A empresa de capital aberto Mega Matrix (MPU) tornou o ecossistema da stablecoin Ethena o centro de sua estratégia de ativos digitais, apostando que o projeto de dólar sintético pode conquistar participação de mercado de concorrentes como a Circle.
O movimento da empresa ocorre logo após o GENIUS Act dos EUA, um projeto abrangente sobre stablecoins que estabelece supervisão federal para emissores, define requisitos de capital e liquidez e cria uma estrutura para que bancos e fintechs emitam tokens atrelados ao dólar sob supervisão regulatória.
No entanto, a Circle é atualmente a única opção de capital aberto para aproveitar o enorme crescimento das stablecoins, disse Colin Butler, vice-presidente executivo e chefe global de mercados da Mega Matrix, ao Cointelegraph.
A Circle abriu capital em junho, com suas ações subindo 87% desde a listagem. A empresa gerou US$ 1,68 bilhão em receita e renda de reservas no exercício de 2024, com US$ 155,7 milhões em lucro líquido, impulsionados principalmente pela receita de juros das reservas que lastreiam sua oferta de USDC (USDC).
Butler disse que a Mega Matrix vê um potencial comparável na Ethena: “Acreditamos que a Ethena pode alcançar US$ 150 milhões nos próximos 6 a 12 meses. Isso implicaria em um potencial de alta de 6x para a Ethena.”
Ele atribuiu o crescimento da Ethena ao USDe, sua stablecoin sintética que gera rendimento por meio de uma combinação de staking e estratégias de hedge. Diferente do USDC e do USDt (USDT), o USDe oferece retorno aos detentores e, segundo Butler, “funciona como uma garantia mais atraente”, o que a torna mais bem posicionada para conquistar participação em um mercado em rápida expansão.
Para dar acesso aos investidores, a Mega Matrix posicionou suas ações como o primeiro tesouro de ativos digitais de capital aberto dedicado ao ecossistema da Ethena, concentrando reservas no token de governança da Ethena, o ENA.
“Isso também abre a porta para investidores de varejo terem exposição direta à tese das stablecoins pela primeira vez”, disse Butler. “Até agora, a única forma real de se expor era por meio da Circle ou indiretamente pela Coinbase.”
Antes de migrar para ativos digitais, a Mega Matrix operava principalmente como uma empresa de entretenimento e publicação de jogos. A companhia começou a explorar blockchain em 2021 e se reposicionou formalmente como um tesouro de ativos digitais em 2025.
A empresa está financiando sua estratégia de ativos digitais com um shelf registration de US$ 2 bilhões, o que lhe dá flexibilidade para levantar capital ao longo do tempo e ampliar gradualmente suas reservas de ENA, o token de governança da Ethena.
Mecanismo de fee-switch da Ethena
Ao protocolar seu shelf registration, a Mega Matrix destacou o mecanismo de fee-switch da Ethena como um potencial gerador de valor. Uma vez ativado, o mecanismo redirecionaria parte das receitas do protocolo para os stakers de ENA, permitindo que os detentores do token compartilhem os ganhos do protocolo.
A proposta foi apresentada pela Wintermute Governance em novembro de 2024, pedindo que o Comitê de Riscos da Ethena definisse parâmetros para que os detentores de tokens se beneficiassem da distribuição de receitas. Os fatores incluíam o fornecimento circulante de USDe, a receita média do protocolo e a adoção em exchanges centralizadas.
Ainda naquele mês, a proposta geral foi aprovada, com a Ethena Labs estabelecendo uma série de “métricas de sucesso” atreladas ao fornecimento circulante, receitas acumuladas e adoção em exchanges.
Embora essas métricas já tenham sido definidas, nenhuma data de ativação foi divulgada, disse um porta-voz da Ethena Foundation ao Cointelegraph.
Observadores de mercado apontam que o crescimento da Ethena já ultrapassou alguns dos limites originais. As receitas acumuladas do protocolo parecem próximas dos níveis de qualificação, e a capitalização de mercado do USDe ultrapassou US$ 13 bilhões, tornando-se a terceira maior stablecoin do mundo. Ainda assim, o protocolo não especificou quando o mecanismo será implementado.
