A principal legislação das criptomoedas da União Europeia, aprovada em 2023, está entrando em vigor este ano, mas a legislação pré-existente não foi aplicada de forma uniforme.

Isso é de acordo com Jon Helgi Egilsson, presidente e fundador da Monerium, uma emissora de dinheiro eletrônico licenciada que opera na região.

Segundo Egilsson, as novas regulamentações — a Regulação de Mercados em Ativos Cripto (MiCA) — são baseadas na Diretiva de Dinheiro Eletrônico da UE (EMD II), que tem sido desrespeitada há anos.

Egilsson expressou consternação com o estado geral da aplicação da lei e como isso afeta as empresas de dinheiro eletrônico na região.

"Se você emite dinheiro eletrônico, precisa ser licenciado como uma instituição de dinheiro eletrônico", disse Egilsson. "Se não, estará sujeito a multas e prisão."
Esta é a situação que Egilsson lê, mas como ele explicou, nem todos enfrentam o mesmo nível de fiscalização.

"Estamos competindo com empresas tanto na Europa quanto fora da Europa, que estão fazendo coisas semelhantes, mas não receberam nenhuma licença."

Embora isso possa ser motivo de preocupação para os emissores de dinheiro eletrônico, de certa forma, obter uma licença só cria problemas adicionais.

Egilsson disse: “Como entidade licenciada, você está restrito ao que pode fazer, como pode promovê-lo, como pode solicitá-lo [...] Você tem que enviar relatórios, e então o regulador volta e diz: ' Você não está fazendo isso.'”

Portanto, tornar-se um emissor licenciado com supervisão regulatória envolve “muitas despesas gerais e custos”.

Mas, enquanto a Monerium opera sob rigorosa supervisão regulatória, outras formas de dinheiro, incluindo stablecoins, não o fazem.

"Acho notável que os reguladores permitam de alguma forma que isso aconteça e já o tenham permitido há anos", disse Egilsson claramente insatisfeito.

Uma disparidade na aplicação

O Cointelegraph conversou com Natalia Latka, diretora de políticas e assuntos regulatórios na empresa de análise blockchain Merkle Science, para entender por que essa disparidade na aplicação da lei surgiu.

Latka explicou que na UE "existem dois principais pontos de vista jurídicos divergentes" em relação à regulamentação de tokens de dinheiro eletrônico (EMTs) ou stablecoins.

A primeira linha de pensamento se concentra na predominância da Diretiva de Dinheiro Eletrônico.

Como diz Latka, "De acordo com esta corrente, a EMD se aplicava diretamente aos EMTs antes da promulgação da MiCA, tornando a MiCA uma regulamentação que não introduz regras completamente novas, mas reforça e elabora o quadro existente estabelecido pela EMD."

Latka disse que esta visão encontra apoio no Artigo 48(2) da MiCA, "que explicitamente afirma que os tokens de dinheiro eletrônico devem ser considerados como dinheiro eletrônico, confirmando a aplicação da EMD aos EMTs."

No entanto, uma corrente de pensamento alternativa dentro da UE parece ter influenciado a abordagem dos reguladores.

MiCA é rei

A segunda corrente de pensamento acredita que a MiCA é a legislação primária para stablecoins ou EMTs.

"Os defensores dessa corrente enfatizam as diferenças significativas entre EMTs e dinheiro eletrônico tradicional", disse Latka.

Na visão dos reguladores, as stablecoins criam fatores de risco adicionais que não estão presentes no dinheiro eletrônico. Carteiras auto custodiadas criam um desses fatores de risco sistemático.

Outro fator de risco surge das stablecoins globais que poderiam se tornar sistêmicas. A Comissão Europeia considerou as disposições da EMD inadequadas para lidar com os riscos inerentes a esse cenário.

Latka disse: "É importante notar que, embora a comissão pudesse ter regulamentado tokens de dinheiro eletrônico sob a EMD, essa opção foi discutida, mas não perseguida. Em vez disso, a decisão foi tomada de criar um quadro regulatório feito sob medida que coexiste com a EMD para abordar todas as lacunas regulatórias de forma eficaz."

A questão para os membros da indústria, como Egilsson, é que enquanto este novo quadro regulatório foi discutido, debatido, aprovado e promulgado, não houve paridade na aplicação da lei.

Dadas as questões levantadas por Egilsson, o Cointelegraph perguntou se a MiCA faria diferença.

"Acredito sinceramente que eles a farão cumprir", disse Egilsson.

Uma questão em aberto

Com a MiCA entrando plenamente em vigor mais tarde em 2024 e partes interessadas como Egilsson otimistas sobre seu efeito, pode parecer que o debate jurídico sobre stablecoins e dinheiro eletrônico acabou.

No entanto, a MiCA representa apenas o próximo passo em uma discussão em curso. Muito mais detalhes precisam ser trabalhados, o que poderia levar anos.

"Não há uma resposta definitiva para este debate, e é essencial que as autoridades da UE forneçam orientações claras", disse Latka. "A indústria precisa de esclarecimentos adicionais, especialmente sobre como a MiCA interage com as regulamentações e diretivas financeiras da UE existentes. A interação da MiCA com outras leis financeiras requer uma demarcação bem definida e uma estratégia para resolver quaisquer regulamentações conflitantes ou sobrepostas."