Investidores de Bitcoin (BTC) têm buscado explicações para a falta de momentum altista desde que o fundo de índice negociado em bolsa (ETF) de Bitcoin à vista começou a ser negociado em 12 de janeiro. Múltiplos fatores para a ausência de ação de preço altista foram identificados, mas nenhum é totalmente conclusivo. Enquanto isso, posições longas alavancadas usando BTC como margem na Bitfinex aumentaram para impressionantes US$ 3 bilhões, levantando especulações de que as baleias de Bitcoin estão se preparando para uma corrida de alta.
Outflow do ETF GBTC e fatores macroeconômicos levam a culpa
Alguns analistas, incluindo o fundador da BitMEX, Arthur Hayes, acreditam que investidores anteriormente esperavam que o Federal Reserve (Fed) dos EUA cortasse as taxas de juros já em março, mas eventos inflacionários recentes reduziram muito essas chances. Hayes acha que ao não renovar seu Programa de Financiamento a Termo Bancário (BTFP), o Fed colocará os bancos regionais dos EUA à prova, drenando liquidez dos mercados de risco e impactando negativamente ativos como o Bitcoin.
Quanto mais tempo as taxas de juros permanecerem altas, menos incentivos os investidores têm para sair de posições de renda fixa. Sob este cenário, Hayes prevê que o preço do Bitcoin cairá abaixo de US$ 35.000 até março — explicando parcialmente o recente momentum de baixa. Apesar de ser uma hipótese válida, isso não explica a resiliência de outros mercados de risco, como o ETF Bloomberg High Yield Bond (JNK), que acompanha instrumentos de dívida com perfil mais arriscado. Atualmente, a US$ 95, o ETF JNK está negociando 0,5% abaixo de seu nível mais alto em cinco meses.
Outra fonte de desconforto para investidores de Bitcoin vem do outflow do Trust ETF GBTC da Grayscale, embora tal risco tenha estado no radar por muito tempo, como evidenciado pelo Cointelegraph em 30 de junho de 2023. Desde 18 de janeiro, os incumbentes do ETF de Bitcoin à vista, incluindo BlackRock, Fidelity, ARK 21Shares e Bitwise, capturaram 84% do Bitcoin equivalente que saiu do GBTC. Essencialmente, parece improvável que um outflow diário líquido médio de US$ 87 milhões tenha causado o Bitcoin a quebrar abaixo de US$ 40.000 e atingir seus níveis mais baixos desde dezembro de 2023.
Aumento de longs BTC na Bitfinex não é necessariamente uma negociação altista
O mistério sobre a posição altista de margem de Bitcoin de US$ 3 bilhões na Bitfinex se torna ainda mais preocupante, dado que aumentou 10% desde 17 de janeiro.
Observe o aumento significativo desde 17 de janeiro, embora não tenha afetado o preço do Bitcoin. Isso suporta a teoria de que tais negociações de margem são neutras no mercado porque o tomador não está alavancando suas posições com os recursos. Mais provavelmente, há alguma arbitragem envolvendo instrumentos derivativos ou o ETF à vista.
Os atuais 74.738 longs de margem de BTC (positivos) na Bitfinex superam significativamente os 445 shorts de margem de BTC (negativos), que consistentemente estão abaixo de 2.500 BTC nos últimos 12 meses. A taxa de financiamento de margem de BTC sub-0,01% ao ano contribui para essa distorção, criando incentivos substanciais para o empréstimo, mesmo sem utilidade de curto prazo.
Os traders devem cruzar referências dos dados para confirmar se a anomalia afeta apenas os mercados de margem, considerando os riscos distintos, liquidez e disponibilidade de cada exchange. Por exemplo, a razão líquida long-to-short dos principais traders consolida posições em contratos futuros perpétuos e trimestrais, oferecendo uma visão mais clara.
Em 17 de janeiro, os principais traders na OKX começaram com uma razão long-to-short de 1,58, aumentando-a até 22 de janeiro, e então revertendo à medida que o BTC caiu abaixo de US$ 41.000. Os dados da Binance diferem, começando em 1,35 favorecendo longs em 17 de janeiro, fechando em 1,39 em 25 de janeiro, indicando que os principais traders não se tornaram baixistas apesar das recentes correções no preço do Bitcoin.
O aumento nos longs de margem de BTC na Bitfinex provavelmente representa arbitragem com impacto mínimo no mercado. No entanto, posições altistas alavancadas dominam nos mercados de futuros e margem, sinalizando a confiança dos traders profissionais no potencial desempenho futuro do Bitcoin.
Este artigo não contém conselhos de investimento ou recomendações. Todo investimento e movimento comercial envolve risco, e os leitores devem realizar sua própria pesquisa ao tomar uma decisão.
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