Muito ainda é desconhecido sobre o evento quadrienal de halving do Bitcoin (BTC), que reduz pela metade as recompensas de bloco ganhas pelos mineradores de Bitcoin, que desempenham um papel crítico na validação das transações de BTC e na segurança do sistema.
Os mineradores irão à falência ou fugirão da rede? A taxa de hash colapsará? O preço do Bitcoin subirá e depois cairá? O halving estimulará uma maior adoção de cripto? E assim por diante.
Mas isso é certo: A cada quatro anos, as recompensas de bloco dos mineradores são cortadas pela metade — isso está pré-codificado na rede — e em algum momento de abril de 2024, uma vez que o 210.000º bloco seja validado, as recompensas dos mineradores cairão de 6,25 BTC por bloco para 3,125.
Todo halving é tanto similar quanto diferente, mas o deste ano pode ser único devido aos novos fundos de índice de Bitcoin negociados no mercado à vista (ETFs), lançados em janeiro, que ajudaram a elevar o preço do Bitcoin a recordes históricos, trazendo o setor de cripto como um todo para perto de uma capitalização de mercado de US$3 trilhões.
Isso levanta mais uma questão: Dado que os ETFs de Bitcoin parecem ter aberto os olhos de muitas instituições para o Bitcoin como um ativo alternativo, o halving de abril acelerará a tendência?
Alguns acham que sim. “As instituições ainda estão aprendendo sobre essa classe de ativo, mas entender a política monetária do Bitcoin só irá gerar mais interesse,” disse Dante Cook, chefe de negócios da Swan Bitcoin, ao Cointelegraph.
O halving é uma demonstração importante de que “a segurança do Bitcoin pode continuar apesar de um ‘orçamento de segurança’ menor,” disse Ethan Vera, diretor de operações da Luxor Technology Corporation, ao Cointelegraph, acrescentando:
“Esperamos que haja um interesse institucional contínuo tanto na commodity subjacente quanto também nas empresas operando no espaço, como os mineradores.”
Para as instituições que desejam comprar a moeda em si, cortar pela metade a recompensa de bloco é indiscutivelmente um incentivo, acrescentou Joe Nardini, diretor administrativo sênior da B. Riley Securities. Isso é mais uma prova de que o suprimento de BTC não vai inflar, o que é um “ponto positivo” para muitos investidores institucionais em potencial, Nardini disse ao Cointelegraph.
Entretanto, nem todos concordam que o halving por si só trará grandes corporações ou instituições financeiras contemplando cripto para o universo do Bitcoin.
“O halving não deveria ter um impacto sobre se grandes corporações/investidores institucionais vão investir no Bitcoin pela primeira vez,” disse Ruben Sahakyan, diretor de banco de investimentos da Stifel Financial, ao Cointelegraph.
Os investidores claramente abraçaram os ETFs de Bitcoin no mercado à vista — como visto pelos influxos líquidos — e mais clareza regulatória ajudará a impulsionar a adoção da indústria e a base de investidores, continuou Sahakyan. “No entanto, alguns investidores estão à margem quando se trata de investir em ações de mineração enquanto esperam pelo impacto que o halving terá na lucratividade dos mineradores e a volatilidade é reduzida.”
Outros sugeriram que os halvings podem não ser mais como costumavam ser, ou seja, cheios de drama.
“O halving provavelmente não é um evento tão grande quanto a indústria está bem preparada e vem se desalavancando em antecipação às economias potencialmente reduzidas,” disse Taras Kulyk, fundador e CEO da SunnySide Digital, um provedor de infraestrutura, ao Cointelegraph. “Além disso, o crescimento maciço das tecnologias L2 em cima da Rede Bitcoin aumentou as taxas de transação — amortecendo ainda mais o impacto do halving.”
Um aumento “induzido pelo halving”?
Historicamente, o preço do Bitcoin subiu nos meses que antecederam um halving, o que está acontecendo novamente em 2024. De fato, um analista da JPMorgan se referiu no final de fevereiro a uma “euforia induzida pelo halving do Bitcoin” que está dominando o mercado de cripto. Mas isso é realmente o caso?
“Existem duas narrativas e impulsionadores principais para o Bitcoin atualmente,” disse Chris Kuiper, diretor de pesquisa da Fidelity Digital Assets (FDA), ao Cointelegraph. O primeiro é a recente aprovação de ETPs [produtos negociados em bolsa] de Bitcoin no mercado à vista, que foi um marco importante na história do Bitcoin e um caminho contínuo para adoção.”
O segundo, continuou Kuiper, é o halving iminente. “Como no passado, espera-se que haja pouco efeito na própria rede Bitcoin. Podemos ver uma queda inicial na taxa de hash, mas provavelmente será apenas uma questão de tempo antes que ela se recupere aos seus níveis anteriores e novamente suba, o que não afetaria a operação da rede.”
Qual desses dois eventos é mais impactante? Não sabemos se o aumento de preço resulta do halving ou das aprovações dos ETFs
Qual desses dois eventos é mais impactante? Não sabemos se o aumento de preço resulta do halving ou das aprovações dos ETFs de Bitcoin no mercado à vista, disse Nardini da B. Riley Securities, mas é mais provável que seja “induzido por ETFs”, em sua opinião.
O analista da JPMorgan também alertou que o preço do Bitcoin poderia cair para US$ 42.000 após o halving. Isso também seguiria o roteiro dos halvings anteriores. A taxa de hash — o poder computacional total da rede — é o que torna a rede Bitcoin mais segura. Nos três últimos halvings (2020, 2016 e 2012), a taxa de hash caiu inicialmente, mas rapidamente recuperou em seis a 31 dias.
O que é diferente hoje dos halvings históricos são os ETFs, que mudaram dramaticamente o ecossistema do Bitcoin,” disse Clark Swanson, empreendedor e ex-CEO da firma de mineração de Bitcoin Blockcap, ao Cointelegraph.
Os novos ETFs criaram um “choque de demanda para o suprimento limitado do Bitcoin”, disse Swanson. Isso “impulsionará os preços ainda mais e atenuará algumas das forças de mercado que tradicionalmente apresentaram desafios para os mineradores.”
“Após o halving, haverá exatamente 50% menos Bitcoin produzido — ou disponível para venda — enquanto a demanda por ETF parece permanecer, o que deve continuar a impulsionar a volatilidade,” concordou Sahakyan. “Alguns dos mineradores começaram novamente a acumular saldos em BTC, o que reduz ainda mais a oferta disponível de Bitcoin.”
Outros, no entanto, antecipam algumas surpresas. Aki Balogh, co-fundador e CEO da DLC.Link, disse ao Cointelegraph que “o choque de oferta que virá da redução das receitas de mineração é real e terá algum efeito.”
Alguma coisa já foi precificada, “mas há efeitos secundários e terciários desconhecidos que só aparecerão após o halving ter acontecido,” continuou Balogh. Ainda assim, “eu acho que a escassez empurrará o preço para cima um pouco.”
A longo prazo, a história sugere que a taxa de hash se recuperará, e o preço do Bitcoin continuará sua ascensão para novas alturas. O halving é uma situação única onde a recompensa de bloco diminui periodicamente, e desta forma, “a taxa de inflação da rede é pré-codificada,” disse Vera. “Historicamente, notamos que a diminuição na emissão de novos Bitcoins tem um impacto positivo no preço.”
Por que os proxies do BTC?
E quanto a proxies tradicionais do BTC como a MicroStrategy e algumas das maiores empresas de mineração de BTC? Eles se sairão melhor ou pior quando a poeira do halving de Bitcoin de 2024 baixar?
Economicamente falando, os halvings influenciam principalmente a oferta de BTC, disse Balogh, enquanto “os ETFs, as compras bem divulgadas da MicroStrategy e até as compras diárias de BTC por El Salvador impactam o lado da demanda.” Os ETFs de mercado à vista provavelmente afetarão proxies do Bitcoin como a MicroStrategy mais do que o halving. Adicionou Balogh:
“A MicroStrategy continuará a servir como um proxy para o BTC, dado que se pode comprar BTC diretamente em um ETF? Provavelmente um pouco menos do que antes. É mais limpo comprar um ETF do que uma ação controlada por um Conselho de Administração com objetivos desconhecidos.”
Por outro lado, a MicroStrategy recentemente se rebrandeou como uma empresa de desenvolvimento de Bitcoin, ele continuou, enquanto os novos ETFs “são ineficientes em termos de capital no sentido de que o BTC simplesmente fica lá. Os investidores podem preferir a estratégia de gestão mais ativa de Michael Saylor em comparação com os ETFs.”
Cook, por sua parte, previu que não haverá diminuição no papel da MicroStrategy como um proxy do BTC após o halving. “As ações da MicroStrategy subiram quase 450% no último ano e mais de 250% nos últimos seis meses. É uma das maneiras pelas quais as instituições buscarão obter exposição à classe de ativos do Bitcoin,” ele disse ao Cointelegraph.
Como os mineradores se sairão?
E quanto às perspectivas dos mineradores? Afinal, eles são os mais diretamente afetados.
“Cada equipamento de mineração tem seu próprio ponto de rentabilidade,” Daniel Gray da Fidelity observou em um blog recente. “Cada operação estará indo para este evento assumindo que têm reservas suficientes em mãos para resistir à pressão negativa do halving.”
Talvez o setor global de mineração de BTC hoje seja maior e mais estável do que nos anos anteriores.
“O setor de mineração como um todo amadureceu desde o último halving e está significativamente melhor posicionado, mas alguns vão enfrentar dificuldades a menos que o preço [do mercado de BTC] continue a subir conforme a dificuldade da rede continua a aumentar em meio a pedidos de máquinas pendentes,” disse Sahakyan da Stifel.
“Parece que os mineradores estão em melhor forma no geral em termos de níveis mais baixos de dívida e potencialmente melhor controle sobre seus custos, como eletricidade,” adicionou Kuiper. “O que também está ajudando os mineradores neste ciclo é a valorização do preço antes do halving — algo que também não foi visto nos ciclos anteriores.”
No entanto, “para os mineradores menores, será difícil,” previu Nardini. Eles podem precisar levantar capital. As empresas de mineração de posse pública, em comparação, geralmente terão mais facilidade para levantar capital.
Desde o início de 2024, os mineradores de Bitcoin com um peta hash de equipamento de mineração podem contar com um ganho de cerca de US$115 por dia, disse Vera ao Cointelegraph, o que é “uma melhoria significativa desde o início do ano dado o movimento recente de preço,” mas ainda assim:
“Com o halving se aproximando e um crescimento implacável da taxa de hash da rede, certos mineradores estarão em risco de rentabilidade negativa pós-halving.”
Muitos mineradores veem o que está por vir — recompensas de bloco cada vez menores — e estão olhando mais para oportunidades de receita suplementar. “As taxas de transação na rede Bitcoin são cruciais para os mineradores a longo prazo,” disse Vera, “e estamos vendo muitos começarem a investir tempo e capital no desenvolvimento do ecossistema de aplicações sendo construídas no Bitcoin.”
Tão importante quanto os ETFs?
Se compararmos a introdução dos ETFs de Bitcoin no mercado à vista em janeiro com o halving quadrienal do Bitcoin em abril, qual evento a posteridade considerará mais consequente?
Poucos nesta última semana estavam dispostos a dizer que o halving. O halving é “segundo em importância para os ETFs,” disse Nardini categoricamente.
Ainda assim, os halvings são únicos para o Bitcoin e representam uma espécie de propaganda do que é bom e duradouro sobre a criptomoeda (por exemplo, é “dinheiro sólido”), assim como alguns dos riscos acompanhantes como a queda da taxa de hash.
Do ponto de vista da adoção, é importante que as pessoas vejam que a “política monetária” do Bitcoin mais uma vez está se desempenhando conforme programado e esperado, disse Kuiper, “e isso pode reforçar novamente para os investidores que o Bitcoin, como um ativo, está se tornando cada vez mais escasso em comparação com outros ativos financeiros, commodities ou moedas.”
Ou, como Swanson observou:
“É o suprimento finito e o halving do Bitcoin, que são características que ajudam a tornar o Bitcoin o dinheiro mais sólido já criado.”
Por essa razão, ele acrescentou, “também pode ser o primeiro dinheiro feito pelo homem a sobreviver por mais de 200 anos.”