Nas últimas semanas, o Federal Reserve Board formou o Programa de Financiamento a Prazo do Banco (BTFP) para impedir o contágio da crise bancária que eclodiu nos EUA em função da falta de resiliência dos bancos médios à escalada dos juros promovida pelo Fed. Esta é a rede de segurança financeira, uma espécie de "backstop", em casos de perturbação do funcionamento normal do sistema financeiro.

É claro que, como criador do dinheiro, o Federal Reserve é o credor de último recurso. Quando o Fed anunciou o BTFP, ele foi apoiado por até US$ 25 bilhões do Fundo de Estabilização Cambial do Departamento do Tesouro dos EUA.

O FDIC apreendeu o Silicon Valley Bank (SIVB) e o Signature Bank (SBNY) há duas semanas, observando que todos os depósitos foram garantidos. Mesmo aqueles acima do limite garantido do FDIC de US$ 250.000. Além disso, por meio do BTFP, o Fed disponibilizará empréstimos de um ano com desconto para incutir a confiança do consumidor. Trocando em miúdos: a impressora de dinheiro voltará com força total.

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Há implicações múltiplas e graves para esses movimentos:

  • O analista do JP Morgan, Nikolaos Panigirtzoglou, supôs que apenas seis bancos regionais têm um total de US$ 460 bilhões em depósitos não segurados. No total, os bancos dos EUA fora do top 5 têm uma exposição de US$ 2 trilhões em títulos.
  • Combine isso com o factoide de que apenas 68% dos americanos têm confiança na estabilidade de seus bancos, de acordo com a última pesquisa da Ipsos.
  • Portanto, US$ 2 trilhões poderiam ser o limite superior do "backstop" do Fed.

As coisas se tornam ainda mais interessantes quando se leva em conta a secretária do Tesouro dos EUA, Janet Yellen. Ela disse especificamente que apenas as instituições depositárias que são "elegíveis" e passaram por "determinação de risco sistêmico" receberão fundos acima do limite padrão do FDIC.

Por sua vez, agora se torna irracional manter dinheiro em bancos menores, pois é quase garantido que os 4 principais bancos Too Big To Fail (TBTF) serão segurados, conforme tweet conhecido como Seidlercorp. É fácil ver como isso levará a uma centralização significativamente maior do sistema bancário comercial.

Além disso, o Conselho de Estabilidade Financeira, estabelecido na esteira do GFC em 2009, determinou que esses 8 bancos eram Bancos Sistemicamente Importantes Globais (GSIBs):

  1. JPMorgan Chase
  2. Citigroup
  3. Banco da América
  4. Wells Fargo
  5. Goldman Sachs
  6. Morgan Stanley
  7. State Street
  8. BNY Mellon

No total, desde domingo, os GSIBs, juntamente com o Fed e o Tesouro, injetaram US$ 100 bilhões em assistência, com o First Republic Bank recebendo US$ 30 bilhões. Isso é US$ 15 bilhões maior do que o resgate inicial do AiG em 2008 de US$ 85 bilhões, mais tarde para subir para US$ 182 bilhões.

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Em um nível macroeconômico, isso significa que o Fed está de volta ao jogo da impressão de dinheiro, já tendo aumentado seu balanço em US$ 297 bilhões ao longo da semana. Tal pico efetivamente apagou os aumentos do Fed desde novembro.

Por sua vez, o mercado agora está precificando os cortes de juros do Fed, o cobiçado "pivô", para a faixa de 3,50 a 3,75% até o final do ano.

Da mesma forma, a expectativa do FOMC de 22 de março mudou de uma alta probabilidade de 50 bps para 13,6% de probabilidade de aumento zero e 86% de chance de um aumento de 25 bps, de acordo com o CME Group.

Também vale a pena mencionar aqui que, no meio de tudo, estamos vendo a tese do Bitcoin testada em tempo real. O Bitcoin foi lançado um ano após o GFC, como uma maneira de escapar do sistema bancário central de oferta monetária manipulada que pinça a economia entre booms e busts.

Mais importante ainda, o Bitcoin está lá para eliminar o risco de contraparte que os bancos representam como a consequência do Federal Reserve. Embora o BTC tenha sido recentemente tratado como um ativo de risco, alguns investidores claramente se voltaram para o BTC em meio à crise bancária.

Enquanto vários bancos falharam, o Bitcoin ganhou mais de 22% ao longo da semana.

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