Em março a SEC emitiu uma decisão ansiosamente aguardada sobre a proposta Winklevoss de Bitcoin ETF: negada. Os especialistas em finanças e as principais mídias imediatamente declararam que o Bitcoin não estava pronto para o grande público, e o preço do Bitcoin rapidamente caiu. Mas então aconteceu algo estranho: o preço da Bitcoin começou a aumentar, de cerca de US$ 1.100 no momento da decisão sobre o ETF para US$ 3.430 hoje.

Ao longo do caminho, aconteceu algo estranho. Um regulador diferente, a Comissão de Negociação de Contratos Futuros de Commodities (CFTC na sigla em inglês), aprovou a proposta da LedgerX de lançar um mercado de futuros Bitcoin regulamentado.

Quem são esses reguladores, e por que eles estão em desacordo com o futuro de Bitcoin?

História e missão da SEC

Após o colapso do mercado de ações de 1929, o Congresso começou a considerar a melhor forma de regulamentar o mercado de valores mobiliários. Em 1933, a Comissão de Títulos e Câmbio (SEC na sigla em inglês) foi estabelecida com a missão de:

"Proteger investidores, manter mercados justos, ordenados e eficientes e facilitar a formação de capital".

A SEC é encarregada de regulamentar títulos como ações, CDs e títulos. Eles também regulam os fundos negociados em bolsa ou ETFs. Estes são um tipo especial de título projetado para rastrear um mercado subjacente. Nesse caso, o Winklevoss ETF teria rastreado o valor subjacente do Bitcoin comprando e vendendo Bitcoin sempre que as ações do ETF fossem compradas e vendidas.

História e missão da CFTC

A CFTC foi criada em 1974 para regular o mercado de futuros em expansão. Na época, a maioria dos negócios de futuros envolvia a indústria agrícola. Os fazendeiros e pecuaristas historicamente confiavam em contratos de futuros para se protegerem da incerteza do mercado.

Um agricultor pode vender um contrato de futuros para um alqueireiro de milho no preço de US$ 3,60. O agricultor agora está obrigado a vender o seu milho ao titular do contrato a um preço de US$ 3,60. Se o preço do milho sobe entre o momento em que o contrato é executado e a colheita, o comprador do futuro ganha dinheiro. Se o preço cair, o comprador do futuro perde dinheiro. De qualquer forma, o montante que o agricultor recebe para o seu milho está fechado, o que lhe permite planejar em conformidade.

A missão da CFTC é:

"Para promover mercados abertos, transparentes, competitivos e financeiramente sólidos... a Comissão pretende proteger os usuários do mercado e seus fundos, consumidores e público contra fraudes, manipulações e práticas abusivas relacionadas a derivados e outros produtos".

A SEC nega o Bitcoin ETF

A SEC produziu um memorando de 38 páginas explicando sua negação do Winklevoss ETF em março. O principal problema da SEC com o ETF foi a natureza não regulamentada dos mercados de Bitcoin, geralmente. A SEC escreveu:

"A Comissão [anteriormente] enfatizou a importância dos acordos de compartilhamento de vigilância entre a listagem nacional de bolsa de valores e a negociação [ETF] ... e mercados significativos relacionados ao ativo subjacente".

Em outras palavras, como o mercado do Bitcoin é geralmente desregulado, não há como a SEC poder ter certeza de que o ETF estava atuando de forma clara em relação aos seus investidores. O documento continua:

"A bolsa [deve cumprir sua obrigação] ... ter regras que tenham como objetivo prevenir atos e práticas fraudulentas e manipuladoras e proteger os investidores e o interesse público".

Dado que a principal missão da SEC é proteger os investidores, parece que eles erraram pelo lado de cautela. A última coisa que alguém quer ver é um escândalo Madoffesco, e até que os mercados de Bitcoin sejam melhor regulamentados, a SEC não parece interessada em aprovar qualquer ETF de Bitcoin.

CFTC aprova negociação de futuros Bitcoin

Em 24 de julho, a CFTC concedeu a aprovação à LedgerX para negociar futuros de Bitcoin. Eles fizeram isso rotulando a LedgerX como uma "organização de compensação de derivativos". A empresa anteriormente não havia podido negociar os futuros de Bitcoin porque era apenas uma "facilidade de execução de swap". O CFTC reconhece que a LedgerX estará negociando futuros de Bitcoin, embora o comunicado de imprensa comunicado de imprensa afirme que a CTFC não está endossando o Bitcoin em si:

"Esta autorização para fornecer serviços de compensação para swaps de moeda digital totalmente garantidos não constitui ou implica um endosso da Comissão sobre o uso da moeda digital em geral, ou especificamente o Bitcoin".

A CFTC provavelmente teve um tempo muito mais fácil aprovando o comércio de futuros de Bitcoin do que a SEC teria em aprovar um ETF de Bitcoin. A diferença reside em suas missões: a SEC quer proteger os investidores, enquanto a CFTC simplesmente pretende ter um mercado de futuros "justo".

Uma coisa poderia levar a outra

Em uma reviravolta interessante, a aprovação pela CFTC da negociação de futuros de Bitcoin poderia levar à aprovação da SEC de um futuro ETF Bitcoin. Na negação da ETF Winklevoss, a SEC escreveu:

"Quando o mercado à vista não é regulamentado - deve haver mercados de derivativos significativos e regulamentados relacionados ao ativo subjacente com o qual a bolsa pode entrar em um acordo de compartilhamento de vigilância".

Uma vez que a LedgerX crie seu mercado de futuros aprovado pela CFTC, a SEC pode ter a cobertura que eles precisam para aprovar um ETF Bitcoin.