Em 9 de dezembro de 2020, a MicroStrategy (NASDAQ: MSTR) anunciou a emissão de US$ 650 milhões no valor principal agregado de notas seniores conversíveis, consistindo em US$ 550 milhões em notas conversíveis e US$ 100 milhões em opções de Bitcoin, com data de conversão em 15 de dezembro, 2025.
Entre eles, a taxa de cupom de títulos conversíveis é de 0,750%, com juros semestrais. O preço de conversão é de aproximadamente US$ 397,99 por ação, representando um prêmio de aproximadamente 37,5% sobre o preço de fechamento das ações ordinárias em 8 de dezembro de US$ 289,45, segundo dados compilados pela Nasdaq. A receita líquida da venda das notas foi de aproximadamente US$ 635 milhões após a dedução dos descontos e comissões dos compradores iniciais e taxas de oferta.
Posteriormente, a MicroStrategy adquiriu 29.646 BTC por aproximadamente US$ 650 milhões em dinheiro, com um preço médio de aproximadamente US$ 21.925. Neste ponto, a MicroStrategy detém 70.470 BTC a um custo total de cerca de US$ 1,125 bilhão e um preço médio de compra de cerca de US$ 15.964. A não ser os mineradores iniciais, ninguém no mercado possui tantos Bitcoins a um custo médio tão baixo.
Em 17 de fevereiro de 2021, a MicroStrategy anunciou novamente a emissão de US$ 1,05 bilhão no valor principal agregado de notas seniores conversíveis, consistindo em US$ 900 milhões de notas conversíveis sem juros e US$ 150 milhões de opções, com data de conversão em 15 de dezembro, com vencimento em 2027. O preço de conversão é de aproximadamente US$ 1.432,46 por ação, representando um prêmio de aproximadamente 50% sobre o preço de fechamento das ações ordinárias em 8 de dezembro de US$ 955,0.
A receita líquida da venda das notas foi de aproximadamente US$ 1,03 bilhão após a dedução dos descontos e comissões dos compradores inicialis e taxas de emissão. Posteriormente, a MicroStrategy adquiriu 19.452 BTC por aproximadamente US$ 1.026 milhões em dinheiro, com um preço médio de aproximadamente US$ 52.765. Neste ponto, a MicroStrategy detém 90.531 BTC a um custo total de cerca de US $ 2,171 bilhões, com um preço médio de compra de cerca de US $ 23.985.
Em 8 de junho de 2021, a MicroStrategy anunciou que emitiria junk bonds com um principal total de US$ 500 milhões com vencimento em 2028, com uma taxa de cupom de 6,125% e pagamentos de juros semestrais. Portanto, os pagamentos de juros de US$ 1,5312 , vencem entre 15 de junho e 15 de dezembro de cada ano. A receita líquida da venda das notas foi de aproximadamente US$ 488 milhões após a dedução dos descontos e comissões dos compradores inicialis e taxas de emissão. Posteriormente, a MicroStrategy adquiriu 13.005 BTC por aproximadamente US$ 489 milhões em dinheiro, com um preço médio de aproximadamente US$ 37.617. Neste ponto, a MicroStrategy detém 105.085 BTC a um custo total de cerca de US$ 2,741 bilhões, com um preço médio de compra de cerca de US$ 26.080.
Munição de ações
Em 14 de junho de 2021, a MicroStrategy celebrou um acordo de vendas de mercado aberto com o agente Jefferies LLC para uma oferta não programada de ações ordinárias por meio da Jefferies por um preço agregado não superior a US$ 1 bilhão. Em 30 de setembro de 2021, a MicroStrategy vendeu um total de 555.179 ações ordinárias através da Jefferies a um preço médio de aproximadamente US$ 727,64 por ação, de acordo com o relatório de lucros do terceiro trimestre. Depois de deduzir as comissões de vendas e despesas de US$ 4,5 milhões, a receita líquida da venda de ações foi de aproximadamente US$ 399,5 milhões. O custo total de compra de BTC no terceiro trimestre foi de cerca de US$ 420 milhões, elevando as participações totais da MicroStrategy para 114.042 BTC com um custo total de cerca de US$ 3,16 bilhões e um preço médio de compra de cerca de US$ 27.713.
Em 9 de dezembro de 2021, a MicroStrategy anunciou que havia comprado 8.436 BTC adicionais no quarto trimestre a um custo total de US$ 496 milhões e um preço médio de aproximadamente US$ 58.748. Neste ponto, a MicroStrategy detém 122.478 BTC a um custo total de cerca de US$ 3,66 bilhões, com um preço médio de compra de cerca de US$ 29.861. Cerca de US$ 100 milhões dos 1 bilhão de ações ordinárias incluídas no contrato de venda permaneciam disponíveis para venda.
Fonte: MicroStrategy
A capacidade de pagar juros sobre o Bitcoin
Uma vez que a munição restante de US$ 100 milhões da MicroStrategy é proveniente da venda de ações, não há custo de juros e o custo médio das participações totais está atualmente bem acima do preço de mercado, então não há necessidade dos US$ 100 milhões para reduzir o preço de custo . Em outras palavras, se o Bitcoin subir, a MicroStrategy não incorrerá em perdas adicionais, mesmo que não venda os US$ 100 milhões restantes em ações. E se o BTC cair, esses US$ 100 milhões seriam uma gota no oceano. Portanto, a verdadeira preocupação não é quanto de BTC a MicroStrategy ainda pode comprar, mas quando irá vender, dependendo de sua capacidade de pagar juros. De acordo com dados compilados por Colin Wu.
Em 30 de setembro, a MicroStrategy pagou US$ 17,52 milhões em juros no ano, incluindo US$ 2,0625 milhões nos juros das primeiras contas, que foram pagos em 15 de junho, de acordo com seu relatório de lucros do terceiro trimestre. Estima-se que a MicroStrategy terá que pagar pelo menos US$ 50.207.500 (US$ 17.520 + US$ 206,25 + US$ 30.625,5) por ano de 2022 em diante.
Nos últimos dois anos, o EBIT trimestral da MicroStrategy permaneceu em aproximadamente US$ 10 milhões (excluindo perdas por redução ao valor recuperável do Bitcoin) por trimestre, exatamente US$ 40 milhões por ano. Portanto, se a receita não continuar a crescer, o EBIT da MicroStrategy não será capaz de cobrir os juros nos próximos anos. Nesse momento, a empresa terá de continuar a levantar capital ou vender os Bitcoins para saldar sua dívida. O lado bom, porém, é que a empresa tem atualmente cerca de US$ 57 milhões em caixa, o que deve mantê-la longe de problemas financeiros até pelo menos 15 de junho do ano que vem.
Dada a alta probabilidade de um aumento da taxa de juros do Fed em junho próximo, também é provável que a MicroStrategy não tenha dinheiro suficiente para cobrir os pagamentos dos juros subsequentes, e que a empresa enfrentará a liquidação se sua dívida se tornar impagável devido à queda do preço da moeda. A essa altura, é improvável que a empresa consiga se financiar com dívidas nos próximos quatro anos, uma vez que as despesas com juros atingiram o limite superior da receita operacional da empresa. Portanto, a única maneira de obter fluxo de caixa. Um case a conferir.
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