O preço do Ethereum (ETH) subiu 128% nos últimos 12 meses e valorizou 804.027% desde que foi disponibilizado para negociação a US$ 0,43 em 20 de outubro de 2015. Apesar desse crescimento fenomenal, há espaço para o preço do Ether subir 17 vezes em relação ao seu preço de negociação atual?
Brian Russ, diretor administrativo do BMO Financial Group no mercado do Colorado, acredita que isso é possível.
Em 1º de março, na ETHDenver, Russ falou sobre como os analistas financeiros tradicionais usam vários modelos quantitativos para avaliar uma empresa, uma blockchain e seu token nativo.
Selecionando a rede Ethereum como exemplo, Ross detalhou como sua metodologia é composta pelos modelos de fluxo de caixa descontado, transação precedente, comparáveis de mercado e a Lei de Metcalfe.
Atualmente, o Ethereum pode estar 15% subvalorizado
Começando com o modelo de fluxo de caixa descontado (DCF), Russ explicou que o modelo diz que uma empresa ou, nesse caso, uma blockchain, "vale a soma de todos os lucros que gerará para sempre."
O modelo projeta quais serão esses lucros e, em seguida, aplica uma "taxa de desconto para trazer esses lucros de volta para dólares em 2024" para uma representação mais precisa do valor atual do projeto.
Para determinar quais são os fluxos de caixa e com que rapidez eles estão crescendo na rede da Ethereum, Russ sugere observar o crescimento da carteira da Ethereum. Dados do Etherscan mostram que as carteiras da Ethereum cresceram 36% ao ano nos últimos 5 anos.
Supondo um crescimento anual da carteira de 33% por 10 anos, Russ estima que 50% da população global, ou 4,5 bilhões de usuários, poderia estar usando a Ethereum até 2033. Russ admite que "metade da população mundial" usando a Ethereum em 10 anos "é uma previsão superestimada", mas continua sendo uma possibilidade.
Para determinar o tipo de lucro que a Ethereum gera, Russ analisa a quantidade de Ether emitida e queimada como um indicador das receitas da Ethereum.
"Se considerarmos a queima (a receita) menos a emissão (a despesa), a receita menos a despesa é igual ao lucro."
O resultado é um lucro de US$ 1,8 bilhão gerado pela rede Ethereum em 2023, e o crescimento desse valor em 33% ao ano durante 10 anos dá a Russ uma avaliação futuro de US$ 458 bilhões do valor de mercado da blockchain da Ethereum.
Após o décimo ano, uma taxa de crescimento mais conservadora de 5% é usada, e a taxa de juros do Fed ou a taxa livre de risco de 5% é aplicada "para trazer o valor do fluxo de caixa de volta para dólares em 2024." A avaliação resultante de US$ 400 bilhões reflete um prêmio de 15% e sugere que a blockchain da Ethereum está subvalorizada atualmente.
Transações anteriores dão uma ideia do valor atual da Ethereum
Semelhante ao setor imobiliário, a estimativa do valor de uma empresa ou propriedade requer a análise da receita, do fluxo de caixa e da capitalização de mercado dos concorrentes. Comparando a Ethereum com outras empresas de tecnologia em estágio inicial que alcançaram participação dominante no mercado e analisando o preço de cada empresa em relação à relação preço/lucro durante seu primeiro ano lucrativo, juntamente com a relação P/L média em uma base de 5 anos.
O resultado sugere que o valor total da rede Ethereum é de US$ 312 bilhões, o que significa – de acordo com o modelo – que a Ethereum está atualmente supervalorizada em 20%.
Como a Ethereum pode ser comparada a outras blockchains
Comparando a rede Ethereum com outros projetos de camada 1, Russ usa uma fórmula que pega a capitalização de mercado de uma blockchain e a divide pelo valor total bloqueado (TVL) na mesma blockchain. "Tomando a soma dos valores de mercado dos 6 principais projetos de blockchain e dividindo-a pelo valor total bloqueado nos 6 projetos, obtemos um valor total de MC/TVL de 8."
Aplicando esse valor à rede Ethereum (8 x TVL da Ethereum em US$ 47 bilhões), a blockchain é avaliada em US$ 376 bilhões, o que sugere que a blockchain está aproximadamente 6% sobrevalorizada.
Lei de Metcalfe
A lei de Metcalfe é frequentemente usada para estimar a avaliação de uma rede. De acordo com o criador do modelo, Robert Metcalfe, devido à forma como as novas tecnologias são escalonadas, a avaliação de uma rede e o valor futuro devem ser avaliados em uma base exponencial, e não linear. A lei afirma que "o valor de uma rede é proporcional ao quadrado do número de usuários conectados."
Usando dados do Etherscan e analisando os usuários ativos mensais da Ethereum (15 milhões) ao quadrado, obtém-se uma avaliação de US$ 225 bilhões para a blockchain da Ethereum, sugerindo que o valor real da rede está 44% abaixo de sua atual capitalização de mercado de US$ 400 bilhões. Russ observa que o uso do modelo da Lei de Metcalfe gera um valor que é "o mais desalinhado em relação aos outros modelos", mas há uma pegadinha.
Então, o Ethereum está subvalorizado ou supervalorizado?
Tomando os vários resultados dos quatro modelos usados e adicionando uma média ponderada simples de 25% de cada modelo, obtém-se um valor implícito de US$ 345 bilhões ou US$ 2.875 por Ether, de acordo com Russ.
Russ disse,
"A conclusão final é que o blockchain da Ethereum, com base nesse modelo, tem um valor justo de mais ou menos 15%. Essa não é a conclusão mais empolgante, mas esse exercício é importante."
Russ conclui que, embora a avaliação do preço do ETH pelo modelo possa não empolgar os investidores que esperam que o preço da altcoin suba muito mais do que seu valor atual, o uso de modelos baseados em quantitativos fornece "estimativas mais precisas e conservadoras do valor real de um projeto". O uso de vários modelos de avaliação também pode ajudar os investidores a "identificar oportunidades de arbitragem."
Para os investidores, Russ diz que seu modelo permite a criação de convicções profundas sobre o valor atual do Ethereum e sua possível avaliação futura.
"Por meio dessa abordagem rigorosa e quantitativa, conseguimos determinar que a avaliação da blockchain da Ethereum é realmente justa. Achamos que ela tem um valor justo, e isso é importante, especialmente como investidores, porque nos dá a convicção de que estamos investindo em algo com um valor justo e, com essa convicção, podemos mantê-la por um longo período. Por 3 anos, 5 anos, 10 anos. Imagine se você tivesse feito esse exercício e determinado que a Ethereum tinha esse potencial de alta em 2016 ou 2017."
O preço do Ether pode ter um retorno de 17 vezes?
Russ deu a entender que o Ether poderia ter um retorno de 17 vezes em relação à sua avaliação atual. Referindo-se ao crescimento de 33% ao ano das carteiras/lucros da Ethereum, Russ disse que, usando a composição simples e uma visão de 10 anos dessa tendência, significa que US$ 1.000 investidos em Ether hoje valeriam US$ 17.319 em 2033.
Este artigo não contém conselhos ou recomendações de investimento. Todo investimento e movimento comercial envolve risco, e os leitores devem realizar suas próprias pesquisas ao tomar uma decisão.
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