A aprovação de um fundo negociado em bolsa (ETF) de Bitcoin (BTC) baseado no mercado à vista tornaria o ativo mais acessível a investidores individuais e fundos mútuos. Além disso, ao contrário de um ETF de Bitcoin baseado em futuros, um ETF baseado no preço à vista do Bitcoin envolve a compra efetiva de BTC.
Portanto, a aprovação do primeiro ETF de Bitcoin será um evento de alta? Não necessariamente.
"Desconto" do GBTC permanece em dois dígitos
Ao longo dos anos, a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) rejeitou todos os pedidos de ETFs de Bitcoin. A última recusa foi emitida para o VanEck Bitcoin Trust em 10 de março de 2023.
A SEC concluiu que a oferta não tinha um "acordo abrangente de compartilhamento de vigilância com um mercado regulamentado de tamanho significativo relacionado ao preço do Bitcoin à vista." Os órgãos reguladores estão hesitantes em liberar o que muitos acreditam que seria um produto baseado em Bitcoin mais justo e transparente.
Os investidores agora questionam se as propostas da ARK Investment e da BlackRock para lançar ETFs de Bitcoin à vista podem ser a solução para o Grayscale's Bitcoin Trust (GBTC), um veículo de investimento em BTC com ações negociadas na bolsa de valores.
Curiosamente, o "prêmio" do GBTC saltou para seus melhores níveis em meses depois que a BlackRock anunciou sua intenção de lançar um ETF de Bitcoin.
Mas, embora a possível aprovação de um ETF de Bitcoin à vista possa parecer positiva em um primeiro momento, suas consequências para o preço do BTC podem ser negativas, pelo menos no curto prazo.
O que é um ETF?
Primeiramente, um ETF é um tipo de valor mobiliário que pode rastrear diversos investimentos subjacentes, como commodities, ações e títulos. O ETF pode se assemelhar a um fundo mútuo porque seu emissor agrega e gerencia os ativos em questão.
O exemplo mais conhecido desse instrumento é o SPY, o ETF que rastreia o índice S&P 500 de ações dos EUA. A State Street é responsável pela administração dos ativos do fundo mútuo, que somam um total de US$ 436 bilhões.
A compra de cotas de um ETF concede ao investidor a propriedade direta sobre o conteúdo do fundo, o que implica em consequências fiscais diferentes das de manter contratos futuros ou posições alavancadas do mesmo ativo. Embora os ETFs à vista de Bitcoin continuem a ser rejeitados, produtos idênticos estão disponíveis há décadas para títulos, moedas globais, ouro, ações chinesas, imóveis e petróleo.
Desconto de 30% do GBTC provavelmente é justo
O Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), um fundo de investimento com US$ 18,4 bilhões em ativos sob gestão, está sendo negociado atualmente com um desconto de -30% em relação às suas participações em Bitcoin. Essa diferença entre o valor de mercado dos 626.778 Bitcoins sob sua propriedade e as ações do GBTC negociadas em bolsas de valores regulares chegou a -49% em dezembro de 2022.
Consequentemente, esse desconto é provavelmente justificado, pois o instrumento não possui ferramentas que permitam aos seus detentores se beneficiar de oportunidades de arbitragem. O GBTC da Grayscale é o líder indiscutível dos produtos de investimento institucional do mercado de criptomoedas, apesar de ser classificado como um fundo fechado, o que significa que o número de ações disponíveis é limitado.
As ações do GBTC não são criadas livremente, nem têm um plano de resgate. Devido a essa ineficiência, há grandes diferenças de preço quando comparadas com as participações reais do fundo em Bitcoin. Em contrapartida, um ETF dá ao formador de mercado a capacidade de emitir e resgatar ações, garantindo que o prêmio ou desconto seja normalmente pequeno.
O GBTC cobra uma taxa administrativa anual fixa de 2%; portanto, o desconto pode ser aceitável, uma vez que a SEC continua a rejeitar recursos e solicitações de todos os administradores de fundos.
Por outro lado, os ETFs normalmente são negociados a par com os ativos líquidos, ao contrário do GBTC. Por exemplo, o Purpose Bitcoin ETF (BTCC.U) tinha um valor patrimonial líquido de US$ 5,63 por ação em 27 de junho, e as ações fecharam em US$ 5,65 na Bolsa de Valores de Toronto.
Da mesma forma, o preço subjacente do ETF ProShares Bitcoin Strategy (BITO) para derivativos dos EUA era de US$ 16,89 em 28 de junho, enquanto suas ações eram negociadas a US$ 16,89.
Aprovação de ETF de Bitcoin à vista pode inicialmente pressionar o preço do BTC
Essencialmente, um produto fiduciário de investimento é consideravelmente menos desejável do que um ETF, e a Grayscale pouco fez para mitigar o impacto negativo sobre os investidores do GBTC até o momento. No entanto, o sentimento do mercado melhorou um pouco depois que a maior gestora de ativos do mundo, a BlackRock, deu entrada a um pedido para lançar um ETF baseado no preço à vista do Bitcoin.
O desconto no preço das ações do GBTC em relação ao Bitcoin acabará tendendo a zero, à medida que surgirem resgates e oportunidades de arbitragem, caso a SEC conceda à gestora de ativos Grayscale permissão para converter seu GBTC Trust em um ETF de Bitcoin genuíno.
Nesse cenário, é provável que uma quantidade considerável de BTC possa entrar no mercado, já que os investidores finalmente poderão sair de suas posições pelo valor nominal do Bitcoin.
A única questão é: quanto desses US$ 18 bilhões fluirá para outros instrumentos de investimento relacionados ao Bitcoin ou será vendido em exchanges de criptomoedas?
De qualquer forma, há uma boa chance de que a aprovação de um ETF de Bitcoin à vista produza uma pressão vendedora significativa ao permitir a conversão do GBTC da Grayscale. Ao menos uma parte do Bitcoin que ficou bloqueado por 3 a 8 anos voltará a entrar no mercado regular.
Este artigo é para fins de informação geral e não se destina a ser e não deve ser considerado como aconselhamento jurídico ou de investimento. Os pontos de vista, pensamentos e opiniões expressos aqui são de responsabilidade exclusiva do autor e não refletem nem representam necessariamente os pontos de vista e opiniões da Cointelegraph.
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