Principais pontos:
A demanda por futuros de Bitcoin atingiu o nível mais baixo desde 2024, sinalizando que muitos traders institucionais permanecem cautelosos.
Apesar da menor confiança dos compradores, o elevado open interest na CME sugere que grandes instituições não deixaram o mercado.
O preço do Bitcoin (BTC) subiu 10% desde o reteste de US$ 63.000 no sábado, oferecendo um vislumbre de esperança aos compradores, enquanto os mercados acionários seguiram direção oposta em meio à escalada de tensões no Oriente Médio. No entanto, a demanda por futuros de Bitcoin tem diminuído, com o open interest atingindo seus níveis mais baixos desde 2024. Essa tendência tem levado traders a temer que investidores institucionais estejam deixando o mercado.
O open interest agregado de futuros de Bitcoin nas principais exchanges caiu para US$ 32 bilhões no domingo, uma queda de 20% em relação ao mês anterior. Mesmo ajustando em termos de Bitcoin para compensar a recente queda de preço, a demanda atual por futuros de BTC está no menor nível desde agosto de 2024, com 491.300 BTC. Parte dessa retração pode ser explicada por liquidações forçadas de compradores pegos de surpresa.
A demanda por posições compradas alavancadas tem sido amplamente ausente desde o topo histórico de US$ 126.200 em outubro de 2025.
O prêmio anualizado (taxa de basis) dos contratos mensais de futuros de Bitcoin caiu para 2%, o menor nível em um ano. Em condições neutras, esse indicador deveria variar entre 5% e 10% para compensar o prazo maior de liquidação. Mais preocupante ainda é o fato de que a taxa de basis não conseguiu sustentar níveis otimistas nos últimos 12 meses — período que incluiu uma alta de 50% entre abril e maio de 2025.
O desempenho inferior do Bitcoin em relação ao ouro e ao mercado acionário provavelmente desviou a atenção dos investidores do mercado cripto. Ainda assim, seria exagerado afirmar que investidores institucionais abandonaram o mercado, considerando que os ETFs spot de Bitcoin negociam, em média, mais de US$ 3 bilhões por dia. Entre os detentores desses ETFs estão alguns dos maiores gestores de fundos mútuos e de pensão do mundo.
Além disso, há mais de US$ 79 bilhões em Bitcoin mantidos onchain por empresas listadas em bolsa, incluindo Strategy (MSTR US), MARA Holdings (MARA US), XXI (XXI US) e Metaplanet (MPLTF US). Países como Butão, El Salvador e Emirados Árabes Unidos também aumentaram sua exposição ao Bitcoin. Pode-se argumentar que ainda há muito espaço para crescimento na adoção institucional, mas a situação atual está longe de ser nula.
Derivativos de Bitcoin indicam resiliência enquanto compradores hesitam
O mercado de opções de Bitcoin confirma que os derivativos continuam funcionando normalmente, apesar das repetidas falhas em recuperar o nível de US$ 72.000.
O prêmio put-to-call das opções de Bitcoin permaneceu próximo de 0,7 na segunda-feira. Isso indica que a demanda por opções de venda (put) é menor do que por opções de compra (call). Um breve aumento na demanda por estratégias baixistas na sexta-feira não se sustentou. Em essência, o mercado de opções não mostra sinais de grandes problemas ou estresse duradouro nos últimos meses.
Os dados de derivativos também indicam falta de confiança dos compradores, especialmente considerando que o Bitcoin é negociado 45% abaixo de seu topo histórico. No entanto, não há evidências de que participantes institucionais tenham deixado o mercado. Os US$ 7,5 bilhões em open interest de futuros de Bitcoin na CME são um claro sinal de atividade institucional. Apesar da pressão vendedora, cada ordem vendida precisa ser correspondida por uma ordem comprada, o que mantém o mercado equilibrado.
Eventualmente, medo e incerteza tendem a diminuir à medida que mais compradores retornam, marcando o fim de uma tendência de baixa. Embora ainda não esteja claro se US$ 60.000 foi o fundo absoluto deste ciclo de mercado, o Bitcoin mostrou novamente que é um ativo escasso, com oferta fixa. O mercado cripto de US$ 1,4 trilhão demonstrou sua força e não apresenta sinais de colapso.
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