Em 14 de outubro, a empresa de investimentos Wilshire Phoenix publicou seu relatório Efficient Price Discovery, que detalha como os futuros de Bitcoin (BTC) da CME impactam na descoberta de preços de Bitcoin.

A empresa concluiu que "os futuros do CME Bitcoin contribuem mais para a descoberta de preços do que seus respectivos mercados à vista." E os pesquisadores também sugerem que:

"Os futuros do CME Bitcoin cresceram e se tornaram significativos, isso não só é demonstrado por meio do volume de negócios e contratos em aberto, mas também pela influência na formação do preço à vista."

A análise da Wilshire afirma que a descoberta de preços nos mercados tradicionais é um tópico contestado. O relatório também acrescenta que os estudos sobre a formação de preços muitas vezes descobrem que os mercados futuros lideram na maioria das vezes, mas isso não significa que suas conclusões sobre os futuros do CME Bitcoin sejam absolutas.

De acordo com o relatório, o CME Group, principal exchange de derivativos, negocia US$ 5,15 trilhões por dia em seus vários mercados. Segundo dados da Nasdaq, esse número é comparado aos US$ 430 bilhões em volume diário da bolsa de valores dos EUA.

Esses dados mostram que a tendência dos volumes de derivativos ultrapassando exchanges à vista em dez vezes é uma norma, e não uma exceção.

 

Índice da CME não considera 'ingredientes' importantes

Os documentos da Comissão de Câmbios e Títulos dos EUA (SEC) mostram que, em junho, o Wilshire Phoenix entrou com um pedido para um fundo publicamente negociável apoiado por Bitcoin semelhante ao Grayscale Bitcoin Trust.

É importante notar que o Bitcoin detido pelo fundo do Wilshire seguirá um índice de preços BTC denominado Bitcoin Reference Rate (BRR) listado pelo CME.

No relatório, Wilshire Phoenix explicou que a CME Bitcoin Reference Rate (BRR) é usada para determinar o preço pelo qual os contratos futuros de BTC são liquidados em dinheiro em dólares americanos.

Constituintes da taxa de referência de bitcoin CME. Fonte: Wilshire Phoenix

Para fundos da CME e outros aspirantes baseados nos EUA, pode fazer sentido excluir os volumes de stablecoin e se concentrar em exchanges mais regulamentadas. Mesmo que a descoberta do preço do Bitcoin não aconteça nestes locais, a eficiência da arbitragem cresceu ao longo dos anos, de acordo com um relatório da Bitwise Investments de 2019.

A análise da Bitwise descobriu que "a arbitragem entre essas dez exchanges é virtualmente perfeita". Portanto, por não ter discrepâncias de preços sustentadas, o índice de referência da CME pode selecionar confortavelmente um punhado de exchanges, excluindo as três principais.

Embora a última proposta do Bitwise Bitcoin ETF tenha sido retirada, sua formação de preço foi diferente de seus concorrentes. Usando uma base mais ampla, também incluiu exchanges baseadas em stablecoin.

Proposta Bitwise Bitcoin ETF, março de 2019. Fonte: Bitwise Investments

Aqueles familiarizados com os mercados de criptomoedas saberão que os limites de mercado de stablecoin, volumes de negociação, pares de altcoin e seu impacto no mercado de criptografia aumentaram imensamente nos últimos dois anos.

Não apenas a capitalização de mercado da stablecoin aumentou oito vezes, para US$ 21 bilhões nos últimos dois anos, mas o domínio dos pares de stablecoin e seus volumes de negociação também cresceram significativamente.

Bitcoin “Volume Real” de Messari. Fonte: Messari.io

Observe como os principais pares de Bitcoin são baseados em Tether (USDT). Ainda mais preocupante é que a CME exclui as três principais exchanges da Taxa de Referência do Bitcoin.

Os dados acima levam a uma diferença significativa na seleção das exchanges de índices mais inclusivos, como ‘Volume de Negociação Real de Bitcoin’ da Bitwise, ‘Volume Real’ da Messari e o ‘Volume Transparente’ da Nomics. Independentemente das razões por trás da seleção de câmbio da CME, seu índice BRR exclui as três principais exchanges, de acordo com dados de 24 horas de Messari.

Impacto das stablecoins

O relatório de Wilshire Phoenix é um passo na direção certa, e o estudo tem uma metodologia impecável. Há evidências suficientes para apoiar sua conclusão de que os futuros de Bitcoin da CME lideram a formação de preços em comparação com as trocas fiat regulamentadas em USD.

Embora bem executada, a análise não impede que a formação do preço do Bitcoin aconteça na Binance, Bitfinex, Huobi ou OKEx. Os investidores institucionais, principalmente aqueles baseados nos EUA, podem não estar interessados ​​em volumes de câmbio menos regulamentados ou preços de Bitcoin em stablecoins, mas isso não significa que esses sejam irrelevantes para a formação do preço.

Quanto ao investidor de varejo, usar um conjunto mais amplo de exchanges e preços faz mais sentido para testar a descoberta de preços de um ativo como o Bitcoin. Esta conclusão não é equivalente a afirmar que a taxa de referência de Bitcoin da CME está errada ou é facilmente manipulada.

As exchanges menos regulamentadas estão inflando os volumes usando formadores de mercado e grandes clientes pagando taxas quase nulas? A volatilidade do Tether é muito alta para sequer ser considerada ao tentar determinar se ela impacta a formação do preço do Bitcoin em USD? Todas essas são questões válidas que merecem discussão e investigação mais aprofundadas.

Portanto, uma avaliação mais ampla é necessária antes de concluir se os futuros de Bitcoin da CME têm a maior contribuição para a descoberta de preços.

As visões e opiniões expressas aqui são exclusivamente do autor e não refletem necessariamente as visões do Cointelegraph. Todo movimento de investimento e negociação envolve risco. Você deve conduzir sua própria pesquisa ao tomar uma decisão.