Os investidores de fundos negociados em bolsa (ETFs) de Bitcoin à vista têm usado principalmente o veículo para estratégias de arbitragem, com apenas 44% dos fluxos de entrada vinculados a investimentos de longo prazo, de acordo com uma empresa de pesquisa em cripto.
Os ETFs de Bitcoin à vista nos Estados Unidos atraíram cerca de US$ 39 bilhões em entradas líquidas desde seu lançamento em janeiro de 2024. No entanto, apenas US$ 17,5 bilhões, menos da metade, representam compras genuínas de longo prazo, relatou Markus Thielen, chefe de pesquisa da 10x Research.
A maioria, cerca de 56%, “provavelmente está ligada a estratégias de arbitragem, onde posições vendidas em futuros de Bitcoin compensam as entradas”, acrescentou ele, referindo-se ao “carry trade” — onde os traders compram Bitcoin à vista por meio de ETFs enquanto simultaneamente vendem a descoberto futuros de Bitcoin e lucram com a diferença entre os preços à vista e os futuros.
Thielen afirmou que isso significa que a demanda real por Bitcoin (BTC) como um ativo de longo prazo em carteiras multiativos “é significativamente menor do que a mídia retrata.”
“Em vez de refletir uma adoção institucional ampla, a compra e venda de ETFs de Bitcoin é impulsionada principalmente pelas taxas de financiamento (oportunidades de taxa base), com muitos investidores focando na arbitragem de curto prazo em vez da valorização de capital de longo prazo.”
Thielen acrescentou que os maiores detentores do ETF IBIT da BlackRock são fundos de hedge e empresas de trading que “se especializam em explorar ineficiências do mercado e capturar spreads de rendimento” em vez de assumirem riscos direcionais.
Com as taxas de financiamento e os spreads base atualmente muito baixos para justificar novas posições de arbitragem, “fundos de hedge e empresas de trading pararam de adicionar entradas aos ETFs de Bitcoin e estão ativamente desmontando posições existentes que não oferecem mais as oportunidades lucrativas de arbitragem vistas há alguns meses”, disse ele.
A semana passada registrou quatro dias consecutivos de saídas, com US$ 552 bilhões deixando os produtos, de acordo com a Farside Investors. Enquanto isso, o Bitcoin à vista permaneceu limitado dentro de uma faixa de preço ao longo da semana.
Fluxos dos ETFs de Bitcoin à vista em fevereiro. Fonte: Farside Investors
“Isso prejudica o sentimento do mercado, pois as reportagens da mídia frequentemente enquadram essas saídas como sinais de baixa”, disse Thielen, acrescentando que o processo de desmontagem “é, na verdade, neutro para o mercado, pois envolve a venda de ETFs enquanto simultaneamente compra futuros de Bitcoin, efetivamente compensando qualquer impacto direcional no mercado.”
O CEO da Real Vision, Raoul Pal, disse algo semelhante em meados de 2024, quando afirmou que cerca de dois terços das entradas líquidas nos ETFs de Bitcoin à vista podem estar vindo de negociações de arbitragem.
No entanto, as marés podem estar mudando. Thielen disse que os fluxos reais de compra “certamente aumentaram” desde a eleição presidencial dos EUA.
“Embora a compra genuína de Bitcoin de longo prazo tenha aumentado desde a eleição de Trump, as taxas de financiamento colapsaram à medida que os volumes de negociação do varejo diminuíram.”
Assim, quando as taxas de financiamento caem, a estratégia se torna menos atraente, levando as empresas de trading a desmontar suas posições, o que tem sido observado na última semana.