Meia-volta da SEC sobre rejeição de ETF — Um ato de ponderação para a adoção?

Tem sido um par de dias interessante para várias bolsas que esperavam obter luz verde para lançar vários fundos negociados em bolsa (ETFs) Bitcoin.

Em 22 de agosto, a SEC (Securities and Exchange Commission, Comissão de Valores Mobiliários) dos EUA divulgou seu veredicto sobre nove ETFs separados apresentados por três candidatos, a ProShares, a Direxion e a GraniteShares.

A medida negou ao trio permissão para avançar com os planos de lançar seus respectivos produtos. A ProShares estava querendo lançar um par de ETFs Bitcoin, a Direxion havia pedido aprovação para cinco produtos, enquanto a GraniteShares esperava lançar duas ofertas próprias.

No entanto, a SEC fez uma reviravolta naquela descoberta original em 23 de agosto, divulgando uma declaração de que iria rever sua decisão de todos os nove ETFs.

O regulador não divulgou um prazo para sua revisão, mas isso significa que esses candidatos ainda poderão avançar com seus ETFs.

Medo de comportamento fraudulento, manipulação de preços

A SEC forneceu os mesmos fundamentos para a rejeição de cada um dos vários ETFs. A principal preocupação parece ser que as empresas não estão cumprindo os requisitos para “prevenir atos e práticas fraudulentas e manipuladoras”.

Além disso, o órgão regulador levantou preocupações sobre o tamanho do mercado de ETFs Bitcoin. Considerando-se que é um domínio muito pequeno, há desconforto de que as casas de câmbio não consigam garantir que não haja manipulação de mercado.

"Entre outras coisas, a Bolsa não ofereceu registro de evidências para demonstrar que os mercados de futuros de Bitcoin são 'mercados de tamanho significativo'. Essa falha é crítica porque <...> a Bolsa não conseguiu estabelecer outros meios para evitar fraudes e manipulações. os atos e práticas serão suficientes e, portanto, é necessário o compartilhamento de vigilância com um mercado regulado de tamanho significativo relacionado ao Bitcoin.”

Também é importante observar que a SEC deixou claro que sua decisão original não foi de forma alguma influenciada por — ou por uma reflexão sobre — o valor e os casos de uso da tecnologia blockchain e Bitcoin.

"[A agência] enfatiza que sua desaprovação não se baseia em uma avaliação de que o Bitcoin, ou a tecnologia blockchain em geral, tem utilidade ou valor como inovação ou investimento."

Nem tudo é dor e miséria

A Cointelegraph entrou em contato com Anthony Pompliano, fundador e sócio da Morgan Creek Digital Assets, que abordou o tema em sua newsletter Off The Chain esta semana.

Pompliano destacou os principais argumentos do julgamento da SEC, que parece ter sido justo, ao mesmo tempo em que mantém seu foco em garantir a segurança dos investidores.

Os ETFs em questão diferem um pouco de outras ofertas que também foram negadas pela SEC. Esses nove ETFs são "lastreado em derivativos", ou seja, os contratos futuros da própria bolsa e não o Bitcoin real.

Enquanto a SEC passa a revisar sua última rejeição, Pompliano acredita que a indústria cripto só verá o lançamento dos ETFs da Bitcoin em 2019:

“A indústria de cripto acabará por obter produtos de varejo aprovados pela SEC. A infraestrutura e os controles adequados precisam estar em primeiro lugar. Este trabalho incluirá a implementação de custódia qualificada, evitando a manipulação do mercado. É improvável que os reguladores estejam satisfeitos com quaisquer medidas de manipulação contra o mercado criadas durante o restante deste ano. Isso levaria a aprovação do primeiro ETF até 2019.”

Como Pompliano sugere, parece haver uma paixão pelos Bitcoin ETFs e a possibilidade de sua emissão trazer melhor sentimento do mercado pela criptomoeda. No entanto, esses instrumentos financeiros também podem ter um efeito negativo na estabilidade do valor do Bitcoin, como Pompliano observou:

“Na verdade, pode-se argumentar que um ETF simplesmente daria a mais pessoas a oportunidade de reduzir o Bitcoin, o que reduziria o preço. Embora isso seja altamente improvável, observamos um aumento significativo nas pressões de queda no mercado com a introdução dos futuros de Bitcoin, aproximadamente nove meses atrás. Estamos vivendo em um mercado imprevisível, então tudo é possível”.

A Cointelegraph também entrou em contato com a professora associada da Cornell University, Emin Gün Sirer, que fez comentários positivos após a decisão da SEC:

“O raciocínio da SEC é absolutamente justo. A boa notícia é que eles não estão dizendo nada negativo sobre a cripto como uma classe de ativos. Na verdade, eles parecem predispostos a aceitá-lo na mesma categoria que qualquer outro ativo, e estão aplicando exatamente os mesmos padrões que todo o resto. Os problemas que eles citam não estão com o ativo, mas com o ecossistema que foi construído em torno dele”.

Gün Sirer acredita que o principal obstáculo está nas casas de câmbio de criptomoedas, que ainda são atormentadas por problemas como fraude e falta de marcos regulatórios:

“A comunidade cripto continua esperando por um milagre, onde a SEC repentinamente tem um lapso de julgamento e reverte décadas de sua própria prática, e continua ficando desapontada como resultado. A SEC está citando pacientemente um pequeno número de questões, todas relacionadas a improbidade ou mau comportamento nas casas de câmbio. A comunidade cripto tem que aprender a exigir melhor e evoluir o ecossistema para um padrão mais elevado”.

Até que isso aconteça, o professor da Universidade de Cornell acredita que a SEC continuará a negar a aprovação de outros ETFs.

O analista de cripto Brian Kelly reagiu positivamente às notícias em um segmento do programa Fast Money da CNBC, sugerindo que o último movimento aponta para uma eventual aprovação dos ETFs da Bitcoin em fevereiro de 2019. As barreiras à entrada, segundo ele, são a capacidade da SEC de Fique de olho nas negociações e identifique fraudes e manipulações.

Além disso, Kelly diz que a SEC acredita que os mercados de futuros de Bitcoin ainda não estão maduros — tendo estado apenas em torno desde dezembro de 2017:

"Acho que estamos cada vez mais perto de conseguir um ETF e uma coisa muito positiva foi que o Bitcoin não foi vendido. Quando um mercado, seja o Bitcoin ou o petróleo, não vender com a notícia de que deveria, isso significa que há uma mudança de sentimento.”

Ventos de mudança

Embora não esteja claro quando a SEC divulgará uma descoberta sobre a revisão de sua decisão sobre os últimos ETFs, ainda há muito o que esperar em setembro.

A SEC emitirá uma decisão sobre o ETF proposto pela Direxion em 21 de setembro, enquanto o prazo para outro ETF Bitcoin proposto pela empresa de serviços financeiros SolidX e pela empresa de investimentos VanEck foi adiado para 30 de setembro.

Parece que a SEC está tentando se dar mais tempo para tomar decisões bem-educadas quando se trata de novos produtos negociados em bolsa. Isto segue o seu anúncio em julho, que negou o segundo pedido dos gêmeos Winklevoss para lançar um ETF Bitcoin.

A decisão teve um grande efeito sobre os mercados de criptomoedas, conforme os valores caíram em toda a linha após a decisão.

O comissário da SEC, Hester Peirce, tem sido um firme defensor da aprovação dos ETFs apoiados pelo Bitcoin. Quando o órgão regulador negou a Bitcoin ETF dos gêmeos Winklevoss pela segunda vez, ela discordou publicamente da decisão.

Em seu comunicado, Peirce disse que a criação de produtos negociados em bolsa (ETP), relacionados ao Bitcoin, permitiria que investidores tradicionais e institucionais ganhassem exposição à criptomoeda em um ambiente regulado e mais protegido:

“Um ETP baseado no Bitcoin ofereceria aos investidores uma exposição indireta à Bitcoin por meio de um produto que negocia em um mercado de títulos regulamentados e de uma maneira que elimina alguns dos atritos e preocupações de comprar e manter Bitcoin diretamente. Se aprovássemos o ETP em questão, os investidores poderiam escolher entre comprá-lo ou evitá-lo”.

SEC tentando acertar

Embora pareça que a SEC tenha tomado uma posição dura contra os câmbios que se candidatam ao lançamento dos ETFs da Bitcoin, vale a pena dar um passo para trás e olhar para a sua retórica abrangente sobre o assunto.

Esta última decisão de revisar as descobertas de sua própria equipe sugere que o órgão regulador está realizando um pouco de malabarismo.

Como o CEO da SEC, Jay Clayton, disse em fevereiro, a organização gostaria de criar um ambiente que estimule o crescimento no espaço e, ao mesmo tempo, proteja os investidores de práticas fraudulentas e fraudes:

“Simplesmente disse que deveríamos abraçar a busca pelo avanço tecnológico, bem como novas e inovadoras técnicas de levantamento de capital, mas não às custas dos princípios que minam nossa abordagem bem fundamentada e comprovada de proteger investidores e mercados.”

Assim, as mesmas questões que a SEC está tentando resolver poderiam ser respondidas através do uso de criptomoedas e da tecnologia blockchain.

As casas de câmbio convencionais são mantidas sob controle por auditores e pessoas jurídicas, que garantem que os mercados sejam protegidos contra o comportamento irregular ou fraudulento das casas de câmbio. É aqui que Gün Sirer acredita que as tecnologias de blockchain e cryptocurrencies podem revolucionar o espaço:

“Os ativos cripto são especiais e diferentes. É possível implementarmos medidas técnicas que possam proibir tal maleficência por construção. Isto é, a cripto tem a oportunidade de não apenas atender, mas exceder o padrão ao qual a SEC detém Wall Street. Podemos liderar o mundo aqui e liderar todas as outras classes de ativos através do uso criterioso e cuidadoso da tecnologia e facilitar a tokenização de ativos convencionais no processo. Naturalmente, isso requer uma mudança da especulação às cegas em mercados manipulados, para melhores desenvolvimentos tecnológicos. Quanto mais cedo a comunidade cripto estiver por trás de um esforço unificado para limpar as casas de câmbio e implementar casas de câmbio descentralizadas melhores e de alta segurança, os ETFs aprovados pela SEC mais cedo se tornarão uma realidade”.

Volatilidade do mercado

O anúncio da SEC de que iria rever sua descoberta inicial teve um efeito notável nos mercados de criptomoedas, com o Bitcoin se recuperando após um leve recuo após a rejeição original em 22 de agosto.

Ele marca uma semana de volatilidade, que também foi influenciada pela última repressão chinesa a eventos relacionados a cripto em certas partes de Pequim. O Bitcoin era negociado em torno de US $ 6.400 no momento desta publicação.

Bitcoin 7-day price chart

Gráfico de preços de 7 dias do Bitcoin. Fonte: Bitcoin Price Index da Cointelegraph