A Financeirização do ecossistema cripto está acelerando, Expert Take

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Para os cripto maximalistas, a ideia de os bancos se envolverem em criptos é contrária aos próprios princípios nos quais o Bitcoin foi criado. As criptos supostamente substituem os bancos, não os enriquecem. Mas a realidade é que as criptos ainda não estão prontas para assumir um sistema financeiro que levou décadas para se desenvolver. Quer os defensores de criptomoeda gostem ou não, as criptos terão que se adaptar aos regulamentos existentes.

Mesmo os maximalistas cripto precisam que os bons e antigos bancos e os investidores institucionais entrem em criptos para ver o aumento do valor das moedas digitais. Por seu lado, os reguladores percebem cada vez mais que não há como colocar o gênio da criptomoeda de volta na garrafa, o sistema financeiro terá que aprender a coexistir com os tokens.

O desafio para a banca tradicional será adaptar-se a este novo mundo, cuja infra-estrutura e princípios fundamentais são tão completamente diferentes do que já foi feito na era pré-Blockchain. Para entender como os dois ecossistemas precisam evoluir para acomodar um ao outro, é necessário primeiro entender como cada um deles funciona.

Você é seu próprio banco, mas ...

O ponto principal das criptos é que você não precisa confiar em terceiros para manter seus ativos digitais. Contanto que você controle suas chaves privadas, você é o único capaz de iniciar transações e você não enfrenta nenhum risco de contraparte, você é efetivamente seu próprio banco. Enquanto isso é ótimo para indivíduos que querem recuperar sua "soberania monetária" para citar Trace Mayer, isso não é ideal quando se trata de investidores institucionais.

Confiar nos sistemas internos dos investidores institucionais para manter seguros bilhões de dólares em criptos é uma perspectiva assustadora. Tudo o que precisaria é de um funcionário experiente em tecnologia para roubar os tokens. Lembre-se de que, no mundo descentralizado das moedas digitais, as transações são definitivas e imutáveis, uma vez registradas no blockchain (a menos que a comunidade decida levar uma bifurcação difícil, mas não chegaremos lá). Portanto, não é aconselhável que cada investidor institucional desenvolva sua própria solução para deter as chaves privadas das criptos que possui.

Entre guardiões

Nos últimos meses, enquanto o mercado lidava com as conseqüências do frenesi cripto do final de 2017, as soluções foram construídas silenciosamente para permitir que os investidores institucionais finalmente entrassem. De acordo com Mike Novogratz, fundador da Galaxy Digital, 98% da atividade comercial até agora tem sido impulsionada por investidores de varejo. Não é assim que deveria acontecer, pelo menos não de acordo com a Wall Street. Os investidores de varejo geralmente chegam à festa depois de VCs, Wall Street e investidores institucionais. Mas desta vez os investidores institucionais não tinham como investir em criptos. Regulamentações legadas em todo o mundo geralmente exigem que esses investidores dependam dos custodiantes para manter seus ativos em segurança ou para construir soluções internas de custódia. Isso foi projetado para proteger os investidores contra fraudes, separando os gerentes de ativos dos custodiantes de ativos. Desta forma, os gestores de ativos não podem mentir sobre o que está em suas carteiras nem sobre suas avaliações, já que terceiros estão, de fato, mantendo seus títulos em seu nome. Também simplifica muito as atividades de negociação, pois os títulos estão sendo mantidos por alguns guardiões globais em nome de milhões de clientes. Ao invés de ter milhões de investidores individuais em todo o mundo, cada um possuindo ações ou títulos, alguns guardiões gigantes detêm a maioria dos ativos financeiros globais em nome de milhões de clientes (o Bank of New York Mellon tem custódia de $33 trilhõess de ativos enquanto o JP Morgan tem $28 trilhões sob custódia).

Muitas empresas têm feito anúncios na ou após a conferência Consensus . A Ledger desenvolveu soluções técnicas para custodiantes enquanto a Coinbase está lançando um serviço de custódia por exemplo. Uma vez que essas soluções estejam em funcionamento e desde que os investidores institucionais obtenham a aprovação de seus comitês de investimento para entrar no espaço cripto, é provável que o mercado veja grandes influxos de moeda fiduciária. Ter que depender de poucos e mais prováveis custodiantes altamente regulamentados reduzirá o risco de investidores institucionais menores, menos experientes em tecnologia, serem alvos de hackers. Ao mesmo tempo, quanto maiores os custodiantes, mais eles representarão um risco sistêmico para todo o setor no caso de um roubo massivo de seus criptos ...

As corretoras cripto usando muitos chapéus

Investir no mercado de ações foi ficando mais fácil nas últimas décadas. O que muitos investidores podem não perceber é a mecânica que sustenta o simples ato de comprar ações. Quando se quer investir em ações, basta abrir uma conta de corretagem, financiá-la com moeda fiduciária e, posteriormente, começar a comprar e vender ações. Quando uma ordem de compra ou venda é iniciada por um investidor, a corretora irá encaminhá-la por meio de várias plataformas, a fim de encontrar o melhor preço de execução. Uma vez que a negociação tenha sido executada, normalmente leva alguns dias para ser liquidada (sim, dias ...). Uma vez que a negociação tenha sido liquidada, a ação é efetivamente transferida para a conta de corretagem do comprador. O comerciante pode até não estar ciente de qual bolsa foi usada para executar o negócio. Se NASDAQ, NYSE, IEX ou qualquer outra bolsa foi usada, não importa, as ações compradas são registradas na conta de corretagem do comerciante. Os investidores não precisam ter nenhuma conta em qualquer bolsa, a corretora é aquela com contas nas várias plataformas. Mas não é assim que funciona no espaço cripto, de modo algum.

No ecossistema de criptomoeda, as casas de câmbio têm desempenhado os três papéis de empresas de corretagem, bolsas e custódias, uma receita para o desastre. Existem muitas razões pelas quais os mercados financeiros evoluíram da maneira que fizeram. Ao longo de décadas de crises financeiras, falências e fraudes, os regulamentos foram aperfeiçoados para proteger os investidores. No mundo das finanças tradicionais, as bolsas não detêm nenhum dos ativos que são negociados em sua plataforma, tudo o que eles fazem é fornecer um mecanismo que corresponda às ordens de compra com ordens de venda. Mas como as bolsas de valores são a porta de entrada para criptos, a maioria das pessoas presumiu que não eram diferentes de suas contas de corretagem e que elas se beneficiavam do mesmo nível de proteção de uma conta de corretagem regular, sem entender a concentração de riscos subjacentes.

As corretoras centralizadas foram e continuarão à mercê dos hacks por causa da grande quantidade de criptos que eles controlam. Nunca pode ser dito o suficiente, se você deixar seus criptos em uma plataforma, eles não são realmente seus criptos. Enquanto uma plataforma estiver mantendo seus criptos em seu nome, você não os controlará e ficará à mercê de hackers que estão tentando roubar chaves privadas da corretora. Uma vez que você comprar criptos de uma bolsa, você deve retirá-los imediatamente para a sua própria carteira, desta forma apenas você controla suas chaves privadas e você está protegido contra hacks que podem ter como alvo as plataformas.

“No ecossistema cripto, as corretoras têm desempenhado os três papéis de corretoras, bolsas e custódia.”

Para resolver esse problema, uma segunda geração de bolsa está surgindo: plataformas descentralizadas como IDEX ou EtherDelta. Estas não mantêm suas criptos em seu nome, mas simplesmente fornecem o mecanismo de negociação. Através de contratos inteligentes, os comerciantes podem trocar criptos sem ter que confiar em um terceiro para manter seus tokens. Esse tipo de bolsa tem se tornado cada vez mais popular para os tokens ERC-20 construídos em cima do Blockchain Ethereum.

O grande número de plataformas também criou um mercado muito fragmentado, no qual as inconsistências de preço podem ser exploradas pelos arbitradores. No entanto, é improvável que grandes oportunidades de arbitragem durem com mais corretores entrando no mercado com novas plataformas de negociação. Essas novas soluções permitirão que os investidores institucionais realizem operações de grande porte em várias bolsas, o que lhes permitirá otimizar o preço pelo qual compram ou vendem criptos.

Os blocos estão caindo no lugar

Com o passar do tempo, é provável que o ecossistema de criptomoeda se pareça cada vez mais com o ecossistema financeiro tradicional com corretores e custodiantes, pelo menos para investidores institucionais, o que significa que as bolsas podem simplesmente estar combinando motores em vez do único. stop-shops que eles são hoje.

Embora os preços atuais não reflitam o progresso feito em todo o ecossistema cripto nos últimos meses, o mercado está amadurecendo rapidamente e não se parece em nada com um ano, dois anos ou três anos atrás. As criptos estão no radar dos reguladores em todo o mundo, e isso é bom porque vai forçar todo o ecossistema a crescer a partir do seu estado atual de infância. Quando e como isso pode acabar sendo refletido nos preços é uma questão muito mais difícil de responder.

As visões e interpretações deste artigo são de responsabilidade do autor e não representam necessariamente as opiniões da Cointelegraph.com e do Banco Mundial.

Vincent Launayé especialista em finanças do Banco Mundial em Washington DC. Ele possui um Mestrado em Finanças pela HEC Paris e um título da CFA.