Esperando pela altseason? Dados sugerem que ela já começou

Poucas coisas no universo cripto são tão difíceis de definir e mal compreendidas quanto o conceito de “altseason”. Tradicionalmente, esse termo se refere a uma janela curta — geralmente de 2 a 3 meses — que ocorre após uma alta no preço do Bitcoin (BTC), em que as altcoins superam o BTC em retornos acumulados. Esse padrão se manteve nos ciclos de 2015 – 2018 e 2019 – 2022, mas ainda não há um veredito sobre se o atual mercado de alta teve sua altseason.

O Blockchain Center define uma altseason como um período em que 75% das 50 maiores altcoins superam o Bitcoin em um intervalo contínuo de 90 dias. O índice de altseason registrou altas em março de 2024 e novamente em janeiro de 2025 — mas nenhuma delas durou tempo suficiente para ser considerada uma altseason completa.

Alguns analistas argumentam que as memecoins drenaram a liquidez do mercado mais amplo de altcoins. Outros culpam o excesso de produtos de investimento em cripto — especialmente os ETFs — que atendem a instituições e dão visibilidade apenas às maiores altcoins. Uma terceira explicação propõe uma reflexão mais profunda sobre o que realmente são as altcoins. Nessa visão, altcoins são percebidas como uma classe de ativos unificada, mas, na verdade, representam uma coleção diversa de criptoativos com funções, estruturas de valor e potenciais de crescimento distintos.

Memecoins roubaram os holofotes

Para o analista de cripto Miles Deutscher, o lançamento da Pump.fun está diretamente correlacionado com a destruição do mercado de altcoins em relação ao BTC.

“A razão de não termos visto uma grande 'altseason'entre as principais moedas é porque o capital especulativo que antes seria direcionado para os 200 principais ativos decidiu, em vez disso, se antecipar e inundar os ativos de baixa capitalização on-chain.”

Deutscher observa que os primeiros participantes e insiders enriqueceram absurdamente com isso, mas a maioria dos investidores de varejo que entrou tardiamente acabou perdendo. Isso também ocorreu em ciclos anteriores de altcoins. No entanto, diferentemente de 2022, quando as perdas estavam principalmente limitadas a altcoins em corretoras centralizadas com boa liquidez, agora os investidores ficaram presos em memecoins onchain com pouca liquidez, que rapidamente retraíram 70% a 80%. Isso resultou em um “evento de destruição de riqueza maior que o do início do mercado de baixa de 2022 (com exceção do LUNA)”, mesmo com o BTC (e algumas principais altcoins) ainda em uma tendência macro de alta.

A política nos Estados Unidos também alimentou o frenesi das memecoins. Por exemplo, o apoio público do presidente Donald Trump às memecoins impulsionou o movimento — mas os resultados rapidamente decepcionaram. Os tokens TRUMP e MELANIA caíram 83% e 95%, respectivamente, desde o lançamento no fim de janeiro, representando mais um golpe no sentimento do varejo.

Investidores institucionais e ETFs mudaram o jogo

Outro fator que impactou a força da altseason neste mercado de alta foi a chegada de Wall Street. O lançamento dos ETFs de Bitcoin spot em janeiro de 2024 atraiu US$ 129 bilhões em fluxos de entrada, à medida que investidores correram para estruturas familiares com custódia, regulamentação e fácil acesso. O IBIT da BlackRock se tornou o veículo dominante, e a introdução de opções sobre ETFs em julho de 2024 trouxe ainda mais profundidade ao mercado.

Alguns analistas acreditam que a segurança e a escalabilidade dos ETFs de BTC spot drenaram capital dos ativos especulativos. Com a possibilidade de fazer hedge por meio de opções e futuros, o incentivo para apostar em altcoins com baixa liquidez e volume reduzido diminui significativamente.

Mas essa explicação tem seus limites. O mercado cripto não é um jogo de soma zero — a liquidez global está crescendo, e o capital que entra no setor pode fluir em várias direções. Na verdade, a demanda institucional pode expandir o tamanho total do mercado cripto.

Além disso, algumas altcoins já possuem seus próprios ETFs. Os ETFs de Ether spot estrearam em julho de 2024 e, desde então, registraram um fluxo líquido modesto de US$ 565.000, segundo a CoinGlass. Uma diferença tão drástica de escala em relação aos ETFs de BTC spot sugere que a estrutura do ETF, por si só, não é suficiente; a convicção do investidor ainda é fundamental.

Função das altcoins e suas altas se tornaram mais complexas

O termo “altcoin” surgiu quando qualquer token que não fosse Bitcoin ainda era novidade. Mas no ecossistema atual, o termo agrupa ativos radicalmente diferentes: moedas nativas de blockchains, tokens de governança, stablecoins, memecoins, tokens de DApps e tokens de protocolos de ativos do mundo real (RWA) — cada um com funções e perfis de investidor distintos. Assim como não faria sentido agrupar ouro, ações da Nvidia e o dólar em um único índice no mercado financeiro tradicional, também faz pouco sentido tratar todas as altcoins como uma categoria unificada.

Uma análise mais detalhada da ação de preço reforça essa ideia. Segundo dados da CoinGecko, as principais categorias de altcoins divergiram fortemente neste ciclo. Tokens de ativos do mundo real (RWA) subiram 15 vezes. Já o setor de GameFi perdeu metade de sua capitalização de mercado. Isso mostra que os narrativas têm um papel cada vez maior nas decisões de alocação de capital dos investidores.

Até mesmo os tokens principais de blockchain começaram a se especializar. Ethereum continua sendo o centro do DeFi. Solana domina as memecoins. Tron agora ocupa o segundo lugar em transferências de stablecoins. ImmutableX está consolidando seu espaço no setor de games. Em todos esses casos, o desempenho dos tokens está cada vez mais atrelado à atividade dentro de seus respectivos ecossistemas. Isso significa que talvez devamos abandonar o termo “altseason” e começar a prestar mais atenção às narrativas específicas dentro do universo cripto.

As altcoins não estão mais se movimentando em bloco — e isso pode ser o maior sinal de que o mercado cripto está amadurecendo.

Este artigo não contém conselhos ou recomendações de investimento. Toda decisão de investimento e negociação envolve riscos, e os leitores devem realizar sua própria pesquisa antes de tomar uma decisão.