Uma forte retração do mercado que fez os mercados de criptomoedas perderem US$ 250 bilhões em capitalização total ao longo do fim de semana se deve a uma escassez de liquidez nos Estados Unidos, e não a qualquer problema específico do setor cripto, afirma Raoul Pal, fundador e CEO da Global Macro Investor.
“A grande narrativa é que o BTC e o cripto estão quebrados. O ciclo acabou”, Pal disse no domingo, explicando que isso não pode ser verdade porque as ações de Software as a Service (SaaS) caíram em conjunto.
Ações de SaaS e Bitcoin (BTC) vêm se movendo praticamente em sincronia recentemente, ambos registrando quedas significativas — o que é relevante porque ambos são “ativos de longa duração”, já que seu valor depende fortemente de fluxos de caixa futuros esperados e de adoção, tornando-os sensíveis às condições de liquidez e às taxas de juros, disse ele.
Isso significa que a mesma narrativa se aplica: as pessoas dizem que “cripto morreu” e que a IA está substituindo as empresas de software.
Isso também reforça a mesma causa comum, já que duas classes de ativos completamente diferentes estão se movendo juntas, sugerindo que o verdadeiro fator é a liquidez macroeconômica, e não problemas específicos de cada setor.
“A alta do ouro basicamente sugou toda a liquidez marginal do sistema que teria fluído para o BTC e para as ações SaaS. Não havia liquidez suficiente para sustentar todos esses ativos, então os mais arriscados foram os mais atingidos.”
Paralisações do governo agravam o dreno de liquidez
O dreno temporário de liquidez nos EUA foi agravado por duas paralisações do governo e por “problemas no encanamento financeiro dos EUA”. O esvaziamento do Reverse Repo foi praticamente concluído em 2024, disse Pal.
O Reverse Repo Facility (RRP) é o mecanismo no qual bancos e fundos do mercado monetário estacionam caixa durante a noite no Federal Reserve.
Anteriormente, quando o Tesouro dos EUA reconstruía sua conta de caixa (TGA), o impacto negativo sobre a liquidez era compensado pelo esvaziamento do RRP. Mas agora que o RRP está vazio, não há mais esse contrapeso, de modo que as reconstruções da TGA se tornam drenos puros de liquidez, explicou.
Raoul Pal descarta narrativa recente sobre o Fed
Jeff Mei, diretor de operações da exchange BTSE, disse ao Cointelegraph que o mercado cripto está caindo “porque os investidores agora acreditam que o novo presidente do Fed, Kevin Warsh, pode não cortar os juros tão rapidamente ou em magnitude tão grande quanto o esperado, dada sua postura dura em relação à inflação e ao afrouxamento quantitativo”.
No entanto, Pal descartou as preocupações sobre a escolha de Trump para o Federal Reserve ser hawkish, argumentando que “o trabalho e o mandato de Warsh são seguir o manual da era Greenspan”.
Isso significa cortar juros enquanto permite que a economia rode aquecida, apostando que os ganhos de produtividade da IA ajudem a conter a inflação.
“Warsh vai cortar juros e não fará mais nada. Ele vai sair do caminho de Trump e Bessent, que vão conduzir a liquidez via bancos”, disse.
Pal encerrou em tom otimista, afirmando que o dreno de liquidez está quase no fim.
“Talvez não consigamos acertar cada peça em movimento, mas agora temos uma compreensão melhor, e seguimos MUITO otimistas para 2026 porque conhecemos o manual Trump/Bessent/Warsh.”
