Houve um tempo em que a exchange de derivativos BitMEX reinava soberana sobre outras exchanges, e a empresa efetivamente detinha uma participação de mercado de 50% até julho de 2019. Por esta razão, os traders mantinham o olho em todos os indicadores conectados à BitMEX, incluindo sua taxa de financiamento, contratos em aberto e base.
A quantidade de contratos em aberto mede o número total de contratos mantidos pelos participantes do mercado. À medida que o número aumenta, aumenta também o tamanho potencial das liquidações. Em 2 de agosto, um crash de US$ 1.400 aconteceu quando US$ 1 bilhão em contratos de futuros foram fechados à força devido a margens insuficientes.
Embora não haja um número mágico, os traders tendem a ficar inseguros quando a quantidade de contratos em aberto se aproxima de US$ 1 bilhão, causando um fenômeno que alguns traders chamam de fantasma da BitMEX. Isso se tornou evidente durante o segundo semestre de 2019, quando grandes quedas nos preços do Bitcoin ocorreram em sete instâncias diferentes, quando os contratos em aberto chegaram a US$ 1 bilhão.
O risco percebido associado a altos contratos em aberto depende de quão líquido é o ativo subjacente. Durante o terceiro trimestre de 2019, o volume regular do Bitcoin nas exchanges à vista foi em média de US$ 2,4 bilhões por dia. Portanto, um único contrato totalizando 42% do volume do Bitcoin parecia grande o suficiente.
Como mostra o gráfico acima, há poucas dúvidas de que contratos em aberto perto de US$ 1 bilhão coincidiram com quedas de preços relevantes de julho a setembro. É importante notar que um número notável de contratos em jogo não pode ser considerado um sinal otimista ou pessimista.
O segundo semestre de 2019 foi predominantemente pessimista
A segunda metade de 2019 foi bastante difícil para as criptomoedas e, como muitos investidores devem se lembrar, até mesmo o presidente Trump criticou publicamente o Bitcoin, conforme relatado pela Cointelegraph. Tudo isso aconteceu enquanto o secretário do Tesouro dos Estados Unidos, Steven Mnuchin, exigia regulamentação e supervisão adicionais para o setor.
O gráfico acima mostra detalhes muito melhores de quão relevante era a participação de mercado de 40% da BitMEX naquela época. Uma única exchange mantinha uma posição em aberto equivalente à metade do volume diário à vista do Bitcoin.
Avance para 2020 e a BitMEX foi destronada pela OKEx, na qual o total de contratos em aberto de futuros perpétuos e de mês fixo ultrapassou US$ 1 bilhão em 25 de julho.
Os concorrentes restantes continuaram aumentando sua participação, mas foi apenas recentemente que a Chicago Mercantile Exchange (CME), a Binance e a Bybit conseguiram quebrar a barreira psicológica de US$ 1 bilhão.
O mercado de hoje se assemelha marginalmente a 2019, mas com menos risco
Curiosamente, isso aconteceu em 20 de novembro, apenas quatro dias antes da queda de 16%, para US$ 16.334. O total de contratos de futuros em aberto em setembro de 2019 totalizou US$ 3 bilhões para colocar as coisas em perspectiva. Desta vez, quatro exchanges conseguiram ultrapassarr a barreira de US$ 1 bilhão.
Embora a quantidade de contratos em aberto de futuros tenha crescido para US$ 7,4 bilhões, o mesmo aconteceu com o volume médio diário nas exchanges à vista regulares, onde agora o valor é de US$ 3,5 bilhões. Assim, ao contrário do ano anterior, uma única exchange com US$ 1 bilhão em contratos em aberto não deve causar espanto da mesma forma que em 2019.
Para resumir, os mercados cresceram e se desenvolveram a ponto de o fantasma da BitMEX desaparecer, mas ele pode ter sido substituído por um fenômeno semelhante que ocorre quando quatro exchanges ultrapassam a marca de contratos em aberto de futuros de US$ 1 bilhão.
Independentemente disso, deve-se ficar de olho nesse indicador a partir de agora, pois essas quatro exchanges substituíram a BitMEX como líder de mercado. Combinadas, Binance, CME, OKEx e Bybit detêm mais da metade das posições em aberto dos futuros. Embora essa coincidência tenha acontecido apenas uma vez, ela realmente imita o efeito de US$ 1 bilhão do passado.
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