Durante grande parte de 2022, o mercado de criptomoedas se concentrou nas ações do Federal Reserve dos Estados Unidos. O banco central criou um ambiente de baixa para ativos de risco, como ações e criptomoedas, aumentando as taxas de juros dos empréstimos.
No final de 2022, dados econômicos positivos, números saudáveis de emprego e uma taxa de inflação decrescente deram esperança de que ocorreria uma desaceleração muito esperada na taxa de aumento das taxas de juros. Atualmente, o mercado espera que os aumentos nas taxas sejam reduzidos de 50 pontos-base (bps) para 25 bps antes do fim completo do regime de aumentos em meados de 2023.
Do ponto de vista do objetivo do Fed de restringir a liquidez e fornecer ventos contrários a uma economia superaquecida e ao mercado de ações, as coisas estão começando a melhorar. Parece que o plano do Fed de um pouso suave por meio de aperto quantitativo para conter a inflação sem lançar a economia em uma recessão profunda pode estar funcionando. A recente alta nos mercados de ações e no Bitcoin pode ser atribuída à confiança do mercado na narrativa acima.
No entanto, outra agência americana essencial, o Tesouro dos EUA, representa riscos significativos para a economia global. Enquanto o Fed está drenando a liquidez dos mercados, o Tesouro forneceu uma contramedida drenando seu saldo de caixa e anulando alguns dos esforços do Fed. Essa situação pode estar chegando ao fim.
Ele invoca riscos de condições de liquidez restrita com a possibilidade de um choque econômico adverso. Por esse motivo, os analistas alertam que o segundo semestre de 2023 pode apresentar excesso de volatilidade.
Injeções de liquidez clandestinas negam o aperto quantitativo do Fed
O Fed iniciou seu aperto quantitativo em abril, aumentando as taxas de juros de seus empréstimos. O objetivo era reduzir a inflação restringindo a liquidez do mercado. Seu balanço encolheu US$ 476 bilhões durante esse período, o que é um sinal positivo, considerando que a inflação caiu e os níveis de emprego permaneceram saudáveis.
No entanto, ao mesmo tempo, o Tesouro dos EUA usou sua Conta Geral do Tesouro (TGA) para injetar liquidez no mercado. Normalmente, o Tesouro venderia títulos para levantar dinheiro adicional para cumprir suas obrigações. No entanto, como a dívida do país estava próxima de seu teto, o departamento federal usou seu caixa para financiar o déficit.
Efetivamente, é uma injeção de liquidez clandestina. A TGA é um passivo líquido do balanço do Fed. O Tesouro havia drenado US$ 542 milhões de sua conta TGA desde abril de 2022, quando o Fed começou a aumentar as taxas. O analista de mercado macro independente Lyn Alden disse ao Cointelegraph:
"O Tesouro está sacando seu saldo de caixa para evitar ultrapassar o teto da dívida, o que está adicionando liquidez ao sistema. Portanto, o Tesouro tem compensado parte do QT que o Fed está fazendo. Assim que a questão do teto da dívida for resolvida, o Tesouro reabastecerá sua conta de caixa, o que retira liquidez do sistema.”
Questão do teto da dívida e possíveis consequências econômicas
A dívida do Tesouro dos EUA totalizava aproximadamente US$ 31,45 trilhões em 23 de janeiro. O número representa o saldo total do governo dos EUA acumulado ao longo da história do país. É crucial porque atingiu o teto da dívida do Tesouro.
O teto da dívida é um número arbitrário definido pelo governo dos EUA que limita a quantidade de títulos do Tesouro vendidos ao Federal Reserve. Acertá-lo significa que o governo não pode mais assumir dívidas adicionais.
Atualmente, os EUA têm de pagar juros sobre sua dívida nacional de US$ 31,4 trilhões e gastar no bem-estar e no desenvolvimento do país. Essas despesas incluem salários de médicos públicos, instituições educacionais e beneficiários de pensões.
Desnecessário dizer que o governo dos Estados Unidos gasta mais do que ganha. Assim, se não conseguir aumentar a dívida, terá que haver um corte nos pagamentos de juros ou nos gastos do governo. O primeiro cenário significa uma inadimplência dos títulos do governo dos EUA, o que abre uma grande confusão, começando com a perda de confiança na maior economia do mundo. O segundo cenário apresenta riscos incertos, mas reais, pois o não cumprimento do pagamento de bens públicos pode induzir instabilidade política no país.
Porém, o limite não é imutável; o Congresso dos EUA vota o teto da dívida e o mudou várias vezes. O Departamento do Tesouro dos EUA observou que “desde 1960, o Congresso agiu 78 vezes para aumentar permanentemente, estender temporariamente ou revisar a definição do limite da dívida – 49 vezes sob presidentes republicanos e 29 vezes sob presidentes democratas”.
Se a história servir de indicação, é mais provável que os legisladores resolvam essas questões elevando o teto da dívida antes que qualquer dano real seja causado. Porém, nesse caso, o Tesouro estaria inclinado a aumentar novamente seu saldo de TGA; a meta do departamento é de US$ 700 bilhões até o final de 2023.
Ou drenando completamente sua liquidez até junho ou com a ajuda de uma emenda ao teto da dívida, as injeções de liquidez pela porta dos fundos na economia chegariam ao fim. Ameaça criar uma situação desafiadora para ativos de risco.
A correlação do Bitcoin com os mercados de ações continua forte
A correlação do Bitcoin com os índices do mercado de ações dos EUA, especialmente o Nasdaq 100, permanece próxima dos máximos históricos. Alden observou que o colapso da FTX suprimiu o mercado de criptomoedas no quarto trimestre de 2022, quando as ações subiram com as expectativas de aumento mais lento das taxas. E enquanto o Congresso adia sua decisão sobre o teto da dívida, as condições favoráveis de liquidez permitiram que o preço do Bitcoin subisse.
No entanto, a correlação com os mercados de ações ainda é forte e os movimentos no S&P 500 e Nasdaq 100 provavelmente continuarão influenciando o preço do Bitcoin. Nik Bhatia, um pesquisador financeiro, escreveu sobre a importância da direção do mercado de ações para o Bitcoin. Ele disse,
“…no curto prazo, os preços de mercado podem estar muito errados. Mas no prazo mais intermediário, temos que levar a sério as tendências e reversões de tendências”.
Com os riscos do aperto quantitativo em andamento do Fed e da interrupção das injeções de liquidez do Tesouro, espera-se que os mercados permaneçam vulneráveis até o segundo semestre de 2023.
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