O valor patrimonial líquido da MicroStrategy (MSTR) em relação às suas participações em Bitcoin atingiu seu nível mais alto em três anos, alcançando cerca de 270% em 14 de outubro, de acordo com MSTR-Tracker.

Prêmio NAV da MicroStrategy em relação às suas participações em Bitcoin. Fonte: MSTR-Tracker.com

O prêmio NAV é medido dividindo a capitalização de mercado da MSTR pelo valor de suas participações em Bitcoin. O NAV mais alto mostra que possuir uma ação da MSTR proporciona aos investidores um retorno 2,7 vezes maior do que possuir Bitcoin (BTC) diretamente.

Fatores-chave que explicam por que a ação da MicroStrategy está sendo negociada com um prêmio em relação às suas participações em Bitcoin incluem alavancagem e fluxos de caixa livres de seu negócio de software.

Alavancagem da MSTR cria prêmio em relação às participações em Bitcoin

A MicroStrategy usa alavancagem, utilizando instrumentos financeiros, como ofertas de ações no mercado (at-the-market equity offerings) e notas seniores conversíveis para amplificar suas participações em Bitcoin.

Em 14 de outubro, a empresa detinha cerca de US$ 3,91 bilhões em dívidas de longo prazo, com uma capitalização de mercado de US$ 35 bilhões. Isso mostra que seus ativos são alavancados em 1,1 vezes em relação ao seu patrimônio.

Em termos mais simples, para cada US$ 1 de patrimônio, a MSTR controla US$ 1,1 em ativos (principalmente Bitcoin) por meio do uso de dívida.

Suponha que o valor do Bitcoin aumente em 10%. Sem alavancagem, as participações em Bitcoin da MicroStrategy também aumentariam em 10%, assim como o preço de suas ações. Mas, como a MSTR usa dívida, ela controla mais Bitcoin do que poderia com seu próprio dinheiro (patrimônio).

Fonte: X

Portanto, quando o Bitcoin sobe 10%, o valor total dos ativos da empresa aumenta mais—cerca de 11% em vez de 10%, sugerindo que o prêmio do NAV da MSTR vem da alavancagem.

O negócio de software da MicroStrategy

Embora muitas vezes negligenciado, o negócio de software da MicroStrategy gerou cerca de US$ 111 milhões em receita no segundo trimestre, com crescimento constante da receita de assinaturas. Isso proporciona uma base de fluxo de caixa para atender sua dívida e sustentar sua estratégia de aquisição de BTC.

Métricas-chave dos resultados do segundo trimestre da MicroStrategy. Fonte: Bloomberg

Embora o lado do software não seja o foco principal, ele contribui para a capacidade geral da MSTR de operar sua estratégia de Bitcoin sem vender BTC para cobrir obrigações de dívida, mantendo assim suas participações em BTC e o prêmio NAV.

Estratégia macro de Bitcoin apreciada pelos investidores da MSTR

Por fim, a confiança do mercado na estratégia agressiva de aquisição de BTC do CEO Michael Saylor é alta. Desde que adotou o Bitcoin como seu principal ativo de tesouraria em agosto de 2020, a MSTR superou consistentemente o Bitcoin e a maioria das ações tradicionais.

Por exemplo, a MSTR aumentou 1.700% desde que comprou seu primeiro Bitcoin. Enquanto isso, os retornos do BTC no mesmo período foram de cerca de 500%, levando o analista Maartunn a chamá-lo de “Bitcoin com esteroides.”

Desempenho da MSTR vs. BTC desde a primeira aquisição da MicroStrategy em agosto de 2020. Fonte: X

Os principais índices de ações dos EUA, como o S&P 500 e o Nasdaq Composite, entregaram retornos de cerca de 80% e 70%, respectivamente.

Os investidores estão dispostos a pagar um prêmio pela MSTR porque esperam que a empresa continue aumentando suas participações em BTC ao longo do tempo, especialmente se o BTC entrar em outra fase de alta.

Este artigo não contém conselhos de investimento ou recomendações. Toda movimentação de investimento e negociação envolve risco, e os leitores devem conduzir suas próprias pesquisas ao tomar uma decisão.