Dados recentes da Glassnode mostraram que Bitcoin (BTC), Ether (ETH) e Solana (SOL) registram níveis recordes da sua oferta mantida com prejuízo.
No entanto, uma análise mais detalhada da oferta bloqueada, das participações institucionais e das estruturas de staking revelou que a oferta líquida efetiva sob pressão é significativamente menor do que os percentuais sugerem, especialmente no caso do Ether e da Solana.
Principais pontos:
Uma parte significativa de Ether e SOL mantida com prejuízo não é líquida, com mais de 40% do ETH e mais de 75% do SOL bloqueados em staking, ETFs ou reservas estratégicas.
A oferta de Bitcoin em prejuízo pareceu alta, mas as participações institucionais e o BTC perdido reduzem significativamente a oferta líquida real.
Posições em prejuízo não refletem a oferta líquida real
Atualmente, 35% da oferta de Bitcoin está mantida com prejuízo, um nível visto pela última vez quando o BTC era negociado próximo de US$ 27.000. No entanto, mesmo sem mecanismo de staking, a oferta líquida de Bitcoin é muito menor do que os números sugerem. As estatísticas-chave são as seguintes:
Oferta circulante de BTC: 19.953.406
BTC mantido por empresas públicas/privadas, ETFs e países: 3.725.013 BTC
BTC perdido para sempre (estimativas): 3.000.000–3.800.000 BTC, representando de 15,0% a 19,0% da oferta circulante total.
Combinados, esses fatores removem aproximadamente 33% de todo o Bitcoin da circulação líquida. As participações institucionais, especialmente tesourarias de ETFs e tesourarias corporativas, não são sensíveis à volatilidade de curto prazo, pois operam sob mandatos ligados a reservas, acumulação de longo prazo ou acompanhamento de índices. O BTC perdido reduz ainda mais a oferta capaz de reagir a pressão por prejuízo.
Os números do Ether exigiram uma interpretação mais cuidadosa. Embora 37% do ETH esteja atualmente mantido com prejuízo, uma parte substancial da oferta da rede está bloqueada ou detida por instituições:
Oferta circulante de ETH: 120.695.601
ETH em staking: 35.681.209 ETH (≈29,6%)
ETH em ETFs spot: 6,26 milhões de ETH (≈5,18%)
ETH em reservas estratégicas (SER): 6,36 milhões de ETH (≈5,26%)
No total, mais de 40% de todo o ETH está efetivamente bloqueado em staking, ETFs ou reservas institucionais de longo prazo. Historicamente, essas categorias não reagem à volatilidade de curto prazo, pois produtos institucionais (ETFs, reservas custodiadas) operam sob políticas que priorizam a acumulação de longo prazo em vez de venda discricionária. Como resultado, a oferta líquida efetiva de ETH sob pressão de prejuízo é materialmente menor do que os 37% mencionados.
A Solana apresentou uma divergência ainda mais acentuada. Embora 70% do SOL em circulação esteja mantido com prejuízo, a rede possui uma das maiores proporções de staking entre as principais blockchains:
Oferta circulante de SOL: 559.262.268
SOL em staking: 411.395.790,5 SOL (73,6%)
SOL em ETFs: cerca de 1% da oferta circulante
Isso significa que mais de três quartos de todo o SOL está bloqueado em staking de validadores ou produtos institucionais, e nenhum desses apresenta comportamento de venda rápida. Notavelmente, quando o SOL caiu para US$ 121, a oferta mantida com prejuízo diminuiu para 80%, nível anteriormente registrado quando o preço estava próximo de US$ 20, ilustrando a sensibilidade dessa métrica à rápida reprecificação do mercado, e não a uma capitulação estrutural.
Curiosamente, tanto o ETH quanto o SOL tendem a apresentar quedas acentuadas em suas métricas de oferta em prejuízo durante tendências de alta devido aos grandes volumes bloqueados em staking, tornando esses picos muito mais reflexo da velocidade do preço do que de posicionamento em pânico.
No geral, entre os três ativos, os percentuais brutos de prejuízo superestimam a potencial pressão de venda. Depois de contabilizar oferta bloqueada, participações institucionais e moedas permanentemente perdidas, a verdadeira oferta líquida em risco é significativamente menor.
Este artigo não contém aconselhamento ou recomendação de investimento. Toda decisão de investimento e negociação envolve risco, e os leitores devem realizar sua própria pesquisa ao tomar uma decisão.