O preço do Bitcoin (BTC) subiu 26,5% em outubro e vários indicadores estão em alta, incluindo o prêmio de futuros do BTC e o desconto do GBTC da Grayscale.
Por esse motivo, é desafiador sugerir que pode haver uma tendência de baixa para o BTC no curto prazo, pois os dados refletem um ano de recuperação pós-colapso da FTX-Alameda Research e também são influenciados pelo recente aumento das taxas de juros pelo Banco Central dos EUA (Fed).
Apesar dos indicadores positivos, o preço do Bitcoin ainda permanece cerca de 50% abaixo de seu recorde histórico de US$ 69.900, que foi atingido em novembro de 2021. Em contrapartida, o ouro está sendo negociado apenas 4,3% abaixo de seu recorde histórico de US$ 2.070 registrado em março de 2022. Essa diferença gritante enfraquece a importância dos ganhos de 108% do Bitcoin no acumulado do ano e destaca o fato de que a adoção do Bitcoin como um ativo de proteção alternativo ainda está em seus estágios iniciais.
Antes de opinar se a melhoria no prêmio de futuros do Bitcoin, nos juros em aberto e no prêmio do GBTC sinalizam um retorno à norma ou os sinais iniciais de interesse dos investidores institucionais, é essencial que os investidores analisem o ambiente macroeconômico.
Déficit do orçamento dos EUA desperta interesse institucional no Bitcoin
Em 30 de outubro, o Tesouro dos EUA anunciou planos para leiloar US$ 1,6 trilhão em dívidas nos próximos seis meses. Entretanto, o principal fator a ser observado é o tamanho do leilão e o equilíbrio entre títulos do Tesouro de prazo mais curto e notas e títulos de prazo mais longo, de acordo com a CNBC.
O bilionário e fundador da Duquesne Capital, Stanley Druckenmiller, criticou o foco da secretária do Tesouro, Janet Yellen, na dívida de prazo mais curto, chamando-a de "o maior erro da história do Tesouro." Esse aumento sem precedentes na taxa de endividamento da maior economia do mundo levou Druckenmiller a elogiar o Bitcoin como uma reserva alternativa de valor.
O aumento do interesse em aberto de futuros de Bitcoin, que atingiu seu nível mais alto desde maio de 2022, com US$ 15,6 bilhões, pode ser atribuído à demanda institucional impulsionada por riscos inflacionários na economia. Notavelmente, a CME se tornou o segundo maior local de negociação de derivativos de Bitcoin, com US$ 3,5 bilhões nocionais de futuros de BTC.
Além disso, o prêmio de futuros do Bitcoin, que mede a diferença entre os contratos de dois meses e o preço à vista, atingiu seu nível mais alto em mais de um ano. Esses contratos de mês fixo normalmente são negociados com um leve prêmio em relação aos mercados à vista, indicando que os vendedores estão solicitando mais dinheiro para atrasar a liquidação.
A demanda por posições compradas alavancadas de BTC aumentou significativamente, já que o prêmio dos contratos futuros saltou de 3,5% para 8,3% em 31 de outubro, ultrapassando o limite neutro para uma alta de 5% pela primeira vez em 12 meses.
Para reforçar ainda mais a especulação sobre a potencial demanda institucional, o desconto do GBTC da Grayscale está diminuindo a diferença em relação ao valor das participações do trust em BTC subjacentes. Esse instrumento estava sendo negociado com um desconto de 20,7% em 30 de setembro, mas desde então reduziu a defasagem para 14,9%, já que os investidores acreditam que há uma boa probabilidade de aprovação de um fundo negociado em bolsa (ETF) de Bitcoin à vista nos EUA.
Nem tudo são flores para o Bitcoin
Embora os dados pareçam inegavelmente positivos para o Bitcoin, especialmente quando comparados com os meses anteriores, os investidores devem tomar os números fornecidos pelas exchanges com cautela, especialmente ao lidar com contratos de derivativos não regulamentados.
A taxa de juros dos EUA subiu para 5,25% e os riscos de calote de exchanges aumentaram após o colapso da FTX, tornando o prêmio de futuros do Bitcoin de 8,6% menos otimista. Como comparação, o prêmio anualizado do Bitcoin da CME está em 6,8%, enquanto os futuros de ouro da Comex são negociados com um prêmio de 5,5% e os futuros do S&P 500 da CME são negociados 4,9% acima dos preços à vista.
O prêmio dos futuros de Bitcoin, no contexto mais amplo, não é excessivamente alto, especialmente considerando que os analistas da Bloomberg conferem 90% de chance de aprovação para um ETF de Bitcoin à vista. Os investidores também estão atentos aos riscos mais amplos do mercado de criptomoedas, conforme destacado pelo apelo da senadora norte-americana Cynthia Lummis para que o Departamento de Justiça tome "medidas rápidas" contra a Binance e a Tether.
A aprovação de um ETF de Bitcoin à vista também poderia desencadear uma pressão vendedora por parte dos detentores de GBTC. Parte dos US$ 21,4 bilhões em participações do GBTC finalmente poderiam ser liquidadas ao mesmo tempo após anos de limitações impostas pela administração da Grayscale e taxas de administração anuais exorbitantes de 2%. Em essência, os dados positivos e o desempenho do Bitcoin refletem um retorno à média em vez de otimismo excessivo.
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