Os mercados de criptomoedas costumam ser explicados por meio de narrativas. Desenvolvimentos políticos, manchetes regulatórias, adoção institucional e expectativas baseadas em ciclos dominam a ação dos preços durante períodos de volatilidade.
Essas narrativas influenciam o posicionamento e o sentimento, mas ao longo do último ano, a sustentabilidade dos preços foi ditada muito mais por fluxos mensuráveis de capital, condições de liquidez e comportamento on-chain do que pelas manchetes em si.
Principais pontos:
A alta de 56% do Bitcoin após a eleição nos EUA coincidiu com um forte aumento no open interest de futuros, mas a fraca continuidade no mercado spot limitou a duração da tendência.
O BTC subiu quando os fluxos de entrada em ETFs spot foram sustentados e travou quando os fluxos desaceleraram ou ficaram negativos, mostrando que os ETFs são sensíveis à demanda, e não um piso garantido.
Uma queda de 50% nos fluxos de entrada de stablecoins nas exchanges reduziu o poder de compra disponível, tornando os ralis impulsionados por narrativas mais frágeis.
Ralis impulsionados por narrativas se movem rápido, mas perdem força rapidamente
Narrativas funcionam como aceleradores, e não como motores primários. Eventos políticos, especialmente mudanças de liderança favoráveis ao setor cripto, desencadearam reprecificações rápidas do Bitcoin em 2024, com o ciclo eleitoral dos EUA oferecendo um exemplo claro.
De março a outubro de 2024, o Bitcoin (BTC) permaneceu lateralizado entre US$ 50.000 e US$ 74.000, apesar de manchetes recorrentes otimistas. Esse regime mudou no quarto trimestre, à medida que uma possível vitória eleitoral do presidente Donald Trump começou a ser precificada. Na semana que antecedeu o resultado da eleição de 4 de novembro, o Bitcoin recuou cerca de 8% em meio à redução de risco antes do evento. Após a confirmação, o BTC subiu 56% ao longo dos 42 dias seguintes, rompendo acima de US$ 100.000.
O movimento coincidiu com uma forte expansão do posicionamento em futuros, com o open interest quase dobrando no quarto trimestre após permanecer limitado durante a maior parte do ano. No entanto, a continuidade foi restrita.
Apesar de atingir novas máximas, o Bitcoin teve dificuldade em sustentar o momentum. A demanda spot não acelerou junto com a alavancagem, deixando o mercado vulnerável quando o posicionamento ficou congestionado. A conclusão não é que narrativas sejam irrelevantes, mas que elas influenciam principalmente o posicionamento, e não o comprometimento efetivo de capital.
Fluxos de ETFs spot destacaram uma demanda forte
Os ETFs spot de Bitcoin representaram um dos poucos catalisadores em que a narrativa se alinhou aos dados. Os ETFs spot dos EUA registraram cerca de US$ 35 bilhões em entradas líquidas em 2024, seguidos por aproximadamente US$ 22 bilhões em 2025.
O preço do Bitcoin acompanhou esses fluxos de perto. No primeiro trimestre de 2024, mais de US$ 13 bilhões em entradas coincidiram com a alta do Bitcoin de US$ 42.000 para US$ 73.000. À medida que os fluxos desaceleraram após o primeiro trimestre, o Bitcoin entrou em um período prolongado de consolidação até outubro. A relação reapareceu no final de 2024, quando quase US$ 22 bilhões em entradas entre outubro e janeiro acompanharam a alta de US$ 70.000 para US$ 102.000.
Por outro lado, durante as correções, os fluxos de ETFs ocasionalmente ficaram negativos, indicando que eles não atuaram como compradores de última instância. A inferência é que os ETFs spot importaram porque transformaram narrativa em demanda mensurável — mas apenas enquanto as entradas permaneceram persistentes. Quando os fluxos desaceleraram, o momentum dos preços também se dissipou.
A liquidez continua sendo a variável dominante
A liquidez, especificamente o capital disponível para alocação, é um dos fatores mais claros por trás do comportamento dos preços. Os fluxos de entrada de stablecoins nas exchanges serviram como um proxy do poder de compra disponível.
Quando os fluxos de stablecoins aumentam, os mercados conseguem absorver oferta e sustentar tendências, como observado no período entre o quarto trimestre de 2024 e o primeiro trimestre de 2025. Quando os fluxos se contraem, os ralis se tornam frágeis. A partir das máximas recentes, os fluxos de stablecoins caíram cerca de 50%, sinalizando uma redução da capacidade de compra.
Em regimes de menor liquidez, ralis impulsionados por narrativas tendem a perder força rapidamente. Os preços ainda podem se mover com base em narrativas ou posicionamento, mas sem capital incremental, rompimentos têm dificuldade de se estender, e correções se tornam mais prováveis.
A incapacidade das narrativas otimistas de sustentar os preços em 2025 é explicada ainda por dinâmicas mais amplas de alocação e pela oferta on-chain. A Cointelegraph relatou que a relação Bitcoin-ouro caiu de cerca de 40 onças por BTC em dezembro de 2024 para aproximadamente 20 onças no quarto trimestre de 2025. Isso refletiu uma migração para ativos defensivos em meio a yields reais elevados de 1,8% no segundo trimestre, destacando o desacoplamento do ouro das dinâmicas tradicionais de rendimento.
Ao mesmo tempo, dados on-chain mostraram distribuição persistente. Dados da Glassnode indicaram que holders de longo prazo realizaram mais de US$ 1 bilhão por dia em lucros na média de sete dias durante julho, uma das maiores fases de realização de lucro já registradas.
Yields reais elevados, correlação com ações e vendas sustentadas por holders de longo prazo aumentaram o custo de oportunidade do Bitcoin e limitaram sua expansão de preço no segundo semestre de 2025.
O último ano deixou um ponto claro: narrativas movem preços, mas a liquidez move mercados. Manchetes criam urgência e volatilidade, mas tendências sustentáveis exigem capital, melhora nas condições macroeconômicas e demanda liderada pelo mercado spot.
Este artigo não contém conselhos ou recomendações de investimento. Todo investimento e operação de mercado envolve riscos, e os leitores devem realizar suas próprias pesquisas antes de tomar qualquer decisão. Embora nos esforcemos para fornecer informações precisas e atualizadas, o Cointelegraph não garante a exatidão, integridade ou confiabilidade de qualquer informação contida neste artigo. Este artigo pode conter declarações prospectivas sujeitas a riscos e incertezas. O Cointelegraph não se responsabiliza por quaisquer perdas ou danos decorrentes da sua confiança nessas informações.
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