor dos ativos líquidos (NAV) da MicroStrategy. Fonte:​​​​​​​ MSTR-Tracker

Se o prêmio cair para 1,5x ou menos, os acionistas podem ver ganhos menores do que o esperado, e os detentores de títulos conversíveis podem evitar a conversão em ações se as ações não tiverem um desempenho comparável ao aumento do preço do Bitcoin. Isso poderia pressionar as finanças da MicroStrategy, pois a empresa precisaria pagar os detentores de títulos em dinheiro, em vez de ações.

Para implementar uma estratégia como a da MicroStrategy, uma empresa precisa de recursos financeiros substanciais, incluindo fluxo de caixa forte e liquidez. A empresa deve ser grande o suficiente para levantar capital significativo por meio de ofertas de dívida ou ações, sem comprometer sua saúde financeira. Ela também precisa ter a capacidade de absorver a volatilidade do Bitcoin sem ameaçar suas operações principais.

Embora a MicroStrategy ofereça exposição alavancada ao Bitcoin, ela amplifica a volatilidade inerente da criptomoeda. Investir diretamente em Bitcoin pode fornecer uma exposição mais simples, com menos camadas de risco.

Alternativamente, se os preços do Bitcoin subirem, a MicroStrategy poderia recomprar seus títulos para evitar diluir os acionistas — um movimento que apoiaria o preço de suas ações e, potencialmente, proporcionaria maiores retornos.

Este artigo é apenas para fins informativos e não se destina a ser e não deve ser interpretado como aconselhamento legal ou de investimento. As opiniões, pensamentos e pontos de vista expressos aqui são apenas do autor e não refletem necessariamente as opiniões e visões do Cointelegraph.