Três maneiras de estar errado sobre tokens cripto

Recentemente dei uma palestra a uma enorme variedade de cripto investidores entusiasmados em Indore, no centro da Índia. Um cavalheiro, que era particularmente experiente levantou-se para fazer alguns comentários. "Veja, eu sinto que a maioria das outras criptos por aí não têm valor. Em última análise, todos descerão para o Bitcoin e talvez o Ethereum. De muitas maneiras, o que está acontecendo agora é exatamente como a corrida do pontocom. As avaliações estão em todos os lugares. Então, o que eu procuro é o que você realmente pode fazer com o token -- ele atende algum valor do mundo real como Fliecoin e StorJ?".

Este cavalheiro cobriu muito terreno rapidamente, então devemos analisar cuidadosamente seus comentários. Para começar, ele parece que ele está falando de tokens em termos semelhantes ao dinheiro fiduciário -- a maioria das moedas nacionais são inúteis para troca internacional, apenas algumas são reservas confiáveis de valor: o dólar americano, o euro e talvez a libra ou o dólar de Cingapura. Mas então ele imediatamente gira e fala sobre tokens como uma forma de equidade, embora do tipo espumoso e não substancial, que caiu na sequência da bolha pontocom. Finalmente, ele fala sobre dois exemplos de tokens de utilidade que são pagos quando os usuários compartilham seu poder computacional ou seu espaço de armazenamento com uma rede. Os tokens em vigor são uma unidade de transação específica para uma determinada plataforma, produto ou serviço e podem ser considerados como um proxy para eles. Isto é um monte de metáforas para misturar uma breve troca!

Houve muito foco nos criptorrecursos este ano, já que mais de 900 moedas alternativas ou tokens foram lançadas e acumularam US $ 75 bilhões em capitalização. Vitalik Buterin agora diz que não imaginou que tantas pessoas tentariam construir novas moedas usando o protocolo ERC-20 que se tornou parte da plataforma Ethereum que ele projetou. Mas, por ser tão simples e direto para tantas pessoas projetar e lançar um novo token que funcionaria imediatamente no Ethereum Blockchain, resultou em uma espécie de explosão cambriana de moedas alternativas. Há muita confusão e incerteza sobre como pensar sobre tokens de cripto, qual é o seu status regulatório e o que vai ser, se tudo for bom para eles.

Como vemos nos comentários feitos pelo cavalheiro em Indore, os tokens possuem propriedades ou dimensões relacionadas à moeda, equidade e produtos. Vejamos esses aspectos distintos em ordem.

1. Como moeda

Claro, o Bitcoin é o próprio paradigma aqui e sempre se chamou moeda. E mesmo que o Ethereum se descreva como um "computador mundial" com muito mais sofisticação e utilidades em relação ao Bitcoin, também é amplamente negociado, amplamente comercializado e tem desfrutado de um valor continuamente crescente em relação ao dinheiro fiduciário. Nos últimos anos, houve uma profusão de tokens alternativos afirmando que eles são de fato moedas: MoneroZcashDash e Litecoin. E haverá muitos mais no futuro.

O que vale a pena notar aqui é que, se os novos tokens afirmam sua intenção de se comportar como moedas ou não, o fato de serem amplamente realizados, amplamente trocados e facilmente avaliados, os converte em dinheiro. Pode, portanto, não haver uma distinção formal entre criptomoeda e alguma outra classe de tokens que não se comportem dessa maneira.

Mas de que forma os cripto tokens não são como as moedas fiduciárias que já conhecemos? Há uma questão estranha: apesar da adoção generalizada de Bitcoin e Ethereum, ainda não é uma unidade de conta preferida. Isso permanece em fiduciário, especificamente em dólar dos EUA. Esse é um dos sentidos em que as chamadas criptomoedas podem estar se comportando como um instrumento financeiro cujo valor pode variar ao longo do tempo ou uma moeda nacional secundária avaliada em relação ao dólar. Devemos notar que, enquanto Bitcoin e Ethereum foram muito bem no ano passado, de uma perspectiva centrada em Ether, o Bitcoin tornou-se muito mais barato do que antes. Uma vez que começamos a ver as coisas desta forma, estaremos melhor posicionados para acreditar que pelo menos alguns tokens são de fato moedas.

2. Como a promessa de um novo produto de negócio

Se o Bitcoin e seus primeiros pares se ofereceram principalmente como uma forma de moeda digital, os novos aplicativos descentralizados e as organizações que os criaram começaram a criar os chamados tokens de utilidade e vendê-los antes do seu produto e sistema estarem construídos. Os protocolos do ERC-20 sobre o Ethereum exemplificam esse processo e tornaram rápido e barato para qualquer um sair e cunhar um novo conjunto de token e, em seguida, levantar dinheiro com ele.

Uma vez que um token de utilidade emite sua ICO, além disso, o token pode ser amplamente mantido e trocado por outros tokens. Desta forma, um token é semelhante a uma campanha do Kickstarter, que pode arrecadar dinheiro com os primeiros adotantes diante da nova carteira única, ciclo elétrico ou o multiferramenta ter sido fabricado.

Ou você pode até compará-lo com o depósito de mil dólares que tantos entusiastas colocaram no Tesla Model 3 vários trimestres atrás: Elon pegou seu dinheiro cedo e agora o está usando para construir seu novo carro. Conforme discutido acima, no entanto, você tem o direito de sair e vender esse recibo de depósito para outra pessoa de forma rápida e fácil em função da maior fungibilidade do token.

Adam Ludwin argumentou recentemente que os tokens devem ser vistos como uma nova classe de ativos que permite aplicações descentralizadas e, por sua vez, as aplicações descentralizadas têm sua utilidade central na resistência à censura. Embora Ludwin esteja correto em essência salientando que os tokens até agora serviram para financiar aplicativos descentralizados e que isso pode ser um uso clássico e original, eles também podem ser usados em muitas aplicações mais inovadoras e derivadas. Devemos, portanto, suavizar os pontos de vista de Ludwin em duas frentes -- a descentralização como um absoluto e o tipo de valor desbloqueado pela descentralização. Uma visão superficial do horizonte token existente nos revela tokens altamente centralizados como o Ripple, que são administrados por corporações privadas. A centralização e a descentralização não são, portanto, estados binários absolutos, mas sim tipos ideais em polos extremos, enquanto a maioria das aplicações existentes no Blockchain está em algum lugar do meio. Em segundo lugar, existem muitas razões para que os aplicativos descentralizados possam surgir, o que talvez não tenha a ver com a resistência à censura, mas com a redistribuição da confiança nas redes existentes. Por exemplo de energia, conteúdo e cadeias de abastecimento agrícola, todos os quais podem ser prontamente tokenizados.

Richard Kastelein mencionou para mim recentemente o sucesso da ICO da EMovieVenture, um clube de futuros de filmes. Este é um projeto de futuros de bilhetes de filme orientado para multidões e semidescentralizado, sem um aplicativo descentralizado real ou muitos desenvolvedores de software para incentivar. Qualquer um pode pensar neste caso em particular, seu sucesso sugere que não existe um modelo de negócio ou um setor imune à tokenização vertical. Tokenização agora subiu de nível -- é uma forma de comportamento social e financeiro habilitado pelo Blockchain originalmente usado às aplicações criptotecnológicas, mas agora está no exterior como um meio de negociação de futuros para novas empresas.

Mesmo que, do ponto de vista do investimento de forma racional em sistemas ecológicos viáveis e credíveis, como StorJ e Filecoin, deveriam ser mais atraentes para os investidores. É claro que haverá muitos mais e diversos tipos de ideias de negócios de produtos, incluindo os que estão associados a celebridades, entretenimento e estilo de vida. Se um token Beyoncé surgir no futuro próximo, eu não sugeriria que você evitasse sua ICO apenas porque ela não está criando um aplicativo verdadeiramente descentralizado.

3. Como títulos ou ativos segurados

De acordo com uma recente decisão da Comissão de Títulos e Câmbio dos EUA, a compra de tokens cripto pode ser considerada como um título se estiverem de acordo com o teste de Howey:

  1. Existe um investimento de dinheiro
  2. Existe uma expectativa de lucros do investimento
  3. O investimento de dinheiro está em uma empresa comum
  4. Qualquer lucro vem dos esforços de um promotor ou de terceiros

Isso levou a uma rodada de preocupação global, já que os promotores de cripto tokens se inclinaram para trás para averiguar solenemente se seus tokens não representam valores de acordo com essa definição. Apesar de tal anátema para o próprio conceito de título, devemos confessar que todos os tokens têm uma dimensão similar a uma título, independentemente de estar ou não em conformidade com o teste Howey acima. Pense em uma plataforma como o Ethereum: é um veículo para investir em centenas de tokens ERC-20 que são todo o esforço de terceiros. Muitos compradores têm uma clara expectativa de ganho. É uma empresa comum, embora distribuída.

Cada vez mais formas complexas de tokens estão sendo projetadas e emitidas, incluindo, por exemplo, tokens com suporte de ativos, como estão sendo emitidos pela Smartlands. Projetos de token novos e mais complexos podem se parecer com planos de renda fixa, debêntures, fundos de fundos e até instrumentos de quase-dívida. Não obstante o atual governo, as pessoas vão querer fazer coisas com tokens que irão se multiplicar repetidamente contra a regulamentação existente, o que provavelmente terá que ser atualizado para seguir a prática contemporânea e emergente.

Uma maneira diferente de olhar tokens como ações é a partir da perspectiva dos indivíduos que emitem o token: organizações ou grupos de indivíduos podem optar por emitir tokens e coletar dinheiro fiduciário, tanto quanto possível com ações. A emissão de token tem efeitos de capitalização semelhantes ao patrimônio para aqueles que o emitem. E, caso não haja nenhuma empresa associada ao token, haverá apenas o token para unir os interesses das diferentes pessoas associadas ao projeto. Aqui, o token se assemelha a uma forma de ação, em termos de proporcionalidade e interesse comum para as pessoas, de qualquer forma, desconectadas entre si. Os tokens que estão expressamente ligados à avaliação e ao desempenho de outros tokens são claramente valores mobiliários e não terão o que fazer que não seja se submeter à regulamentação de valores mobiliários existente.

A metáfora é a coisa

Benjamin Lee Whorf famosamente descreveu o uso de "calcário girado" para isolar as plantas de lenha queimada. Os gerentes de fábrica ficaram surpresos ao ver o material pegar fogo após algumas semanas de uso através de um processo químico complexo que produziu fumos inflamáveis de acetona e que causaram múltiplos incêndios na fábrica. O diagnóstico de Whorf era que os planejadores da fábrica não podiam calcular que esse material era inflamável por causa do seu nome e sensação, que era como uma pedra - que o senso comum informado pelas ideologias linguísticas diz normalmente que não queimará. Os