Principais pontos:
Os longs de Bitcoin com margem na Bitfinex atingiram máximas de dois anos, mas a arbitragem indica que isso não é um sinal puramente altista para o preço.
O preço do Bitcoin caiu à medida que avaliações elevadas de ações de tecnologia e ganhos do ouro levaram investidores a um comportamento mais cauteloso e avesso ao risco.
O preço do Bitcoin (BTC) despencou para o nível mais baixo em mais de dois meses na quinta-feira, testando novamente o suporte em US$ 84.000. Essa liquidação coincidiu com um movimento mais amplo de aversão ao risco depois que as ações da Microsoft (MSFT US) caíram 11% após relatos de aumento nos gastos de capital e uma receita trimestral decepcionante em servidores de nuvem.
Os investidores estão analisando por que a demanda por posições long alavancadas subiu para o maior nível em dois anos, apesar de uma queda de 26% no preço nos últimos 90 dias. Alguns traders temem que o excesso de alavancagem possa provocar novas liquidações forçadas, especialmente após US$ 360 milhões em posições de futuros de BTC terem sido eliminadas na quinta-feira.
A demanda por longs com margem na Bitfinex atingiu o maior nível desde novembro de 2023, totalizando 83.933 BTC. Embora a posição nominal de US$ 7,3 bilhões seja significativa, o custo de empréstimo permanece abaixo de 0,01% ao ano, pois a Bitfinex exige depósitos de garantia que excedem o valor do empréstimo. Muitos traders escolhem margem em vez de futuros para evitar o “custo de carrego”, que atualmente gira em torno de 5% ao ano para futuros de BTC.
Os futuros mensais de BTC geralmente são negociados com um prêmio anualizado de 5% a 10% em relação ao mercado à vista, refletindo o prazo maior até o vencimento. Períodos altistas costumam empurrar esse indicador acima do limite neutro de 10%. Isso ocorreu pela última vez no início de fevereiro de 2025, quando o Bitcoin era negociado perto de US$ 103.500.
A alta dos longs de Bitcoin na Bitfinex é neutra devido à arbitragem compensatória
Traders profissionais frequentemente utilizam estratégias de “cash and carry” para explorar a diferença de taxas entre os mercados de futuros e de margem. Como consequência, o impacto líquido do aumento dos longs na Bitfinex tende a ser neutro, já que a arbitragem exige a venda simultânea de contratos futuros de BTC. Portanto, esse pico na atividade de margem não deve ser interpretado exclusivamente como uma expectativa de alta do preço.
A falta de confiança entre os traders de Bitcoin pode ser parcialmente atribuída a temores de sobrevalorização no setor de inteligência artificial. Sundar Pichai, CEO do Google, afirmou que há “elementos de irracionalidade” e reconheceu as intensas necessidades energéticas da infraestrutura de IA em constante expansão. Segundo a BBC, essas avaliações levaram muitos analistas a expressar ceticismo.
A Microsoft, avaliada em US$ 3,5 trilhões, viu a queda de suas ações se intensificar após divulgar US$ 625 bilhões em “obrigações de desempenho remanescentes”, ou contratos ainda não pagos. A Fortune observou que quase US$ 280 bilhões desse valor estão ligados à OpenAI. Isso levantou questionamentos, já que a Microsoft atua tanto como principal investidora quanto como provedora de nuvem da entidade.
A queda do Bitcoin na quinta-feira coincidiu com o momento em que os preços do ouro despencaram 8% em menos de 30 minutos, embora o metal tenha recuperado metade dessas perdas logo depois. O analista sênior de ETFs da Bloomberg, Eric Balchunas, observou que o ETF SPDR Gold Shares (GLD US) registrou um volume de negociação superior a US$ 25 bilhões na quinta-feira, um recorde histórico.
Com ouro e prata atingindo juntos um valor de mercado de US$ 43,4 trilhões, crescem as preocupações em torno de uma possível “trade de desvalorização”. Isso sugere que investidores estão buscando refúgio em ativos escassos, mesmo com os rendimentos da renda fixa permanecendo acima de 3,5%. Em última análise, embora os longs com margem na Bitfinex estejam em alta, os dados on-chain e de derivativos mostram pouca evidência de uma recuperação altista mais ampla.
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