O Bitcoin (BTC) está sendo negociado a menos de 5% de sua máxima histórica de US$ 109.500, mas a demanda por alavancagem em contratos perpétuos permanece equilibrada entre longs (compradores) e shorts (vendedores). À primeira vista, isso pode parecer preocupante, mas não aumenta necessariamente a probabilidade de uma correção abaixo de US$ 100.000.
Taxa de financiamento de futuros perpétuos de Bitcoin, 8 horas. Fonte: CoinGlass
As exchanges cobram taxas de financiamento de posições compradas (longs) ou vendidas (shorts) para compensar desequilíbrios na demanda alavancada. Em um mercado bem equilibrado, a taxa de financiamento de 8 horas fica próxima de zero, o que tem ocorrido nas últimas semanas. Períodos de maior entusiasmo podem elevar essa taxa acima de 0,20%, equivalente a 1,8% ao mês.
ETFs de Bitcoin à vista e adoção corporativa reduziram a influência dos investidores de varejo
O lançamento de fundos negociados em bolsa (ETFs) de Bitcoin à vista e a crescente adoção de reservas de BTC por empresas diminuíram a influência dos investidores de varejo. Para contextualizar, os ETFs de BTC à vista detêm coletivamente 6,7% do fornecimento total de Bitcoin, enquanto empresas como MicroStrategy, MARA Holdings, Tether, Tesla e Coinbase controlam 4,3% adicionais.
A demanda institucional por futuros de Bitcoin disparou, levando a Chicago Mercantile Exchange (CME) a capturar 85% do mercado futuro mensal. Enquanto isso, exchanges de criptomoedas como Binance, Bybit e OKX continuam a dominar os contratos perpétuos, o instrumento preferido entre os traders de varejo. Essa mudança destaca o declínio da influência da participação do varejo na descoberta do preço do Bitcoin.
Contratos futuros mensais de Bitcoin open interest, USD. Fonte: Laevitas.ch
O interesse em aberto de US$ 18,6 bilhões da CME em futuros mensais de BTC se tornou uma referência crítica, oferecendo a fundos de hedge globais e bancos de investimento uma porta de entrada regulamentada para obter exposição ao Bitcoin. O instrumento facilita posições compradas e vendidas, garantindo liquidez e acesso à alavancagem.
Da mesma forma, o lançamento de ETFs de Bitcoin à vista no início de 2024 introduziu uma nova classe de investidores, incluindo fundos de pensão, gestores de patrimônio e contas de poupança para aposentadoria. Esses instrumentos ultrapassaram US$ 120 bilhões em ativos sob gestão (AUM), aumentando a liquidez do mercado, melhorando a descoberta de preços e apoiando o desenvolvimento de opções de ETF listadas na NYSE, CBOE e Nasdaq.
Embora os ETFs de Bitcoin à vista não estejam diretamente ligados ao preço do Bitcoin, o sucesso das ofertas de ações e dívidas da MicroStrategy criou um canal de liquidez alternativo. Isso reduziu as barreiras para investidores incapazes de deter ETFs de Bitcoin à vista, como visto no recente investimento de US$ 500 milhões pelo fundo soberano da Noruega.
Em vez de se concentrar apenas na demanda por futuros, os traders devem analisar o mercado de opções de Bitcoin para avaliar o sentimento profissional sobre possíveis quedas. A métrica de skew delta de 25% (relação put-call) normalmente varia entre -6% e +6% em mercados neutros, movendo-se abaixo dessa faixa em condições de alta.
Opções de Bitcoin 25% delta skew (put-call) na Deribit. Fonte: Laevitas.ch
Entre 21 e 27 de janeiro, baleias e formadores de mercado demonstraram otimismo em relação ao preço do Bitcoin, mas o sentimento se tornou mais equilibrado após o BTC testar novamente o nível de suporte de US$ 98.000. Atualmente, a skew delta de -5% reflete um nível moderado de otimismo, indicando um ambiente favorável para uma potencial valorização do preço do Bitcoin.
No entanto, o excesso de confiança pode ser um sinal de alerta, pois as correções de preço de rotina geralmente levam a liquidações. Parte da hesitação entre os investidores, à medida que o Bitcoin se aproxima de sua máxima histórica, decorre da decisão autoimposta do presidente dos EUA, Trump, de implementar, em 1º de fevereiro, tarifas de importação de 25% sobre Canadá, México e China.
Além disso, as preocupações com a desaceleração do crescimento da receita entre as principais empresas globais, particularmente a Apple, contribuíram para a incerteza. A ascensão do modelo de IA DeepSeek da China intensificou as dúvidas sobre os gastos de capital do setor de tecnologia dos EUA. Como resultado, os investidores de Bitcoin estão receosos com uma desaceleração econômica mais ampla, o que poderia favorecer posições em dinheiro e títulos do governo de curto prazo.
Em última análise, a falta de sentimento excessivamente otimista nos derivativos de Bitcoin não é um sinal de fraqueza, mas sim um reflexo da cautela mais ampla do mercado além do setor de criptomoedas.
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