O investimento em índices no mercado de ações tornou-se extremamente popular graças à proliferação de fundos negociados em bolsa, ou ETFs, que geralmente rastreiam índices populares de mercado como o S&P 500 ou o Nasdaq-100.

Investir em todo o mercado pode ser uma estratégia simples, mas eficaz. Em vez de gastar energia e tempo tentando vencê-lo - muitas vezes sem sucesso - os investidores têm retornos médios garantidos, que nos últimos 10 anos foram mais do que respeitáveis tanto em ações quanto no mercado das criptomoedas. 

A ascensão das finanças descentralizadas no verão de 2020 parece ter revigorado o conceito de investimento passivo em criptografia. Além de criar uma nova categoria bem definida de ativos cripto, ele impulsionou a infraestrutura necessária para criar algo análogo a um ETF cripto-nativo.

Vários projetos e plataformas lançaram seus próprios índices DeFi em 2020. Alguns, como o contrato perpétuo FTX DeFi ou o sDEFI da Synthetix, são produtos de derivativos baseados em contratos sintéticos. Eles simplesmente rastreiam o preço de uma cesta de ativos, sem possuir os tokens subjacentes.

Mas o DeFi dá a possibilidade de criar algo muito mais próximo de um ETF. Esses tipos de fundos sempre possuem a cesta básica de ativos que eles deveriam rastrear. No final de cada pregão, algumas instituições de grande porte têm o privilégio de criar ou resgatar cotas do ETF pelo seu valor patrimonial líquido. Eles criam novas ações e as vendem se o ETF for mais caro do que os ativos que detém, e resgatam as ações existentes se valerem menos.

Um índice baseado em DeFi permite o mesmo tipo de mecanismo de arbitragem, mas não se limita a um conjunto privilegiado de mantenedores.

Atualmente, existem três produtos principais de DeFi semelhantes a ETF: o DeFi Pulse Index, dois índices diferentes por PieDAO e Power Index por PowerPool.

Os índices diferem principalmente pelos ativos em que consistem e como cada token é ponderado. DeFi Pulse e PieDAO usam ponderação de capitalização de mercado, enquanto PowerPool tem uma cota fixa para cada token. Os índices PieDAO e PowerPool podem ser alterados por votação de governança com Dough e CVP, respectivamente.

Enquanto o DeFi Pulse e o PieDAO emulam de perto os recursos de um ETF tradicional, a construção do índice PowerPool destaca que os índices DeFi podem eventualmente crescer além das possibilidades oferecidas pelos mercados de ações.

O índice permite que os detentores votem em propostas de governança para os protocolos subjacentes sem sair do índice. Isso faz parte da visão da equipe de índices inteligentes que mantêm a utilidade oferecida pela propriedade direta dos tokens subjacentes. Embora isso seja provavelmente ditado pelo forte foco do projeto na meta-governança, sugere que as possibilidades oferecidas pelas DeFi ainda precisam ser totalmente exploradas.

O índice DeFi Pulse é atualmente o mais popular, com uma capitalização de mercado de $ 36 milhões. O valor combinado dos dois índices de PieDAO é avaliado em $ 3,7 milhões, enquanto o Índice de Energia atingiu seu limite atual de $ 500.000. 

Embora ainda pequenos, esses índices foram lançados há relativamente pouco tempo e provavelmente estão nos estágios iniciais de seu ciclo de crescimento. No entanto, alguns especialistas veem fortes limites para seu tamanho máximo.

Um produtocripto para os entusiastas das criptomoedas

Meltem Demirors, diretora de estratégia da CoinShares, acredita que usar o termo “ETF” para esses fundos de índice resgatáveis não é totalmente correto, uma vez que o conceito de ETF é específico para mercados tradicionais. Ela disse ao Cointelegraph:

“Um ETF é um produto de investimento que combina os benefícios da diversificação com a facilidade de negociação de uma única ação por meio de um único ticker. Como muitos produtos financeiros, eles contam com um gerente, administrador e vários intermediários e têm custos de gerenciamento, taxas de comissão, restrições à negociação e a facilidade com que você pode comprá-los ou vendê-los, além de diferentes graus de qualidade. ”

Embora os índices de criptomoedas capturem muitos benefícios dos ETFs, eles também “enfrentam os mesmos desafios que os compradores de ETFs tradicionais, sem o benefício de supervisão regulatória ou documentação padrão”, acrescentou ela. “Eu chamaria esses tipos de produtos de algo muito diferente, a fim de esclarecer o que as pessoas estão comprando.”

As diferenças são cruciais para determinar a adoção do índice cripto, na opinião dela. “Esses produtos irão inicialmente atrair entusiastas de cripto e usuários de cripto proficientes”, disse Demirors, mencionando a dificuldade de usar interfaces DeFi para usuários não acostumados com o setor das criptomoedas. 

A demanda por índices DeFi provavelmente virá de usuários de varejo e cripto por enquanto, enquanto os investidores institucionais continuarão usando a segurança e a familiaridade de suas contas de corretagem preferidas, concluiu Demirors.

Joey Krug, co-fundador da Augur e co-diretor de investimentos da Pantera Capital, compartilha da mesma perspectiva geral. Embora ele seja mais positivo sobre os índices tokenizados como "a aparência de um ETF cripto-nativo", ele disse que "o varejo [liderará] no início, embora no longo prazo, eu poderia ver a demanda de comerciantes institucionais também."

Diversificação tem sido problemática

A atratividade dos ETFs de índice de mercado vem da ampla exposição que eles oferecem aos detentores. Embora as ações individuais possam subir e cair devido a fatores específicos e imprevisíveis, uma cesta delas pode suavizar essas aberrações individuais para fornecer uma imagem geral do mercado.

Nas criptomoedas, a diversificação tem sido amplamente ineficaz até agora. “Historicamente, a maioria dos ativos cripto foram negociados com um beta de um para o Bitcoin”, explicou Demirors. “Beta” é uma medida financeira que define o quão próximo um ativo segue outro - o beta de um indica movimentos de preços que estão correlacionados tanto em direção quanto em magnitude.

Este tem sido um grande problema para projetos de índice de criptomoedas anteriores, que muitas vezes sofriam de excessivas alocações baseadas em capitalização de mercado para Bitcoin (BTC) e Éter (ETH), o que agravava a falta de diversificação, observou Demirors.

A liquidez nos ativos subjacentes é o fator limitante para qualquer fundo de índice, pois quando seus ativos se tornam muito grandes, “o rabo começa a abanar o cachorro”, disse ela. Os participantes do mercado podem começar a negociar contra reequilíbrios e fluxos gerais para o fundo, potencialmente distorcendo os preços dos ativos subjacentes.

Essas limitações de mercado impõem restrições severas à viabilidade dos fundos de índice, com Demirors observando que “seria difícil ver índices de criptomoedas crescendo além dos limites naturais desses mercados”.

DeFi ou fundos centrados em governança podem, no entanto, ajudar nas questões de diversificação. Krug destacou que os tokens DeFi mudaram recentemente de forma independente ou contra o BTC, sugerindo que "as correlações estão mudando um pouco". No longo prazo, a presença de receitas de protocolo e fluxos de caixa podem ajudar ainda mais a quebrar a correlação, acrescentou.

De modo geral, os fundos de índices temáticos, como as cestas DeFi oferecidas hoje, são úteis para certos nichos de traders, concordaram Demirors e Krug. Por exemplo, eles podem ser usados ​​para construir estratégias complexas de hedging, disse Krug.

Mas as perspectivas de adoção em massa são um tanto nebulosas, já que esses tipos de produtos precisarão amadurecer em sincronia com os mercados mais amplos de criptografia e DeFi para permanecer úteis.