O instrumento de fundo de índice de Bitcoin à vista (ETF) estreou em 12 de janeiro. A primeira sessão de negociação foi um tanto caótica, pois os investidores não tinham ideia do influxo real e os formadores de mercado enfrentaram problemas com os diferentes prazos de liquidação para cada instrumento. Ainda assim, o volume de US$ 4,66 bilhões em ETFs baseados em Bitcoin à vista estabeleceu um recorde na indústria de finanças tradicionais, mas isso é suficiente para justificar um rali no preço do Bitcoin acima de US$ 47.000?
Os outflows do GBTC da Grayscale compensam a maior parte dos influxos do setor
Algumas críticas surgiram em relação ao Grayscale GBTC, que existia anteriormente como um fundo fiduciário e possuía mais de US$ 27 bilhões em BTC sob gestão. Nos primeiros três dias de negociação, este instrumento experimentou US$ 1,17 bilhão de saídas líquidas. A maior parte desse movimento aconteceu em 13 e 16 de janeiro, equilibrando 86% dos influxos em outros ETFs de Bitcoin à vista no período. Em termos absolutos, isso se traduz em um mero influxo líquido agregado de US$ 157 milhões em 2 dias.
A maior parte do influxo líquido de US$ 782 milhões destacado nos dados apresentados originalmente pelo analista sênior de ETF da Bloomberg, Eric Balchunas, ocorreu na primeira sessão de negociação. Devido aos diferentes tempos de liquidação, as mesas de arbitragem não conseguiram sair de suas posições no GBTC em 12 de janeiro. Por exemplo, uma posição vendida (negativa) nos futuros de Bitcoin da CME poderia ter sido usada para compensar o GBTC comprado (positivo) para se beneficiar do desconto que as ações do fundo negociavam antes da aprovação do ETF à vista.
Os críticos estão certos ao inferir que a maior parte dos influxos de ETFs de Bitcoin à vista foram compensados com saídas do Grayscale GBTC, mas mesmo que se exclua o primeiro dia de negociação, há um total líquido de US$ 157 milhões de influxo em 2 dias nos produtos emitidos por BlackRock, Fidelity, Bitwise, Ark/21 Shares, Invesco e outros ETFs. A questão que os investidores devem pensar é se a saída do GBTC continuará e se o influxo líquido agregado é sustentável a longo prazo.
Supondo que o mesmo padrão continue para o próximo mês, ou seja, o GBTC experimenta um outflow líquido de US$ 11,3 bilhões enquanto os demais contendores de ETFs de Bitcoin à vista capturam um influxo líquido de US$ 13 bilhões, qual é o impacto esperado no preço do crescimento de US$ 1,7 bilhão dos fundos de Bitcoin à vista listados nos EUA? Do ponto de vista comercial, o número parece bastante irrelevante, já que esses ETFs negociaram um combinado de US$ 1,9 bilhão apenas em 16 de janeiro.
Há uma demanda inquestionável contínua por ETFs de Bitcoin à vista
Os traders tendem a confundir volumes e fluxos, pois, em todo mercado financeiro, compradores e vendedores são combinados o tempo todo. No entanto, é impossível saber se o vendedor está apenas fechando uma posição adquirida anteriormente no dia ou se o comprador está fazendo a operação oposta em mercados de derivativos ou em diferentes exchanges para se beneficiar de oportunidades de arbitragem.
Uma coisa é certa: dado que a taxa do GBTC da Grayscale é de 1,5%, enquanto outros concorrentes oferecem 0,25% ou menos, é provável que os investidores gradualmente migrem suas participações. Portanto, independentemente de levar 20 ou 120 dias para que esse movimento alcance algum tipo de platô à medida que as participações do GBTC se estabilizem em um determinado nível, os investidores devem se concentrar em quem está comprando os US$ 157 milhões restantes em dois dias.
Acho notável como o mercado continua absorvendo a venda do GBTC.
— General Bizantino (@ByzGeneral) 17 de janeiro de 2024
Alguém está comprando.
O usuário da rede social X ‘General Bizantino’ fez essa pergunta exata em 17 de janeiro, sugerindo que há uma demanda real em andamento pelos ETFs de Bitcoin à vista. Nos níveis de preço atuais, os mineradores de Bitcoin recebem US$ 76,1 milhões em novas moedas emitidas a cada 2 dias, então os influxos líquidos recentes de ETFs à vista são ligeiramente 2 vezes maiores que esse valor. Além disso, qualquer que seja o impacto resultante no preço, isso mudará drasticamente após o halving do Bitcoin em abril.
Parece prematuro supor que a compra marginal de ETFs à vista continuará a contrabalançar o outflow líquido dos fundos GBTC da Grayscale, e os dados podem facilmente mudar para favorecer a diminuição dos ativos sob gestão agregados para a indústria, incluindo o interesse aberto em futuros de Bitcoin da CME. Ainda assim, os touros do Bitcoin podem comemorar que, eventualmente, as participações do GBTC se esgotarão ou se acomodarão, abrindo caminho para uma corrida de touros acima de US$ 47.000 à medida que os investidores percebem o impacto do halving do Bitcoin no lado da oferta.
Este artigo não contém conselhos ou recomendações de investimento. Todo investimento e movimento comercial envolve risco, e os leitores devem conduzir sua própria pesquisa ao tomar uma decisão.
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