A Ethena, equipe por trás do protocolo de dólar sintético USDe, retirou sua proposta para emitir a stablecoin USDH da Hyperliquid, cedendo às preocupações levantadas em discussões diretas com membros da comunidade e validadores.
Em uma declaração no X na quinta-feira, a equipe da Ethena reconheceu a resistência pelo fato de não ser um projeto nativo da Hyperliquid e disse que abriria espaço, parabenizando a rival Native Markets, agora vista como a favorita na disputa.
“Embora alguns estejam reclamando da [Native Markets] falta de credibilidade, acho que o sucesso deles aqui representa perfeitamente tudo o que há de especial na Hyperliquid e em sua comunidade”, escreveu Guy Young, fundador da Ethena Labs, acrescentando:
“É um campo de jogo equilibrado onde novos participantes podem conquistar os corações da comunidade e têm uma chance justa de alcançar sucesso.”
A retirada da Ethena marca uma grande mudança no processo de seleção, que atraiu propostas de várias equipes para emitir a USDH, a próxima stablecoin nativa da Hyperliquid.
Com a saída da Ethena, os mercados de previsão da Polymarket estão dando 92% de chance de vitória à Native Markets, com a Paxos em segundo lugar com cerca de 7% no momento da redação.
Críticos questionam a justiça do processo de seleção da USDH
Nem todos concordam com a avaliação da Ethena de que a disputa foi justa. Críticos questionaram o histórico limitado da Native Markets e até mesmo a imparcialidade do processo.
Haseeb Qureshi, sócio-gerente da empresa de capital de risco cripto Dragonfly, escreveu na terça-feira que estava “começando a sentir que o processo da RFP da USDH foi um pouco uma farsa”, alegando que os validadores pareciam relutantes em considerar seriamente qualquer equipe além da Native Markets.
Ele acrescentou que a proposta da Native Markets surgiu quase imediatamente após o anúncio do Request for Proposals, “o que implica que tiveram aviso prévio”, enquanto outros concorrentes corriam para preparar suas submissões. Segundo ele, o processo parecia “feito sob medida para a Native Markets”, apesar de propostas mais fortes de players mais estabelecidos como Paxos, Ethena e Agora.
Lilian Aliaga, diretora de operações e cofundadora da OAK Research, questionou como a Native Markets já havia garantido mais de 70% dos votos comprometidos. “Com todo respeito, simplesmente não vejo como eles podem transformar a USDH em uma stablecoin multibilionária”, escreveu no X, acrescentando que o resultado sugeria “que há viés envolvido”.
Outros têm uma visão diferente. Sam MacPherson, CEO e cofundador da Phoenix Labs e colaborador central do Spark, disse ao Cointelegraph que “…é totalmente possível que a Native Markets seja a mais adequada. No entanto, em termos de emissores de stablecoins lastreadas em fiat, a Paxos é a líder da indústria, tendo emitido USDP, PYUSD, USDG e outras.”
Independentemente de quem saia vencedor, o resultado terá grande peso para a Hyperliquid e para o mercado de stablecoins em geral.
“As apostas são altas: cerca de US$ 5 bilhões em USDC estão na Hyperliquid, o que, em um cálculo aproximado, implica que cerca de 10% dos negócios da Circle (ou cerca de US$ 200 milhões em receita anual) vêm disso”, disse David Lawant, chefe de pesquisa da FalconX.
Como funciona a votação da USDH
A votação da USDH é a primeira grande decisão de governança da Hyperliquid além das exclusões rotineiras de ativos. A votação ocorre inteiramente on-chain, com o poder dos validadores determinado pela quantidade de tokens HYPE em staking. Para que uma proposta seja aprovada, é necessário atingir uma maioria de dois terços do total em stake.
Após os validadores sinalizarem suas intenções, os delegadores podem redelegar HYPE para validadores alinhados às suas preferências.
Dois players poderiam dominar o resultado, a Hyperliquid Foundation e a provedora de staking líquido Kinetiq, que juntas controlam cerca de 63% do total em stake, mas ambas se comprometeram a se abster.
O cronograma é apertado. As propostas foram encerradas na quarta-feira, com 24 horas para que os validadores declarassem apoio, seguidas por uma breve janela de redelegação. A votação final será realizada no domingo, entre 10h00 e 11h00 UTC.
O que é a Native Markets?
A Native Markets é uma nova organização criada para disputar o mandato de emissão da primeira stablecoin nativa da Hyperliquid, a USDH. O grupo é liderado por Max Fiege, investidor e conselheiro da Hyperliquid, junto com MC Lader, ex-presidente e diretor de operações da Uniswap Labs, e Anish Agnihotri, pesquisador de blockchain e ex-colaborador da Paradigm.
A proposta posiciona a Native Markets como a opção mais “nativa da Hyperliquid”, comprometendo-se a emitir a USDH na HyperEVM e a reinjetar receitas no ecossistema. Metade dos juros gerados pelas reservas da USDH seria destinada a recompras de HYPE por meio do Assistance Fund, enquanto a outra metade seria dedicada ao crescimento do ecossistema, incluindo mercados HIP-3 e aplicativos HyperEVM.
A USDH seria lastreada em dinheiro e títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo, com reservas off-chain inicialmente administradas pela BlackRock e reservas on-chain supervisionadas pela Superstate por meio da Bridge, empresa pertencente à Stripe.
Essa dependência da Bridge levantou algumas críticas, com participantes da governança alertando que poderia criar um ponto único de falha. Nick VanEck, fundador da Agora, questionou se as ambições mais amplas da Stripe poderiam entrar em conflito com a Hyperliquid: “Quanto tempo até a Stripe e a Bridge começarem a direcionar usuários e contratos perpétuos de outros aplicativos financeiros diretamente para a Tempo em vez da Hyperliquid?”
Ainda assim, a equipe reconheceu sua falta de experiência. “Sabemos que somos uma equipe nova e não encaramos o peso de provar nosso valor de forma leviana”, afirmou Fiege no X.
Essa é uma notícia em desenvolvimento, e novas informações serão adicionadas à medida que estiverem disponíveis.