O Bitcoin ( BTC ) tem lutado para quebrar a resistência de $ 60.000 por quase um mês. Mas, apesar do impasse, os mercados futuros do BTC nunca estiveram tão otimistas. Enquanto as exchanges à vista regulares estão sendo negociadas perto de $ 59.600, os contratos BTC com vencimento em junho estão sendo negociados acima de $ 65.000.
Os contratos futuros tendem a ser negociados com prêmio, principalmente em mercados neutros a altistas, e isso acontece com todos os ativos, incluindo commodities, ações, índices e moedas. No entanto, um prêmio anualizado de 50% (base) para contratos que expiram em três meses é altamente incomum.
Ao contrário do contrato perpétuo - ou swap inverso, esses futuros de calendário fixo não têm uma taxa de financiamento. Assim, seu preço será muito diferente das exchanges à vista regulares. Os futuros de calendário fixo eliminam eventuais picos nas taxas de financiamento da perspectiva dos compradores, que podem chegar a 43% ao mês.
Por outro lado, o vendedor se beneficia de um prêmio previsível, geralmente bloqueando estratégias de arbitragem de longo prazo. Ao comprar simultaneamente o BTC à vista (normal) e vender os contratos futuros, ganha-se uma exposição a risco zero com um ganho predeterminado. Assim, o vendedor de contratos futuros exige lucros mais elevados (prêmio) sempre que os mercados se inclinam para a alta.
Os futuros de três meses geralmente são negociados com uma taxa de 10% a 20% em comparação com as exchanges à vista regulares para justificar o bloqueio dos fundos em vez de retirá-los imediatamente.
O gráfico acima mostra que mesmo durante a alta de 250% entre março e junho de 2019, a base de futuros se manteve abaixo de 25%. Foi apenas recentemente, em fevereiro de 2021, que tais fenômenos ressurgiram. O Bitcoin subiu 135% em 60 dias antes que o prêmio futuro de 3 meses ultrapassasse o nível anualizado de 25% em 8 de fevereiro de 2021.
Enquanto os traders profissionais tendem a preferir os futuros com calendário de mês fixo, o varejo domina os contratos perpétuos, evitando o aborrecimento dos vencimentos. Além disso, os varejistas consideram caro pagar prêmios nominais de 10% ou maiores, embora os contratos perpétuos (swaps inversos) sejam mais caros quando se considera a taxa de financiamento.
Embora a recente taxa de financiamento de 0,20% por 8 horas seja extraordinária, definitivamente não é incomum para os mercados BTC. Essa taxa é equivalente a 19,7% ao mês, mas raramente dura mais do que alguns dias.
Uma alta taxa de financiamento faz com que as mesas de arbitragem intervenham, comprando contratos de calendário fixo e vendendo os futuros perpétuos. Assim, a alavancagem excessiva de longo prazo no varejo geralmente aumenta a base dos futuros, e não o contrário.
Como os mercados de cripto-derivativos permanecem amplamente desregulados, as ineficiências devem continuar a prevalecer. Assim, embora um prêmio de base de 50% pareça fora da norma, deve-se lembrar que os comerciantes de varejo não têm outro meio de alavancar suas posições. Por sua vez, isso causa distorções temporárias, embora não necessariamente preocupante do ponto de vista comercial.
Embora as taxas de taxa de financiamento exorbitantes permaneçam, os comprados de alavancagem serão forçados a fechar suas posições devido ao seu custo crescente. Portanto, o contrato de $ 73.500 de dezembro não reflete necessariamente as expectativas dos investidores e esse prêmio deve diminuir.
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